商业贸易行业跟踪周报2022年第2期：2022消费行业投资展望：聚焦品牌和上游供应链，寻找成长型隐形冠军

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报 2022 年第 2 期 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2022 消费行业投资展望：聚焦品牌和上游供应链，寻找成长型隐形冠军 增持（维持） 本周发布报告  《深度：人造金刚石，不仅仅是培育钻石——供需共振下有望迎来价量双升》 本周行业观点（本周指 2022 年 1 月 3 日至 1 月 9 日，下同）  回顾 2021 年：从品牌、渠道、供应链三条主线上看，①品牌端，在上半年新疆棉等事件的催化下，国货崛起大趋势得到进一步确立。②渠道端，宏观消费整体景气度一般，在商品进货价格普遍上涨的情况下毛利空间受挤压；线下消费多次受到疫情反弹的影响。③上游供应链方面，已经有多个“隐形冠军”崭露头角，这些企业涵盖服装、珠宝、化妆品等消费品供应链。未来，上游供应环节或成为重要的投资方向。  展望 2022：聚焦优质品牌和供应链标的。新疆棉事件后，国牌崛起趋势进一步确立。以运动服饰行业为例，据淘数据，2021 年天猫“双 11”大促活动中，李宁、安踏旗舰店销售额超阿迪达斯旗舰店，一举打破阿迪达斯和耐克包揽前 2 的行业格局。我国消费品供应链在疫情期间展现出强大的韧性和稳定性，未来龙头公司有望在消费恢复过程中率先受益。  品牌：分化愈发明显，优质公司经营能力持续兑现，看好国牌崛起大趋势。在渠道增速整体趋缓的大环境下，品牌正在不断分化，我们需重点关注脱颖而出的优质品牌，尤其是优质国产品牌。这些品牌在对消费者需求的洞察、产品升级方向的把握、以及互联网电商等新渠道的理解上展现出显著优势。未来这些能力突出的品牌，有望在业绩上持续兑现。  供应链：关注具备成长属性的上游“隐形冠军”。随疫情防控不断常态化、下游消费需求和产业供应链的恢复，未来消费品供应链公司的经营基本面有望迎来复苏。我们重点建议关注估值合理且具备一定成长属性的上游供应链“隐形冠军”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。  渠道：电商平台进入低估值区间性价比高，关注组织&政策边际变化。经历一系列反垄断处罚引发的深度调整后，主流电商平台正进入历史上估值相对较低的区间，已具备较高的性价比。建议持续关注政策改善、组织改革（如 1 月 6 日淘宝天猫组织架构改革）等边际变化所带来的正面影响。  推荐标的：浙江自然、力量钻石、贝泰妮。建议关注：科思股份、中兵红箭等。  风险提示：行业竞争加剧，消费不及预期，国际贸易形势，原材料价格上升等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《深度：人造金刚石，不仅仅是培育钻石——供需共振下有望迎来量价双升》 2022-01-05 2、《东吴零售周观点 2022 年第1 期：密尔克卫喜迎新年晨晖》 2022-01-03 3、《东吴零售周观点 2021 年第46 期：薇娅停播后，她的“流量”去了哪儿？》 2021-12-26 [Table_Author] 2022 年 1 月 9 日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%2021-012021-052021-09沪深300商贸零售 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行业点评：薇娅停播后，她的“流量”去了哪儿？ .............................................................. 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 3 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 4 4. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 4 5. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 5 6. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 6 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2021 年 12 月以来的抖音 GMV 趋势：薇娅停播后并无显著增长 ...... 错误!未定义书签。 图 2：本周各指数涨跌幅 .................................................................................................................... 4 图 3：年初至今各指数涨跌幅 ............................................................................. 错误!未定义书签。 表 1：公司估值表（基于 2021 年 12 月 24 日收盘价） .................................................................. 6 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评：2022 年消费行业投资展望 回顾 2021