食品饮料行业深度报告：品牌价值引领前路，期待盈利催化动因

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●食品饮料 2022 年 1 月 7 日 [table_main] 公司深度报告模板 品牌价值引领前路，期待盈利催化动因 食品饮料行业 推荐 维持评级 核心观点：  经济稳定运行态势延续，消费仍成为增长第一拉动力 我国经济发展面临一定压力的情况下，内需对经济增长的贡献保持在较高水平。前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为 64.8%。疫情多地散发对消费市场短期冲击较为明显，但总体复苏态势未变，1-11 月基本生活、升级类商品零售额均保持较快增长。餐饮收入受疫情影响比较明显，速度由增转降。11 月份，餐饮收入两年平均下降 1.7%，上月增长 1.4%。  食品饮料板块 2021 前三季业绩增速低于 A 股整体 2021 年前三季全部 A 股营业收入、归母净利润同比增长 22.08、25.14%；食品饮料板块业绩增速低于A 股整体，收入、归母净利润同比增长 12.05、12.35%。若对标 2019 年同期，食品饮料板块营业总收入、归母净利润两年 CAGR 分别为 13.13、14.65%。  2021 全年，食品饮料板块累计下跌 6.01%，市场表现靠后 2021 年 12 月，食品饮料板块当月上涨（3.97%），在 28 个一级行业中排名第 14。2021 全年，食品饮料板块累计下跌 6.01%，排名 24。  板块市盈率居 2005 年以来 85 分位水平，相对全部 A 股溢价率 171.11% 截至 2021 年 12 月 31 日收盘，SW 食品饮料行业市盈率为 45.54 倍（TTM 整体法，剔除负值），处于 2005 年以来的 84.5 分位水平；全部 A 股和剔除银行的A 股市盈率水平分别为 16.80 倍和 21.18 倍，分别处于 2005 年以来的 46.4 分位和 48.7 分位水平。2021 年 12 月底 SW 食品饮料相对 A 股溢价率 171.11%，较前几月有所回升。  投资建议 行业整体处于成熟发展期，个别细分维持较高增速；需求走弱催生消费升级和降级分化；品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种，其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。  风险提示 食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。 重点公司估值表（1 月 7 日收盘价） 公司代码 公司名称 EPS（元） PE 2020A 2021 2022 2023 2020A 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 37.17 41.40 48.16 55.53 52 47 40 35 000858.SZ 五粮液 5.14 6.21 7.38 8.61 42 35 29 25 000568.SZ 泸州老窖 4.10 5.29 6.63 8.03 58 45 36 29 600809.SH 山西汾酒 3.54 4.51 6.03 7.76 83 65 49 38 600887.SH 伊利股份 1.18 1.41 1.67 1.95 34 28 24 21 603288.SH 海天味业 1.98 1.60 1.94 2.28 55 68 56 48 600872.SH 中炬高新 1.12 0.85 1.07 1.29 34 45 36 30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 相对市场表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 【银河周颖】食品饮料 2021 中期策略报告_价值重塑升级，品牌构成核心竞争力 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0200004000060000800001000001200002021-1-112021-1-252021-2-82021-3-12021-3-152021-3-292021-4-132021-4-272021-5-142021-5-282021-6-112021-6-282021-7-122021-7-262021-8-92021-8-232021-9-62021-9-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-82021-12-222022-1-6成交金额(百万元)食品饮料(申万)上证指数 行业深度报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、消费领域展望：新业态、新视角、新机遇 ........................................................................................................................ 2 （一）双循环下，新消费成为趋势 ............................................................................................................................................ 2 （二）新消费、新特征 ................................................................................................................................................................ 3 二、消费仍为经济增长第一拉动力，销售复苏态势未变 ........................................................................................................ 4 （一）经济稳定运行态势延续，消费仍成为增长第一拉动力 ................................................................................................ 5 （二）人口形势出现新变化，高素质劳动力供给增加 ..........................