通信设备及服务行业：新工业革命下的通信行业再繁荣

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2017.09.20 新工业革命下的通信行业再繁荣 宋嘉吉（分析师） 陈维（研究助理） 朱威宇（研究助理） 021-38674943 021-38677808 021-38675853 songjiaji@gtjas.com chenwei017570@gtjas.com zhuweiyu@gtjas.com 证书编号 S0880514020001 S0880116100140 S0880116060115 本报告导读： 市场低估了中国通信力量的崛起，主设备、光通信、专网通信均开始由大变强，在此基础上叠加新一轮的经济周期与改革力量，中国通信业有望再度崛起。 摘要： [Table_Summary]  市场普遍认为 5G 还远（2020 年才可能全面商用），现在配置相应股票为期甚早，但事实上 3G、4G 经验告诉我们，心中花开，在牌照发放前一年配置，收益更高。习近平主席在厦门金砖领导人会议上提到了新工业革命，我们预计下半年各类政策有望进一步出台。同时，市场低估了中国通信力量的崛起，主设备、光通信、专网通信均开始由大变强，在此基础上叠加这轮改革力量，中国通信业有望再度崛起。  新工业革命下，通信行业有望迎来再繁荣。在今年金砖会晤上，国家主席习近平将科技创新、高端制造提到了一个新的高度，强调当下应共同把握新工业革命带来的历史机遇；纵观全球经济周期，也同样验证这一观点：当下正是把握新工业革命机遇的最佳时。当前我们正站在第 3 轮全球朱格拉周期的起点上，而在这一轮周期中通信行业将会是最受益的细分行业之一，同时又恰逢 5G 投资，通信行业竞争力越来越强，未来有望成为新工业革命的排头兵。  5G 确定性强，第四季度有望继续加强。全球正加速 5G 建设，中国具备领跑 5G 的三大要素（资金、技术、产业政策），有着如此显著的先发优势，加速发展 5G 成为必然。今年下半年国家领导人已多次提及科技产业的发展，联通混改方案也让大家看到了改革、政策支持的结果，我们认为 Q4 季度有望从政策上进一步加强。相较于 4G 架构，5G新架构将使得光纤光缆（3-4 倍）、光器件、基站（2 倍）的需求呈爆发式增长，相关厂商业绩弹性较大。同时从 3G、4G 的股价历史表现来看，我们可以直观的发现，最佳布局时点也会是出现在第四季度至明年之间（在 5G 牌照发放前一年）。  我们认为政策驱动下，市场风险偏好有望提升，推荐“中华”崛起的主设备厂商（中兴通讯）；需求将有确定性增长的光通信细分行业（亨通光电、中天科技、烽火通信、中际装备、光迅科技；受益标的：长飞光纤光缆、新易盛）；以及借力产业升级，重塑市场格局的专网通信（海能达、亿联网络），同时提示关注工业 4.0，受益标的：东土科技。  催化剂：5G 承载网标准化进一步推进；经济进入新一轮朱格拉周期；习近平主席强调应把握新工业革命带来的历史机遇  风险提示：5G 进展不及预期；行业竞争大幅加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 通信设备及服务：《联通混改方案落地，吹响改革号角》 2017.08.21 通信设备及服务：《硅光初具量产能力，引领行业变革新动力》 2017.08.07 通信设备及服务：《移动大手笔物联网集采开启，规模超预期》 2017.08.06 通信设备及服务：《移动光纤光缆招标，行业寡头化趋势明显》 2017.07.02 通信设备及服务：《MWC 提升 5G 热度，物联网临近爆发前夜》 2017.07.02 行业更新 通信设备及服务 股票研究 证券研究报告 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目 录 1. 新工业革命下，通信行业有望迎来再繁荣 ......................................... 3 2. 5G 确定性强，第四季度有望继续加强 ............................................... 4 2.1. 全球加速 5G 建设，中国有望领跑 5G ......................................... 4 2.2. 5G 资本开支将大幅高于 4G .......................................................... 5 2.3. 心中花已开，现价处在周期低位 .................................................. 7 3. 通信行业的再繁荣之路 ......................................................................... 9 3.1. 主设备:此消彼长，“中华”崛起 ..................................................... 9 3.2. 光通信：5G 接力 FTTH，高景气持续 ....................................... 10 3.3. 专网通信：借力产业升级，重塑全球市场格局 ........................ 12 4. 风险提示 ............................................................................................... 15 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1. 新工业革命下，通信行业有望迎来再繁荣 目前市场关注度主要在供给侧改革、消费升级，而通信行业确实处于 4G-5G 青黄不接，对今明两年资本开支都很悲观。但在今年 9 月份厦门金砖国家领导人会晤上，国家主席习近平强调，我们应该在贸易投资、货币金融、互联互通、可持续发展、创新和产业合作等领域拓展利益汇聚点，共同把握新工业革命带来的历史机遇，积极探索务实合作新领域新方式，拉紧联系纽带，让金砖合作机制行稳致远。习主席的发言将科技创新、高端制造提到了一个新的高度，纵观全球经济周期，也同样验证这一观点：当下正是把握新工业革命机遇的最佳时。 历史上已经历两轮全球朱格拉周期。朱格拉周期是针对资本主义经济中一种为期约 10 年的周期性波动而提出的理论。2002-2009 年为第 1 轮全球朱格拉周期，2002 年上半年，美、德、日、韩四国均进入一轮朱格拉周期，并在 2009 年中先后实现触底。2009-2016 年为第 2 轮全球朱格拉周期，金融危机后主要经济体开启弱复苏，主要经济体设备投资增速的上升期较短而下降期较长，是相对较弱的一轮周期。 当前我们正站在