通信设备行业光网络专题一：传输网扩容正当时

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃通信设备＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《通信行业 2016 中报总结及展望：持续 12 季高增长，光通信+转型抗周期》2016-09-05 《【兴证通信】量子通信系列深度三：国家意志万亿空间，量子通信腾飞在即》2016-07-17 《【兴业通信】通信行业 2015年报&2016 一季报总结：持续 9季高增长但增速放缓，光通信和转型业务是亮点》2016-05-04 ＃emailAuthor＃分析师： 邢军亮 xingjl@xyzq.com.cn S0190517070006 ＃assAuthor＃研究助理： 邹杰 zoujie@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃传输网走向智能化全光网络。伴随需求的快速增长，未来传输网依旧将以现有技术为出发点，发展成智能化大容量全光网络。在可预见技术与投资周期内，传输网发展趋势包括了：面向干网的超 100G 长距传输技术、面向城域传输网大容量 OTN 传输下沉、面向城域汇聚层的融合多业务传送以及智能化的网络管理。数据流量暴增与数据内容结构变化触发城域传输网扩容迫在眉睫。在数据流量爆发式增长背景下，视频流量占比快速提升，视频分发的 CDN 边缘节点一般部署在城域核心网位臵，这就意味着更多的流量将停留在城域网（城域网络中的流量占比由 2012 年 57%上升至 2017 年的 75%），我们认为未来这一趋势将进一步强化。同时，视频流量占比提升使得互联网流量逐渐发展成一个更加动态的流量模式。流量增加以及流量模式变化对于城域网承载能力提出新的挑战，运营商对于城域网进行扩容改造刻不容缓。 成本压制因素解除，运营商城域网扩容步伐加快。伴随海外 25GEML（电信级 100G 光模块所用光芯片）高速光芯片产能放量，预计到 2017 年三四季度电信级长距离 100G 光模块价格有望下滑 25%以上，制约 100GOTN 下沉的成本因素减弱，运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来。中国电信与中国移动 2017 年 8 月份两次超预期大规模集采已经释放非常明确信号：城域传输网扩容加速已经开启。未来三年城域传输网扩容光设备市场需求超 600 亿元。我们构建了城市流量与典型城市两类模型分别测算了未来三年 100G OTN 设备需求为315-515 亿元；通过移动承载网模型测算出移动回传网 POTN 设备需求在200 亿元。投资策略：2017 年下半年传输网投资建设加速，将带来电信级高速光通信设备与高速光模块需求拐点，积极关注产业链相关标的。重点推荐主设备提供商烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）；光模块与波分设备提供商：新易盛（300502）、博创科技（300548）、光迅科技（002281）、中际装备（300308）。风险提示：1、海外龙头高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下，继续压制运营商需求；2、在通信行业整体处于低谷的情况下，市场参与者可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场，导致行业毛利率下滑。＃title＃光网络专题一：传输网扩容正当时 ＃createTime1＃2017 年 09 月 04 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、传输网：构建更加智能与扁平的国家神经系统......................................... - 3 - 1.1、传输网网络结构分为省际、省内与本地三层 ...................................... - 3 - 1.2、需求推动传输网络技术光-电螺旋式演进 ............................................ - 4 - 1.3、传输网发展趋势：超 100G 长距传输、大容量 OTN 下沉、融合的多业务传送、智能化网络管理 ................................................................................. - 5 - 2、低谷不低：“需求与供给”推动城域传输网扩容建设正当时 ..................... - 8 - 2.1、需求旺盛：流量持续快速增长与流量内容结构变化促城域传输网扩容迫在眉睫 ......................................................................................................... - 8 - 2.2、供给释放：25G 光芯片成本压制因素将逐步消除 ..............................- 11 - 2.3、扩容正当时：宏观、中观支撑，微观加速信号已释放 ...................... - 13 - 3、城域传输网扩容市场需求有多大？ ........................................................ - 16 - 3.1、未来三年 100G OTN 系统市场需求 315-525 亿元 ............................. - 16 - 3.2、未来三年 POTN 系统市场需求 200 亿元........................................... - 18 - 4、城域传输网扩容，关注产业链相关标的 ................................................. - 19 - 4.1、投资策略 ........................................................................................ - 19 - 4.2、重点公司 ........................................................................................ - 19 - 五、风险提示 ............................................................................................. - 22 - 六、附录（OTN 技术与 PTN 技术简介） .................................................... - 22 - 6.1、OTN 技术简介 ................................................................................ - 22 - 6.2、PTN 技术