传媒行业2022年年度投资策略：行业估值底部，积极关注边际改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2021E EPS 2022E EPS 评级 分众传媒 0.42 0.50 审慎增持 三七互娱 1.16 1.38 审慎增持 吉比特 23.02 26.03 审慎增持 完美世界 0.71 1.22 审慎增持 芒果超媒 1.30 1.53 买入 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ 生活圈媒体：国内广告行业逐渐向发达经济体看齐，在伴随整体经济增长的同时有望获得超额增速。生活圈媒体凭借更为出色的性价比，以及新经济崛起引发的品牌引爆需求，细分赛道投资价值持续凸显；行业赢者通吃的分配方式与高壁垒商业模式，决定了生活圈媒体的高集中度特征，龙头分众传媒领先优势显著，份额有望继续提升；分众传媒的梯媒业务未来可以沿扩屏、提价、新技术融合提质增效的方向继续发展，长期价值优秀；公司下半年的稳步增长预期亦反映了其出色的经营韧性和持续向好的趋势。 游戏板块：游戏出海+精品研发+格局改善是行业发展长期主线。国内游戏不俗的出海成绩、应用支付反垄断举措持续落地、元宇宙等新事物的影响，板块投资情绪有望边际改善。国庆前游戏工委换届完成，监管体系日趋完善有望推动版号审批继续。我们认为当前时点，A 股游戏板块的整体估值处于历史底部区域，我们看好 21Q4 和明年游戏公司的业绩增速，重点推荐研发型龙头三七互娱、吉比特、完美世界，建议关注世纪华通和港股心动公司。 长视频板块：长视频整体用户时长的下滑趋势减弱，长视频用户基本盘开始逐渐稳固；现阶段长视频公司的股价已经基本反映了市场的悲观预期和对明年广告收入的担忧，底部信号逐渐凸显。我们继续推荐芒果超媒，我们认为当前时点公司处于业绩和情绪预期双底部，公司向下势能有限而向上空间较为充分。 电影：疫情加速行业整合进程，龙头院线市占率提升；观影需求依旧强劲，博弈明年业绩高增速。从观影需求来看，2021 年春节档和国庆档票房表现强劲，说明国内观影需求仍在，只是受制于进口片供给短缺和疫情反复导致整体票房表现欠佳。随着疫情管控经验的持续完善以及疫苗的普及，高质量进口片的供给有望逐渐恢复，影院的经营也将逐渐稳定。关注万达电影和光线传媒。 投资建议：目前传媒行业估值正处于历史底部区域，传媒部分子行业出现了边际改善。生活圈媒体基本面强劲，行业格局稳固；游戏板块估值低+龙头公司明年业绩可期，元宇宙等新事物带动投资情绪有所回暖；长视频板块底部信号凸显，有望超跌反弹；电影票房明年有望博得高增速。推荐生活圈媒体的分众传媒、游戏板块的三七互娱/吉比特/完美世界，长视频板块的芒果超媒，积极关注电影板块的万达电影和光线传媒 风险提示：政策监管风险；宏观经济风险；产品表现不及预期风险；疫情反复风险。 ＃title＃ 行业估值底部，积极关注边际改善 ----传媒行业 2022 年年度投资策略 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、生活圈媒体：广告持续复苏，楼宇媒体处于向上趋势 ................................... - 4 - 1.1、向发达广告市场看齐，生活圈媒体一枝独秀 ............................................ - 4 - 1.2、发挥品牌广告优势，走品效合一之路 ....................................................... - 7 - 1.3、发挥赛道优势，拥抱长期成长 ................................................................... - 8 - 2、游戏：国内手游平稳增长，游戏出海持续深化 ............................................. - 11 - 2.1、手游行业平稳增长，A 股游戏公司业绩有望触底反弹 .......................... - 11 - 2.2、游戏出海寻求增量 ..................................................................................... - 14 - 3、长视频：长视频平台整体增速放缓，守正创新方能羽化成蝶 ..................... - 19 - 3.1、移动互联网用户接近天花板，各赛道时长占比开始趋于稳定 .............. - 19 - 3.2、新环境下，守正创新方能羽化成蝶 ......................................................... - 22 - 4、电影：龙头院线市占率持续提升，博弈明年业绩高增速 ............................. - 23 - 4.1、疫情加速供需改善的进程，龙头院线市占率持续提升 .......................... - 23 - 4.2、非疫情管控期间观影需求强烈 ................................................................. - 24 - 4.3、全球疫情管控持续好转，博弈明年电影行业业绩高增速 ...................... - 25 - 5、投资策略：行业估值底部，积极关注边际改善 ............................................. - 26 - 5.1、板块行情回顾 ............................................................................................. - 26 - 5.2、投资观点 ..................................................................................................... - 29 - 6、风险提示： ...............................................................