2022年计算机行业年度策略：峰回路转，掘金中国FAAMG

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 计算机 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS ＃relatedReport＃ 重点公司 20A 21E 评级 金山办公 1.90 2.78 审慎增持 国联股份 1.28 1.97 审慎增持 深信服 1.96 2.31 审慎增持 恒生电子 0.90 1.19 审慎增持 中科创达 1.05 1.52 审慎增持 科大讯飞 0.61 0.81 审慎增持 中望软件 2.59 3.05 审慎增持 卫宁健康 0.23 0.29 审慎增持 创业慧康 0.28 0.27 审慎增持 浪潮信息 1.01 1.36 审慎增持 相关报告 《【兴证计算机】一文读懂华为智能驾驶生态-行业周报（5.17-5.23）》2021-05-23 《如何看鸿蒙 2.0 的产业链投资机会-行业周报（5.10-5.16）》2021-05-16 《【兴证计算机】3 月底部重推的云计 算 基 本 面 近 况 如 何 -行 业 周 报（5.6-5.9）》2021-05-09 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 孙乾 sunqian@xyzq.com.cn S0190518110001 吴鸣远 wumingyuan@xyzq.com.cn S0190519080001 冯欣怡 fengxinyi@xyzq.com.cn S0190520120005 ＃assAuthor＃ 研究助理： 杨本鸿 yangbenhong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  峰回路转，掘金中国 FAAMG。1）目前，计算机行业具有三大特征：机构低配、估值合理、持续较快成长。机构低配：截止 Q3 末，公募基金的持仓比例为 2.51%，低配 1.03 个百分点。估值合理：根据中位数法，截至 10 月 31 日，计算机行业重点公司（中信计算机指数成分股，市值>100 亿元）对应 2021 年 PE-ttm 估值为43.1 倍。持续较快成长：2021Q1~Q3 的收入、归母净利润同比增速分别为 29.5%、29.6%。2）展望 2022 年及未来：行业面临巨大变局，中国 FAAMG 有望迎来长牛。在科技自立的大浪潮下，一批具有强成长力、宽护城河、高利润率的先锋企业已初成气候，并有望在其强规模效应积累的市场优势、高研发投入打造的产品优势、内外源融资带来的资金优势的三重驱动下茁壮成长，掘金中国“FAAMG”正当时。3）推荐强模效应的景气赛道，包括：云计算、工业互联、信息安全、人工智能、金融科技、医疗信息化。  云计算：长坡厚雪，各细分方向维持高景气。1）SaaS：后疫情时代，SaaS 市场渗透率持续提升，龙头公司收入、利润率双升。2）PaaS+IaaS：国内市场持续放量，一超四强的产业格局渐清晰，云原生、国资云成为重要趋势。 3）云上游：目前正处于下游云计算市场高景气拉动需求、上游“双碳”和芯片紧缺等因素压制供给的紧平衡状态，龙头公司充分受益产业洗牌，市占率、利润率有望提升。  工业互联：加速崛起，背靠国内工业大市场。1）工业软件：国内产值总规模、国产化率均具有极大提升空间，主要方向包括 CAX、EDA、MES、PLC、ERP 等。2）产业互联网：未来 10 年，互联网的 B 端红利将持续释放，降本增效正成为工业企业的痛点，B2B 市场前景广阔。  信息安全：短板导向，产业生态正日益繁荣。1）基础软硬件：产业生态加速迭代，伴随着华为、阿里、腾讯等科技巨头加码入局，更广阔民用市场有望打开，鸿蒙、欧拉、ARM、RISC-V 正成为产业重要力量。2）网络安全：政策红利不断，B 端需求持续放量，G 端市场拐点可期，数据安全成为中期补短板的重要方向。  人工智能：赋能万物，聚焦重量级应用场景。1）智能驾驶：新能源汽车加速量产，智能驾驶渗透率不断提升，软件和订阅服务的需求将显著提升，2022 年有望迎来加速拐点，华为 HiCar 生态快速生长。2）智慧教育：“双减”政策渐入深水区，促进智慧教育快速发展。  金融科技：创新驱动，新客户及应用层出不穷。1）证券 IT：北交所、公募投顾二期试点、银行理财子等持续带来新需求。2）银行 IT：股份制银行、城商行加速推进 DCEP 试点建设，冬奥会或成全面推广契机。  医疗信息化：稳健发展，中长期市场需求刚性。医院、公卫信息化建设稳步推进，中长期景气无忧，SaaS 化转型渐入深水区，业绩有望逐渐改善。  重点推荐公司：云计算：金山办公、浪潮信息；工业互联：国联股份、中望软件；网络安全：深信服；人工智能：科大讯飞、中科创达；金融科技：恒生电子；医疗 IT：卫宁健康、创业慧康。 风险提示：5G 建设进度存在不及预期的风险；国际竞争带来国内科技产业生存环境进一步恶化的风险；华为鸿蒙开源生态存在发展速度不及预期的风险。 ＃title＃ 峰回路转，掘金中国 FAAMG ——2022 年计算机年度策略 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、峰回路转，掘金中国 FAAMG ......................................................................... - 5 - 1.1、峰回路转，科技自立开辟计算产业第二曲线............................................ - 5 - 1.2、大浪淘沙，中国版 FAAMG 有望迎投资长牛 ......................................... - 11 - 1.3、蓄势而发，布局高景气赛道的核心龙头公司.......................................... - 16 - 二、云计算：长坡厚雪，各细分方向维持高景气............................................... - 19 - 2.1、后疫情时代，SaaS 市场保持高景气 ........................................................ - 19 - 2.2、IaaS+PaaS 市场高增长，一超多强格局清晰 ........................................... - 21 - 2.3、服务器行业稳定增长，AI、边缘计算是新亮点 ..................................... - 23 - 三、工业互联：加速崛起，背靠国内工业大市场..............