流动性估值跟踪：管窥2021年股权激励

流动性估值跟踪：管窥2021年股权激励浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA FRM S12305200300012021年12月13日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购净回笼1800亿，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007和R007分别小幅上升至2.14%和2.28%；3. 十年期国债收益率下降至2.84%；4. 美元兑人民币维持在6.37；5. 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.92%。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均上升；2. 两融余额小幅维持在1.84万亿；3. 北上资金净流入488.3亿元；4. 上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；5. 风格来看，上周大盘股、中PE、高价股、微利股表现最好。⚫A股和全球估值：目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.3、13.16、20.82、13.72、28.65、36.21、65.5。过去十年分位数分别为78.5%、65.8%、6.3%、53.3%、68.9%、86.5%、87.1%。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↗2.产业资本★★★★★↗3.基金发行★★★↘4.杠杆资金★★★↘5.海外资金★★★★★↗6.大宗交易★★★★★↗7.股票质押★↘8.风险偏好★★↗9.股票供给★★★★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★↗2.外汇占款★★★★★↗3.信用派生★★★★★↘4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★★★↘6.信用债★★★★★↗7.理财市场★★★★★→8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↗指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★★↗2.深圳成指★★★★↗3.创业板指★★★★★↗4.标普500★★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★★↘7.恒生指数★★↘8.日经225★★★↘9.英国富时100★★★↗三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%nMtQpOqQyQsNsOmMmRsPnPaQbPaQnPqQmOnMiNpOsQiNoPtP9PrQtNvPoMvMxNtPnP3目录本期关注：管窥2021年股权激励全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注：管窥2021年股权激励51、总体情况：今年首次股权激励总规模超过1500亿数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：今年以来首次股权激励的数量和金额➢随着新兴产业不断崛起和行业竞争加剧，越来越多的上市公司通过实施股权激励激发员工的积极性，从而努力实现更好的业绩指标。➢今年以来首次股权激励的上市公司数量为821家，总规模约为1571亿元。从股权激励的节奏来看，今年年中股权激励的数量和金额较高，7月首次股权激励实施的公司数量为81家，金额高达274亿元。0501001502002503002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/12股权激励金额，亿元股权激励数量62、激励方式：期权和第二类限制性股票居多数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：不同激励标的股权激励的数量和金额➢从今年以来股权激励标的种类来看，期权和第二类限制性股票激励的数量和金额较高。今年期权激励的数量为184家，激励金额高达844亿；第二类限制性股票激励的家数为296家，激励金额高达394亿。➢第二类限制性股票相较于第一类限制性股票在出资时间和授予价格上有所不同。第二类限制性股票在授予时无需出资，在归属时出资，并且可自主定价。而第一类限制性股票在授予时即需出资，授予价格通常为市场参考价的50%。近几年来第二类限制性股票的股权激励数量逐渐增多。0501001502002503003504000100200300400500600700800900期权第二类限制性股票第一类限制性股票股票增值权不同激励标的物，金额不同激励标的物，个数73、行业分布：半导体、软件开发股权激励的数量和金额较高数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：不同行业股权激励的数量和金额➢从行业分布来看，以半导体、软件开发为首的科技类行业股权激励相对较多。股权激励的金额来看，乘用车（166.85亿）、半导体（136.21亿） 、软件开发（88.73亿） 、白色家电（83.58亿）和电池（82.23亿）行业今年以来的首次股权激励的金额较高。➢其中，半导体和软件开发的股权激励家数较高，分别为45家和49家，在所有行业中数量居前。0102030405060020406080100120140160180乘用车半导体软件开发白色家电电池消费电子IT服务Ⅱ计算机设备医疗服务饲料装修建材化学制药证券Ⅱ小家电医疗器械通信设备汽车零部件化学原料养殖业军工电子Ⅱ物流工业金属能源金属黑色家电光学光电子生物制品家居用品广告营销通用设备休闲食品服装家纺专用设备房地产开发化学制品电机Ⅱ通信服务教育塑料自动化设备游戏Ⅱ中药Ⅱ元件航空装备Ⅱ光伏设备电子化学品Ⅱ专业服务影视院线商用车造纸小金属医疗美容电力电网设备纺织制造普钢互联网电商股权激励金额，亿元股权激励数量84、具体公司：今年股权激励占比较高的前二十家数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：今年以来股权激励占比较高的公司➢今年以来首次股权激励总数占当时总股本比例较高的公司分别为天阳科技、艾比森、迪威迅、东方锆业、恒实科技、信雅达、新国都、银禧科技、华懋科技、路通视信、创业黑马、力盛赛车、正帆科技、万兴科技、鼎龙文化、瑞茂通、高盟新材、剑桥科技、有方科技、捷成股份。代码名称板块申万一级行业 申万二级行业 首次实施公告日 激励标的物激励总数占当时总股本比例(%) 股权激励金额，亿元300872.SZ 天阳科技 创业板 计算机IT服务Ⅱ2021-02-23第二类限制性股票16.0212.60300389.SZ 艾比森创业板 电子光学光电子2021-01-14第二类限制性股票13.654.35300167.SZ 迪威迅创业板 计算机IT服务Ⅱ2021-07-13第一类限制性股票10.850.74002167.SZ 东方锆业 主板有色金属小金属2021-02-18第一类限制性股票9.832.03300513.SZ 恒实科技 创业板 通信通信服务2021-10-12第二类限制性股票9.552.70600571.SH 信雅达主板计算机IT服务Ⅱ2021-06-23第一类限制性股票9.481.40300130.SZ 新国都创业板 计算机计算机设备2021-04-07期权9.204.95300221.SZ 银禧科技 创业板 基础化工塑料2021-08-06第一类限制性股票8.941.25603306.SH 华懋科技 主板汽车汽车零部件2021-02-04期权8.776.00300555.SZ 路