海外文献推荐系列之一百三十四：西学东渐

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 ＃assAuthor＃ 联系人： 孙玥 sunyue@xyzq.com.cn 报告关键点 如何看待不同的ESG评级结果? 是否存在“最有效”的 ESG 评级? 诚然，对于 ESG 评级分歧原因的探究是必要的，但由于全球的 ESG 评级者缺乏统一且充分的信息来源、评价标准和衡量指标，范围分歧、衡量差异与权重差异的客观存在使得短期内ESG 评级分歧难以弥合。与其当下深陷在评分分歧带来的选择苦恼中，不如跳出来尝试着利用这些分歧优化投资策略。 本文基于七家数据提供商提供的 2010 年至 2017 年间标准普尔 500 指数成分股公司的 ESG评分数据，研究了 ESG 评分分歧度与股票收益率之间的关系。研究发现股票收益率与 ESG 评分分歧度呈正相关，表明 ESG评分分歧度较大的公司存在风险溢价。同时，本文进一步讨论了研究结果对企业的股权资本成本以及那些使用 ESG 投资策略的投资经理和资产所有者的影响。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百三十三》 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百三十二》 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百三十一》 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！ ⚫ 如何看待不同的 ESG 评级结果? 是否存在“最有效”的 ESG 评级? 诚然，对于 ESG评级分歧原因的探究是必要的，但由于全球的 ESG 评级者缺乏统一且充分的信息来源、评价标准和衡量指标，范围分歧、衡量差异与权重差异的客观存在使得短期内 ESG评级分歧难以弥合。与其当下深陷在评分分歧带来的选择苦恼中，不如跳出来尝试着利用这些分歧优化投资策略。 ⚫ 本文使用覆盖较为广泛的数据，即，基于七家 ESG 评级机构提供的 2010 年至 2017 年间标准普尔 500 指数成分股公司的 ESG 评分，开创性研究了 ESG 评分分歧度与股票收益率之间的关系，并将“为什么有分歧”转化为“如何将分歧为我所用”的讨论。文章研究发现标准普尔 500 指数成分股股票收益率与 ESG 评分分歧度呈正相关，表明 ESG 评分分歧度较大的公司存在风险溢价。同时，本文进一步讨论了该研究结果对企业的股权资本成本以及那些使用 ESG 投资策略的投资经理和资产所有者的影响。 ⚫ 推荐本文研究 ESG 评分分歧的创新性切入点，投资者可以利用文中结论基于 ESG 分歧度优化组合策略；此外，文中研究数据覆盖相当广泛，其展示的数据分析与相关性测试内容为 ESG 研究者了解目前 ESG 评级情况提供较为充分的参考。 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之一百三十四 ＃createTime1＃ 2021 年 12 月 8 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 ESG 评分分歧度与股票回报 .................................................................................... - 3 - 1、引言 ...................................................................................................................... - 4 - 2、文献综述 .............................................................................................................. - 6 - 3、数据来源 .............................................................................................................. - 7 - 4、实证分析 .............................................................................................................. - 8 - 4.1、描述性统计和相关性分析 ........................................................................... - 8 - 4.2、ESG 评分分歧度的决定因素 ..................................................................... - 11 - 4.3、ESG 评分分歧度与股票回报 ..................................................................... - 13 - 4.4、基于 ESG 评分分歧度的投资组合 ............................................................ - 15 - 4.5、理论解释 ..................................................................................................... - 18 - 4.6、局限性 ......................................................................................................... - 18 - 4.7、ESG 评分分歧度与股权风险 ..................................................................... - 19 - 5、结论 .................................................................................................................... - 20 - 图表 1、ESG 数据提供商概况 .........