券商行业周报（2021年第四十七期）：证监会部署明年改革任务，券商估值仍有修复空间

1 券商行业周报（2021 年第四十七期）： 证监会部署明年改革任务，券商估值仍有修复空间 行业分类：非银 2021 年 12 月 17 日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.12.17） 沪深 300 指数 4,954.76 券商Ⅱ（申万） 7,053.01 行业总市值（亿元） 32,860.76 市净率 1.77 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.12.13-2021.12.17）非银（申万）指数-0.05%，行业排名 12/28，券商Ⅱ指数+0.38%； 上证综指-0.93%，深证成指-1.61%，创业板指-0.94%。 个股涨跌幅排名前五位：华林证券（+14.37%）、浙商证券（+5.86%）、东北证券（+3.30%）、哈投股份（+3.19%）、东方财富（+2.79%）； 个股涨跌幅排名后五位：东兴证券（-2.64%）、申万宏源（-2.63%）、国盛金控（-2.40%）、中信建投（-2.30%）、长城证券（-1.96%）。 ➢ 核心观点 政策层面，12 月 13 日，证监会召开党委(扩大)会议。会议强调要以全市场注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放，助力实体经济高质量发展。并从 2022 年注册制全面落地已基本确定。随着科创板、创业板和北交所注册制的相继成熟，硬科技企业、制造业和中小型企业仍是资本市场扶持的关键。注册制的全面落地表面券商再次迎来政策机遇期，投行实力突出，价值发现能力较强的券商，以及项目储备丰富的券商将更加受益，推荐关注头部投行实力较强的券商，如中信证券、华泰证券等。 12 月 17 日，证监会发布了《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》相关修订内容。本次修订限制了内地投资者沪港通交易权限。由于港股与 A 股监管制度有所出入，同时香港市场的高杠杆率也为内地市场带来一定风险隐患。近期，由于政策优势、流动性环境宽松，大量外资流入 A 股市场，本周北向资金累计净买入近 115 亿元，北向资金已连续 5 周净流入。由于《规定》设定了一年的过渡期，在过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖 A 股，因此预计短期内，对 A 股市场产生的影响较小。长期来看，有利于维护市场稳定、补齐监管盲区、打击部分金融犯罪活动。 截至 12 月 17 日，券商估值为 1.77 倍，位于 2016 年以来的60 分位点，我们认为在当前注册制全面落地已基本确定，行业政策利好，市场形成流动性宽松预期，券商估值有望进一步修复，建议关注龙头券商和财富管理转型较为成功的券商，如广发证券、中信证券、华泰证券等。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 业务数据 图 1：A 股各周日均成交额（千亿元） 图 2：A 股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图 3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图 4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图 5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图 6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 200246810121416182020-01-032020-02-072020-03-062020-04-032020-05-012020-05-292020-06-262020-07-242020-08-212020-09-182020-10-162020-11-132020-12-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-172021-10-152021-11-122021-12-100%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600012345678910 11 1220202021累计同比（右轴）-100001000200030004000500060007000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-132021-10-032021-10-232021-11-122021-12-02当日买入净额今年累计买入净额（右轴）1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资融券余额两融余额占A股流通市值(右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910 11 1220202021累计同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%0500100015002000250012345678910 11 1220202021累计同比（右轴） 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告