国新办政策吹风会点评：专项债提前批下达，“实物工作量”预备式

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2021 年 12 月 17 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 国新办政策吹风会点评 专项债提前批下达，“实物工作量”预备式 [Table_Summar y]  国务院新闻办公室于 2021 年 12 月 16 日（星期四）下午 3 时举行国务院政策例行吹风会，财政部副部长许宏才介绍加强和完善地方政府债务管理有关情况，并答记者问。  12 月 10 日中央经济工作会议以“稳”字为定调，并重提以经济建设为中心，并提出“保证财政支出强度，加快支出进度”；“适度超前开展基础设施投资”，周内市场消息频称提前批专项债额度已下达至各省，吹风会此次明确提前批新增专项债务规模为 1.46 万亿元，为明年一季度“形成实质工作量”预热，2022 年财政支出节奏回归前臵。 在财政政策提升效能的政策基调下，此次专项债提前批额度下达较早，规模适度充足。从时点看，不同于今年提前批专项债额度在 3 月下达，2022 年提前批专项债下达时点恢复至上年的 11 月、12 月，一季度有望成为专项债发行密集期。从规模看，此次 1.46 万亿元的提前批专项债，占今年新增专项债务额度 3.65 万亿元的 40%，符合预算法“当年新增地方政府债务限额的 60%以内”的规定，较 2021 年规模少 3100 亿元，较 2020年提前批多 4600 亿元。但值得一提的是，2021 年提前批专项债额度下达为今年 3 月，较往年明显后臵。  项目储备相对充足，一季度基建投资增速有望反弹。16 日上午，孟玮在发改委新闻发布会上表示“我委已对地方报送的 2022 年专项债券项目从投向领域方面进行了筛选，形成准备项目清单”，配合专项债提前批额度下达。今年提前批专项债额度下达较晚，各地区项目储备存在差异，部分区域出现资金闲臵、“钱等项目”的状况。 针对这一状况，今年发改委就项目储备提前做出安排，9 月要求各地方申报专项债资金需求.在额度下达过程中，提出额度要向“项目资金需求多”、“施工条件好”及“债务风险较低”的地方。在额度下达后，要求省级政府年底前要将额度全部分配到市县，明年一季度专项债发行、使用效率有望提高。 在项目投向上，财政部明确 2022 年专项债券重点用于 9 大方向，首先提到的两大领域就是交通基础设施和能源；截至 11 月，基建投资分项中铁路运输业、道路运输业累计同比增速分别为-1.7%和-0.3%，专项债资金倾斜或将对相关行业投资形成有效拉动。 此外，中央经济工作会议提出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”，压实了地方政府“稳增长”责任，此次专项债提前批、项目清单到位，且今年一季度新增专项债发行基本缺位，一季度基建投资增速反弹或好于预期。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2021 年 12 月 17 日 国新办政策吹风会点评 2 图表 1. 专项债投向分布 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 往年专项债发行节奏 资料来源：万得，中银证券 2021 年 12 月 17 日 国新办政策吹风会点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何