食品饮料2022年策略：白酒稳中有进、积极布局食品

白酒稳中有进、积极布局食品证券分析师：蔡雪昱电话：010-88695135执业证号：S11905170500022022-01-05证券研究报告：食品饮料2022年策略证券分析师：李鑫鑫电话：021-58502206执业证号：S1190519100001证券分析师：李梦鹇电话：15216670756执业证号：S1190121050001研究助理：申文雯电话：010-88695119执业证号：S1190121050022 1请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远核心观点➢ 食品饮料行业收入利润增速中庸，全行业排名偏下。按照申万行业分类，2021年前三季度食品饮料行业实现营业收入6707.亿元，同比增长12.02%；归母净利润1241亿元，同比增长12.35%。在申万28个一级行业中排名分别为第25和第18位。从2021年三季报看行业成长图1：食品饮料行业营业总收入排名第26图2：食品饮料行业归母净利润排名第21资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理10102030405060SW钢铁SW交通运输SW有色金属SW休闲服务SW电气设备SW化工SW轻工制造SW采掘SW机械设备SW电子SW房地产SW农林牧渔SW建筑装饰SW商业贸易SW家用电器SW计算机SW公用事业SW综合SW医药生物SW汽车SW传媒SW纺织服装SW国防军工SW通信SW食品饮料SW建筑材料SW银行SW非银金融-200-1000100200300400500600SW休闲服务SW交通运输SW有色金属SW钢铁SW采掘SW化工SW电子SW轻工制造SW纺织服装SW电气设备SW汽车SW机械设备SW医药生物SW传媒SW建筑装饰SW家用电器SW银行SW食品饮料SW国防军工SW非银金融SW建筑材料SW通信SW计算机SW公用事业SW房地产SW综合SW商业贸易SW农林牧渔 2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图3：食品饮料各子板块营业总收入变动情况图4：食品饮料各子板块归母净利润变动情况➢ 分子板块看，其他酒类、葡萄酒、白酒2021前三季度收入增速分别为43%、23%和20%，分列板块增长前三；葡萄酒、其他酒类、乳品板块归母净利润增速分别为135%、124%和39%，分列板块增长前三。资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理核心观点2-60-40-2002040608019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3其他酒类葡萄酒白酒软饮料黄酒乳品啤酒食品综合调味发酵品肉制品-200-100010020030040050060019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3葡萄酒其他酒类乳品黄酒白酒啤酒软饮料调味发酵品食品综合肉制品 3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远➢ 股价反应确定性溢价，食品饮料今年以来涨幅处于中等以下水平。估值端来看，当前A股整体估值18.9倍，食品饮料（申万）PE-TTM为43.99倍，估值有所回落，目前较A股溢价率为120%左右。食品饮料行业过去十年估值的均值为35.94倍，当前估值高于过往平均估值。核心观点3-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%电气设备有色金属国防军工采掘公用事业汽车化工机械设备建筑装饰通信农林牧渔电子钢铁上证综指商业贸易计算机轻工制造传媒沪深300综合交通运输非银金融银行家用电器纺织服装食品饮料建筑材料房地产医药生物休闲服务图6：食品饮料今年以来涨幅位居全行业第24位-10123452016-1-52017-1-52018-1-52019-1-52020-1-52021-1-5食品饮料上证指数图5：2016年以来指数涨跌幅对比：上证指数VS食品饮料050100150200250300350400SW农林牧渔SW商业贸易SW传媒SW计算机SW休闲服务SW国防军工SW电气设备SW汽车SW食品饮料SW电子SW医药生物SW纺织服装SW通信SW机械设备SW有色金属SW公用事业SW轻工制造SW交通运输SW化工SW家用电器SW非银金融SW建筑材料SW采掘SW房地产SW建筑装饰SW钢铁SW银行图7：申万一级行业估值水平对比-100%-50%0%50%100%150%200%0204060801001202000-01-072000-08-182001-03-302001-10-262002-05-312002-12-272003-08-012004-02-272004-09-242005-04-222005-11-252006-06-302007-01-262007-08-242008-03-212008-10-172009-05-152009-12-042010-07-022011-01-212011-08-122012-03-162012-10-122013-05-102013-11-292014-06-202015-01-092015-07-312016-02-262016-09-142017-04-142017-11-102018-06-012018-12-282019-07-262020-02-212020-09-112021-04-022021-10-22食品饮料（申万）PE-TTM溢价率（右）资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理图8：食品饮料PE-TTM及其估值溢价率 4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远➢食品饮料行业基金配置情况：仓位继续下行，超配回到17年以来中枢水平。2021Q3基金持有食品饮料股票市值占基金投资总市值的14.62%，环比Q2下降1.32pct，同比下降1.40pct。白酒和大众品合计看均有所减仓，白酒减仓幅度更大，大众品中受提价影响，乳品饮品、调味品环比加仓，其他子行业均有减仓，其中啤酒及其他酒类减仓最大。图9：食品饮料行业的基金配置比例变化核心观点图10：食品饮料超配低配比例变化情况注：超配比例=基金某类股票持仓比例-某类股票在A股的总市值比例4资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理 5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远核心观点➢2022年基本判断：食品饮料板块收入和利润继续稳健增长白酒优选个股、看好春节开门红通胀背景+低基数，食品或将呈现较好弹性风险提示：市场拓展不达预期、销售不达预期 6请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远白酒1、白酒行业推荐逻辑◼ 一、行业向品牌、头部集中、消费升级的趋势持续◼ 二、十四五规划下，增速必将呈现前高后低态势◼ 三、行业监管趋严利好规范化运营的龙头企业◼ 四、股权激励相继落地、激发更大动能◼ 五、次高端弹性仍然最大、关注激励改革的个股、茅台若提价落地催生行业新逻辑和新空间，看好明年开门红行情 7请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远7➢在告别总量增长后，量减价增，行业进入结构红利期，继续向头部集中。2016年后，白酒行业告别总量增长时代，行业整体呈现量减价增趋势，2015-2020年，白酒行业产量复合增速-10.8%，收入复合增速1%，利润复合增速17%。2021年1~10月，行业收