零售行业12月行业动态报告：关注元旦春节“两节”期间的全渠道消费机遇，维持推荐经营稳定的优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2021 年 12 月 28 日 [table_main] 公司深度报告模板 关注元旦春节“两节”期间的全渠道消费机遇，维持推荐经营稳定的优质标的——12 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点： 2021 年年初至今（2021.12.24）我们定义的零售指数下跌 1.01%，跑赢沪深 300（-6.58%）、新零售指数（-3.46%）。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010 年年初至今的 0.90%/87.90%/87.70%百分位点，其中 PE 明显处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题；针对内需市场，明确强调了深化供给侧结构性改革，适应个性化、差异化、品质化消费需求，持续扩大优质消费品、中高端产品供给，提升自主品牌影响力和竞争力，率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等消费品领域培育一批高端品牌。与此同时，良好的市场秩序需要配套的制度环境和监管措施，“十四五”时期各项法律法规、质量标准和后评价体系也将逐渐完善。此外，短期来看，商务部对元旦、春节两节将至的促消费也有部署，全面动员部署在抓好疫情防控前提下做好“两节”期间市场供应保障相关工作；具体措施包括：加大货源组织力度，保障节日期间正常营业，确保货源供应充足。 从行业层面来看，1-11 月份社会消费品零售总额同比名义增长 13.7%，较 2019年同期增长 8.2%，消费市场总体呈现积极恢复态势；11 月份单月社零总额同比增长 3.9%，增速较前期提升。进入“金九银十”的秋冬旺季后，消费恢复再次提速，远超历史中枢。我们认为当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，消费券等促消费政策稳步落地，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，社消增速也将回归疫情前水平。 从市场层面来看，消费品零售行业内上市公司前三季度营收较去年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但净利同比下跌，盈利能力还有待增强。四季度内，线上渠道迎来“双十一”线上大促，线下门店与电商平台形成全渠道营销，同时借助十二月圣诞节、年底店庆、一月元旦与春节等主题活动拉长战线，不断吸引消费者到店体验感受并达成消费，渠道商与品牌商均在此时间段内积极把握旺季机遇，冲刺全年销售总额的进一步增长。在上述背景下，符合节假日庆祝宴请、礼赠需求的消费品（例如酒水饮料、黄金珠宝、化妆品），“双十一”热销品类（例如家电 3C、化妆品、个护、服饰），以及对应的渠道商（例如电商、购百）等都迎来销售额规模的扩张；此外，年底多地开始出现小范围的德尔塔变异病毒疫情反复，我们认为仍需保持对于基本民生行业（例如个护等日用品、超市渠道）投资机会的关注。  投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。  风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 行业数据 2021.12.28 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2021.12.28 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售李昂团队】行业动态报告_关注十一国庆假期消费表现以及即将公布的三季报业绩表现，维持推荐优质标的_20210928 【银河消费品零售】行业动态报告_关注“双十一”活动中表现优异的消费品品牌商，维持推荐精于主业的优质标的_20211103 【银河消费品零售】行业动态报告_双十一”销售亮眼为全年规模业绩“上保险”，维持推荐优质的国产化妆品品牌商_20211202 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ........ 5 1.食品粮油等高韧性必需品消费相对表现优异且稳定，2021 年以来可选品类恢复性增长趋势向好 ........... 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 6 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 7 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 8 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ................................................ 10 （三）行业财务分析： 2021Q3 行业规模稳步复苏，业绩表现符合历史淡季趋势，收入现金比例大幅提升，ROE 承压 ..................................................................