互联网行业SHEIN：包裹互联网内核的跨境快时尚公司

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研究 行业研究报告 证券研究报告 分析师：韩亦佳 hanyij@xyzq.com.cn SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 纺服零售行业 2022 年度策略_以长打短，两手准备_20201115 波司登：东方匠心魂，再现蛟龙姿——波司登 45 载复盘与成长推演_20211203 Lululemon：品类杀手是如何炼成的？——海外核心资产启示录系列_20210703 运动鞋服深度报告：从产品实力看国货崛起的长逻辑_20210610 安踏体育全景复盘：从 1+1 到1+N_20210316 泡泡玛特深度：潮玩“C 位”的黄金年代_20210123 申洲国际深度：DCF 视角下申洲的长期投资价值_20201227 滔搏深度：运动零售龙头，与顶级品牌共成长_20201201 投资要点 ＃summary＃ SHEIN 是全国最大的独立站模式的快时尚 B2C 跨度电商企业，在全球购物中心应用下载榜单中仅次于 Amazon Shopping。从 2017 到 2020 年，GMV 从 10 亿增长至 650 亿，2021 年有望达到 1000 亿，4 年增长达 100 倍。 以 2020 年体量计算，SHEIN 已接近 1/2 个 ZARA 母公司。ZARA 等快时尚公司正面临 SHEIN “Real-time Fashion”的挑战。SHEIN 如何颠覆了传统快时尚公司？SHEIN 左手是供应链系统，右手是私域流量池，并形成了完全利用大数据驱动的实时、柔性供应链，打造“Real-time Fashion”的生意秘诀。虽然这是一家销售传统快时尚品类的服装公司，其内核包裹着互联网基因。 ⚫ SHEIN 往往比 Zara、HM、ASOS 等快时尚公司更快。SHEIN 1 周的上新数量约等于 ZARA 1 年的上新量，且 SHEIN 上新节奏还在快速提升中。ZARA 首单的准备期是 2 个月，当季追加订单的周期是 3 周，而 SHEIN 将首单周期压缩到了 3 周，当季追单周期压缩到了 1 周。 SHEIN 为何能保持这么快的上新速度？ZARA 的设计是作坊分布式的作业方式，SHEIN 则建立了一个实时跟踪全球时尚趋势的数据系统，并将设计环节升级为工业化流水线模式，提高了设计师的工作效率，降低了品牌对设计师的依赖性。仿照 ZARA，SHEIN 组织了广州周边 OEM 工厂，自主开发形成了高效的供应链集群，从而实现对供应链工厂的深度管控，提高供应链的反应速度。 ⚫ SHEIN 的产品更时尚、爆款的预测性更强。ZARA 的时尚性来自于设计师收集的潮流信息和门店顾客的反馈，这个反馈是以周为单位进行的。SHEIN 将这一生产模式再升级，（1）利用大数据跟踪流行趋势，为设计师做好设计辅助系统。（2）利用自建站的用户点击/下单等数据为支撑，批量测试，快速找出爆品。（3）海量的用户浏览、点击、下单数据将被转换为供应链管理系统的数据，并自动指导订单的生成和调整，供应链工厂接单，从而实现从前端向后端的实时串联。 ⚫ 性价比更高。相比于 ZARA，SHEIN 产品定价是 ZARA 价格的 1/3-1/4，产品质量也能够做到适度的把控。 ⚫ 用户上瘾。SHEIN 利用了中国互联网市场的先进模式，类似抖音的算法，AIDC数字智能中心对用户进行个性化推荐，促进用户浏览更多内容。 SHEIN 是时代浪潮下的成功者。SHEIN 吃到了 2010s 的第一批流量红利，区别于其它跨境电商流量变现赚快钱，SHEIN 注重复购率和私域流量池的搭建，并成长位品类品牌。当下媒介越来越分散，且获客成本越来越高，SHEIN 搭建的私域流量池护城河显得弥足珍贵。 SHEIN 的新试探？SHEIN 正横向拓展旗下品类，也不排除做开放平台寄售第三方产品。SHEIN 颠覆的是 ZARA 还是亚马逊？这再次考验着管理团队的战略选择、组织能力和运营能力。 风险提示：分析框架变化、经济环境重大变化、大国博弈和贸易政策风险、疫情反复、产品推广不及预期、消费倾向的变化。 ＃title＃ SHEIN：包裹互联网内核的跨境快时尚公司 ＃createTime1＃ 2021 年 12 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、 SHEIN 是一家什么公司？ ........................................................................ - 3 - 2、 为什么是 SHEIN？ .................................................................................... - 6 - 1.1、 更快 ............................................................................................................. - 7 - 1.2、 更时尚 ....................................................................................................... - 10 - 1.3、 性价比更高 ............................................................................................... - 11 - 1.4、 KOL 种草 .................................................................................................. - 12 - 1.5、 用户上瘾 ................................................................................................... - 14 - 3、 企业战略高度 .......................................................................................... - 16 - 4、 SHEIN 的新试探？ .................................................................................. - 17 - 5、 风险提示 .........................................................................