2021Q3中国金融监管

NIFD季报中国金融监管主编:李扬胡 滨郑联盛 刘贤达2021 年 11 月《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。I 房地产市场风险凸显，资本市场建设深化 摘 要 2021 年 3 季度，新冠疫情冲击持续、房地产等领域风险加速凸显，经济复苏和金融稳定面临的形势更趋复杂。为防范化解金融风险，保障金融体系平稳运行，国内金融风险防控和金融监管主要做四方面的工作。注重对大型房地产企业违约风险的应对与处置，着力防范关联性风险。大型互联网平台监管持续深化，＂二选一＂为代表的市场支配地位滥用的监管得以强化。北京证券交易所成立，多层次资本市场建设取得新成果。理财市场监管继续深化，着重强化流动性管理，着力防控跨市场风险传染。 本报告负责人： ⚫ 胡滨 中国社会科学院金融研究所党委书记兼副所长 国家金融与发展实验室副理事长 本报告执笔人： ⚫ 郑联盛 中国社会科学院金融研究所金融风险与金融监管研究室主任 国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地主任 ⚫ 刘贤达 中国社会科学院金融研究所博士后 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 中国宏观金融 地方区域财政 宏观杠杆率 中国财政运行 中国金融监管 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 目 录 一、房地产市场风险凸显，大型房企违约处置深化 ............. 1 二、互联网平台监管深化，“二选一”成重点监管对象 ......... 3 三、北京证券交易所成立，多层次资本市场建设深化 ........... 5 四、理财市场规范深化，产品流动性风险监管强化 ............. 8 五、近期中国金融监管展望 ................................. 9 1 在上半年经济取得较好的增长绩效后，新冠疫情冲击持续，房地产部门等领域风险加速凸显，我国经济复苏和金融稳定面临的形势更加复杂，国内金融监管体系持续发挥风险防范化解和金融体系平稳运行的支撑功能。2021 年 3 季度，金融风险防控和金融监管改革主要集中在四个方面。一是注重房地产市场风险防范化解，注重对大型房地产企业违约风险的应对与处置，着力防范关联性风险。二是大型互联网平台监管继续深化，市场支配地位滥用的监管进一步强化。三是多层次资本市场建设取得新进展，北京证券交易所成立，中小企业资本市场服务将进一步深化。四是理财市场监管进一步深化，着重强化流动性风险管理，注重跨市场风险传染防控。1 一、房地产市场风险凸显，大型房企违约处置深化 2021 年 8 月 19 日，人民银行、银保监会约谈恒大集团高管，指出必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。9 月 29 日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，并强调金融部门要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，持续落实好房地产长效机制，加快完善住房租赁金融政策体系。同时会议要求金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。 此前，随着“房住不炒”各项配套政策的落实以及更为严格的房地产企业“三道红线”政策的实施，恒大集团等部分高杠杆房地产企业的潜在债务风险引起业界与监管各方广泛关注。房地产是我国经济的重要组成部门，房地产市场是我国系统性金融风险的重点领域，房地产市场稳定对金融稳定具有重要的意义。一是房地产信贷风险的暴露风险。房地产信贷既包括个人住房抵押贷款，亦包含开发企业所持有的土地开发贷款与房地产开发企业贷款。当房地产信贷占比过高时，对整个银行体系的影响是巨大的。二是房地产市场与地方政府债务稳定紧密关联。政府性基金收入较大部分来自于房地产市场的土地收入，房地产市场稳定与地方 1 作者感谢实习生刘译圣、张尔豪和陈沐钦的科研助理工作。 2 财政收入稳定是直接相关的。房地产市场风险暴露使得土地市场趋冷，政府性基金收入出现较大幅度下跌，地方财政稳定面临更大压力（参见图 1）。三是系统性金融风险。房地产部门产业链较长，与诸多产业紧密关联，房地产市场具有系统重要性，房地产市场风险容易演进为系统性金融风险。在 8 月 17 日召开的中央财经委员会第十次会议强调，要“防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作”。要确保经济金融大局稳定，处理好稳增长和防风险的关系，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。 图 1 政府基金性收支状况（累计同比） 资料来源：wind。 个别房地产企业的债务违约及其金融风险的妥善处置是非常重要的。首先，要保证房地产企业所涉及的项目能平稳推进、顺利交房，率先确保购房者的权益。其次，要尽量维持房地产企业上下游的关系处置，对建筑商、供应商等的基本利益要尽量争取保障。再次，对金融机构债务则采用市场化方式进行处置，对国内外债权人一视同仁，必要时进行市场化债务重组。最后，通过法治、公平和公开的方法处置问题房地产企业，判定房地产企业面临的是流动性风险还是破产风险，必要时通过特殊目的机构（SPV）来实现对问题房地产企业的接管、恢复及处置工作，对于多元化扩张业务可采用市场化剥离方式进行。分拆问题房地产企业不是最佳的政策选择，需针对房地产市场的正常资金融资给予针对性、结构性和前瞻性调整，以畅通整个产业链，同时需重点警惕问题房地产企业流动性风险演化(60)(40)(20)0204060801001202012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-08（%）地方国有土地使用权出让收入全国政府性基金收入全国政府性基金支出3 为偿付风险以至系统性金融风险。比如，银行部门对居民住房抵押贷款的限制可能是住房需求不足和房价下跌的重要原因之一（参见图 2）。 图 2 房价环比走势与新增居民中长期贷款 资料来源：wind。 二、互联网平台监管深化，“二选一”成重点监管对象 “二选一”等市场支配地位滥用成为重大监管议