解决纠纷稳扩产、破茧成蝶再腾飞
请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年01月17日解决纠纷稳扩产、破茧成蝶再腾飞核心观点历史纠纷彻底解决,放下包袱轻松前行。亚钾国际早期陷入了股东纠纷,一是 2015 年定增失败后,大股东东凌实业的违约金赔偿问题;二是未能完成业绩承诺的业绩补偿问题。亚钾国际及多方股东之间陷入了法律诉讼。当前,公司与各方股东的纠纷事项已得到彻底解决。截至 2021年10月12日公司已收到来自中农集团等十方的补偿款共计约6.11亿元。以及原大股东定增失败违约金共 1.15 亿元。引入战略投资人,公司迎来产能快速增长。2016-2018 年依靠自身造血将产能提升至 25 万吨/年。公司原先产能只有 10 万吨/年,由于定增失败,缺少资金,因此公司只能依靠现有资金,通过技改缓慢提高产量。2018 年产量达 22.1 万吨。2019 年引入国富投资,产能提升至 100万吨。战略投资人国富投资通过强有力的投后管理,带领公司其他股东和管理层剥离亏损业务,聚焦钾肥。在对原先 25 万吨产能技改增效的同时,将总产能扩建至 100 万吨,目前已进入试生产。未来,公司产能将扩张至 300 万吨。2021 年 10 月,亚钾国际再次启动定增项目,重组后公司钾肥储量将快速增长,达到交易前储量的 5 倍以上,成为亚洲规模最大的钾盐矿场之一。公司将同步启动彭下-农波矿区开发工作,规划在 3-5 年内至少形成 300 万吨/年的钾肥产能。公司量价齐升,业绩有望迎来跨越式增长。价格方面,2021 年以来氯化钾国际价格持续上涨。截至 2022 年 1 月 17 日,东南亚 CFR 价格报600 美元/吨,同比上涨 155%。钾肥价格在经历了 12 年的低迷行情后,目前正处于上行通道中。随着白俄罗斯制裁事件持续发酵,北半球春耕需求的增长,全球供需紧平衡状态将会加剧,预计 2022 年上半年钾肥行业将持续景气。产量方面,公司产能即将释放,100 万吨项目达产后,产能产量将是原来的 4 倍。因此,在量价齐升的背景下,2022 年业绩有望迎来跨越式增长。投资建议我们维持在首次覆盖中的盈利预测。预期 2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为 8.07/11.40/13.05 亿元,归母净利润对应 EPS 分别为1.07/1.51/1.72 元。公司治理水平不断提升,行业持续景气,看好公司发展,给予“强烈推荐”评级。风险提示海外疫情反复、资产重组的不确定性、钾肥价格波动、汇率变动。盈利预测项目(单位:百万元)2020A2021E2022E2023E营业收入363.17613.283253.803636.60增长率(%)-40.0168.87430.5611.76归母净利润59.62807.491140.471305.05增长率(%)43.881254.4841.2414.43EPS(元/股)0.081.071.511.72市盈率(P/E)106.4723.4716.6214.52市净率(P/B)1.714.193.352.72资料来源:Wind,东亚前海证券研究所预测,股价为 2022 年 1 月 17 日收盘价 25.04 元评级强烈推荐(维持)报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)756.90流通 A 股/B 股(百万股)756.90/0.00资产负债率(%)11.71每股净资产(元)4.93市净率(倍)4.99净资产收益率(加权)0.4712 个月内最高/最低价27.35/7.72相关研究《产能扩张稳推进,钾肥景气正当时》2021.12.29公司研究·亚钾国际·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2亚钾国际(000893.SZ)正文目录1. 钾肥板块出师未捷,诉讼缠身陷入亏损.......................................................................................................................32. 引入投资迎来转机,齐心协力重振钾肥.......................................................................................................................53. 结束纠纷再扩产能,迎来景气扬帆起航.......................................................................................................................74. 盈利预测......................................................................................................................................................................... 105. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10图表目录图表 1. 2015 年第一次资产重组示意图.............................................................................................................................. 4图表 2. 2015 年第一次资产重组过程...................................................................................................................................4图表 3. 2017 年亚钾面临诉讼纠纷.......................................................................................................................................5图表 4. 引入国富投资前后公司前十大股东变动.............................................................................................................. 6图表 5. 2017-2022
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