半导体行业投资策略报告：逻辑电路补库存将至，利好晶圆代工和封测

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃半导体＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 长电科技 0.38 0.79 买入 通富微电 0.34 0.47 审慎增持 华天科技 0.28 0.35 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《半导体行业点评：万亿资本运作，加速半导体国产化进程》2017-11-02 《半导体上行周期已至，产业链迎投资良机》2017-09-21 《半导体行业深度报告：半导体产业转移深入，国产化良机已至》2017-07-02 ＃emailAuthor＃分析师： 刘亮 liuliang@xyzq.com.cn S0190510110014 ＃assAuthor＃研究助理： 刘艳 liuyanyjs@xyzq.com.cn 廖伟吉 liaoweiji@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃2018Q1-2018Q2 IC 设计行业处于观望期：晶圆代工厂商营收同比增速变化周期与 IC 设计公司的库存周转变动相对应，都是 2 年；但是晶圆代工厂商的周期都比 IC 设计公司提前约 1 个季度，这与 IC 设计公司通常备货2-3 个月的情况相符。晶圆代工行业最新一轮周期从 2016Q4 已经开始，2017Q3 为谷底，2017Q4 呈上升趋势，这相对应的是 IC 设计行业 2018Q1库存周转天数稳住，行业去库存呈落底迹象。2018Q1 晶圆代工行业营收同比增速与 2017Q4 持平，据此我们推测相对应的 2018Q2 IC 设计行业库存周转天数与 2018Q1 基本持平，IC 设计行业目前处于观望期。晶圆代工 2018Q2 备货已现复苏迹象，Q3 有望迎补库存行情：晶圆代工行业 2018Q2 营收同比增速相比 Q1 略有提升， 5 月台湾晶圆代工厂商的营收表现超出预期，6 月虽同比环比下滑，但不改整个 2 季度复苏的迹象，我们推测系 IC 设计行业对 3 季度的订单展望中反映了安卓新机的拉动需求，预计 2018Q2 IC 行业库存见底，2018Q3 有机会进入补库存阶段，从而对应 2018Q2 晶圆代工行业提前 1 个季度的复苏。逻辑电路补库存行情将至，利好“晶圆代工+封测”：我们认为比特币+存储帮助半导体行业度过了手机市场遇冷的寒冷冬天，但真正的春天能否到来还是要看手机。我们认为从 2018Q3 开始，手机在经历漫长的去库存阶段后，有机会迎来补库存行情，逻辑电路迎来真正的春天，看好“晶圆代工+封测”两大环节的厂商在行业上行周期的表现。投资策略：逻辑电路补库存行情下，我们看好晶圆代工+封测主线的弹性，推荐中芯国际、长电科技、通富微电和华天科技。除了行业复苏利好全产业链外，中芯国际还叠加先进制程加快的逻辑，长电科技则看成为全球封测龙头的潜力，通富微电看卡位 AMD 和存储趋势成为封测精品店的发展格局，华天科技看三地产品线全面布局以及优质的治理结构带来的盈利弹性。风险提示：补库存周期晚于预期、下游需求低于预期 ＃title＃逻辑电路补库存将至，利好晶圆代工和封测 ＃createTime1＃2018 年 07 月 15 日股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、存储+比特币助力半导体行业度过最寒冷的冬天 ............................................ - 3 - 1.1、存储芯片上行大周期，拉高半导体行业成长性 ........................................ - 3 - 1.2、比特币雪中送炭，助力半导体行业度过寒冷的冬天 ................................ - 4 - 2、手机库存调整结束，逻辑电路迎来真正的春天 ............................................... - 5 - 2.1、重视半导体设计行业库存周转天数已现落底迹象 .................................... - 5 - 2.2、晶圆代工行业提前设计行业 1 个季度反映周期变动规律 ........................ - 6 - 2.3、手机助力晶圆代工行业 2018Q2 迎复苏迹象 ............................................. - 8 - 3、行业复苏+先进制程加快，大陆晶圆代工进入快车道！ ................................ - 9 - 3.1、新兴应用+人才加盟，大陆晶圆代工先进制程有望加速 ....................... - 10 - 3.2、AI 提供大陆晶圆代工奋起直追的契机 .................................................... - 11 - 4、行业复苏+产业转移，封测行业享受国产化红利！ ...................................... - 12 - 4.1、大陆封测行业进入快车道，三大厂商市占率创新高 .............................. - 13 - 4.2、未来 5 年先进封装为全球 OSAT 封测业注入持续增长力 ...................... - 13 - 4.3、半导体制造持续向大陆转移，利好封测业.............................................. - 16 - 5、估值比较 ............................................................................................................ - 18 - 6、投资评级及策略 ................................................................................................ - 19 - 图 1、全球半导体销售收入季度分析（单位：亿美元） ...................................... - 3 - 图 2、全球存储芯片销售收入季度分析（单位：亿美元） .................................. - 3 - 图 3、比特币价格与半导体行业营收相关性分析（价格单位：美元；营收单位：亿美元） ......................................................................................................