医药行业2018年中期投资策略报告：增长稳健，创新前行

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：0755-83688575 邮箱：wwshenavic@163.com 2018 年 7 月 15 日 增长稳健，创新前行—医药行业 2018年中期投资策略报告 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 投资要点：  增长稳健，结构化行情突出。医药制造业前五个月实现营业收入 10,334.8 亿元，同比增长 13.90%，较去年同期 11.90%的增速提高 2 个百分点；利润总额 1,231.7 亿元，同比增长 13%，较去年同期 15.70%的增速下降 2.7 个百分点。随着行业稳健增长的预期兑现，行业整体涨幅居前，结构化行情的特点突出。  创新引领行业成长。国务院办公厅印发了《关于改革完善仿制药供应保 障及使用政策的意见》，政策旨在推进健康中国建设、落实深化医改的工作部署。通过促进研发、提升仿制药的质量和疗效，尽快实现由制药大国向制药强国的过渡。综合各项政策，在深化改革的同时，政府鼓励和引导创新的逻辑不变，优先审批审评和仿制药一致性评价工作的持续推进、地方招标政策的支持保证制药企业兑现创新红利。  外资持续流入。随着沪港通和深港通的先后启动，外资流入 A 股资金持 续增长。截止到 2018 年 6 月 30 日，陆股通累计流入资金 5077.01 亿元。其中沪股通累计流入资金 2810.62 亿元，深股通累计流入资金 2266.39亿元。“沪港通”和“深港通”的开启标志着 A 股市场与香港市场互联互通机制的建立，两地互通进一步提升 A 股市场海外投资者比例。同时，外资流入规模的不断增长逐步改变着 A 股的投资理念和投资风格。沪股通和深股通持股比例和股票走势形成了正相关关系。  估值与上市公司业绩。按照 6 月 30 日的收盘数据，采用整体法（TTM） 计算，医药行业的市盈率和市净率（最新报告期 MRQ）分别为 36.62 和4.18，同年初相比，行业整体估值水平小幅抬升。医药行业相对 A 股整体的市盈率和市净率的溢价比率分别为 2.29 和 2.52，相对估值中枢明显上升。在业绩稳健增长的趋势确定的情况下，医药行业整体或继续领涨全部 A 股。同时考虑到外资持续流入引导的价值投资趋势和业绩确定性因素，大市值股票投资收益或持续好于中小市值公司。  投资策略及公司推荐。在经济增长震荡预期增强的宏观环境下，医药行 业的营业收入增速小幅提升。综合考虑政策导向、需求释放和增长提速等因素，建议重点关注创新及成长确定的优质白马股。中期投资策略重点围绕以下几个方面展开，一是研发能力突出的创新药物生产企业；二是受益消费升级的保健类企业；三是生态体系完善、具备品牌溢价的服务型企业；四是深度跨区域整合的连锁药店；五是 CRO 行业的领导者。  风险提示。政策风险；产品质量风险。 医药行业评级 增持 子行业评级 化学原料药 中性 化学制剂 增持 中 药 中性 生物制品 增持 医疗器械 中性 医药商业 中性 医疗服务 增持 基础数据 上证指数 2847.42 行业指数（申万） 8326.76 总市值（亿元） 39966.14 流通 A 股市值（亿元） 30677.17 PE（TTM，整体法） 36.62 PB（MRQ） 4.18 ROE（2018Q1） 2.76% 资产负债率（2018Q1） 42.64% （注：行情数据为 2018/6/30） 近一年行业表现 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.00-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%成交金额医药生物(申万)上证指数 2 [医药行业 2018 年中期投资策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、增长稳健，结构化行情突出 ............................................................. 5 1.1 增长稳健 ........................................................................ 5 1.2 整体涨幅居前，结构化行情突出 .................................................... 8 二、创新引领行业成长 .................................................................... 10 2.1 优先审批审评政策持续兑现创新红利 ............................................... 10 2.2 仿制药一致性评价结果顺次披露 ................................................... 11 三、外资持续流入 ........................................................................ 13 3.1 外资流入情况 ................................................................... 13 3.2 外资持股前十的市场表现 ......................................................... 13 四、估值与上市公司业绩 .................................................................. 14 4.1 医药行业的二级市场估值 ......................................................... 14 4.2 上市公司业绩 ................................................................... 16 五、投资策略及公