六朝古都活力显，大零售加小微企业双轮发展

1 Table_First|Table_ReportType 公司研究 公司深度研究 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 南京银行（601009.SH） 六朝古都活力显，大零售加小微企业双轮发展 投资要点：  区域优势显著，有活力、愿景清晰的城商行。南京银行总资产在城商行中位列第五，近2年总资产呈加速扩张趋势。江苏省区域经济以制造业、服务业为主导，先进制造增长势头良好，新兴产业占比稳步提升，其中省会南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民水平，南京银行扎根于此，辐射长三角经济带及北京，区位优势明显。活力四射的区域经济叠加成为中小银行中一流的金融服务商愿景支持，成长性佳。  盈利能力突出，资产质量优秀。南京银行近四年（2016-2020年）归母净利润年复合增速达12.22%，2021年Q3归母净利同比增速达22.36%，对应ROE位列上市城商行第3位，盈利能力突出，且目前净息差在可比城商行中属于较低水平，未来提升空间较好，提振息差收入预期。中收收入快速增长，中收占比营收位列城商行第二位，截至2021年Q3，不良率为0.91%，位列上市城商行第三，且近五年不良率维持稳定低位，展现极佳风险控制能力。  大零售、私人银行2.0改革刺激财富管理业务加速发展，对公业务加成叠加普惠小微特色业务赋能。南京银行近四年消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长，消费贷余额年复合增长率达46.23%，信用卡贷款年复合增长率达26.57%，体量快速增长的同时保持资产质量稳中向好。私人银行启动2.0改革，高净值客户数、AUM实现高增长。对公贷款2020年以来增速提升，占比总贷款超70%，重点发力普惠小微贷款，再出“政银园投”新投贷联动模式，小微产品体系完善涵盖多领域，满足企业需求的综合金融服务，科技文化金融服务南京市占率超一半，并将持续复制成功模式。  盈利预测：结合南京银行加大业务投入及零售业务改革背景，预计南京银行2021-2023年归母净利润复合增速为20.38%，2022年预测bvps为12.60元/股，综合可比公司估值，我们给予2022年PB估值1.1X，对应合理价值为13.86元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。  风险提示：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 324.42 344.65 390.05 489.08 563.52 增长率（%） 18.38 6.24 13.17 25.39 15.22 净利润（亿元） 124.53 131.01 152.09 193.80 228.52 增长率（%） 12.47 5.20 16.09 27.43 17.92 EPS（元/股） 1.42 1.34 1.52 1.94 2.28 市盈率（P/E） 6.31 6.69 5.90 4.63 3.92 市净率（P/B） 0.99 0.92 0.82 0.71 0.63 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2022 年 01 月 11 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强烈推荐(首次评级) 当前价格： 9.61 元 目标价格： 13.86 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 10,007/8,482 流通 A 股市值（百万元） 81,515 每股净资产（元） 10.58 资产负债率（%） 93.04 一年内最高/最低（元） 11.09/7.56 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 魏征宇 执业证书编号：S0210520050001 电话：021-20655288 邮箱：wzy2529@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-1%18%37%56%2021-012021-052021-092022-01南京银行沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|南京银行 正文目录 一、 有活力、区位优势显著的城商行 ...................................... 4 1.1 总资产位列城商行第五，资产规模加速扩张 ............................ 4 1.2 战略愿景：成为中小银行中一流的综合金融服务商 ...................... 4 1.3 上市 14 年，新一届管理层确定 ....................................... 5 1.4 区位优势显著，立足江苏辐射长三角、北京 ............................ 7 二、 盈利能力较好，资产质量优秀 ....................................... 10 2.1 净利润释放，ROE 较高 ............................................. 10 2.2 净息差较低，有改善空间 ........................................... 11 2.3 资产质量是城商行中的优等生，资本较充足 ........................... 12 2.4 中收占比营收位列城商行第二 ....................................... 13 三、 大零售、私人银行 2.0 改革 ......................................... 14 3.1 消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长，个贷不良率保持较低 ...... 14 3.2 持续发力财富管理，加码高净值客户客群 ............................. 17 四、 对公贷款占比重，科技文化金融服务再出新模