汽车行业：自主崛起+渗透率提升，自动变速箱迎国产化拐点

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业深度研究 Table_First|Table_Summary自主崛起+渗透率提升，自动变速箱迎国产化拐点汽车行业 投资要点： 自主乘用车升级带动自动变速箱渗透率快速提升。未来5-7年行业增长确定性较高。 自动变速箱过去十几年渗透率快速提升，但发展很不均衡，自主和合资车差距较大。合资车企由于掌握自动变速箱供应渠道，同时拥有品牌优势，在过去十几年自动挡渗透率快速提升。最新数据显示美系、法系、德系合资车自动变速箱渗透率普遍超过80%，而自主乘用车自动挡渗透率仅为27%，严重低于合资车的发展水平。在自主乘用车产品升级过程中，自主自动变速箱渗透率提升空间巨大。2020年自主变速箱市场空间有望超过700亿元。未来5-7年行业增长确定性高。 CVT和AT市场空间较大。在供给不足情况下，自主AT有望成爆款。在自主乘用车自动变速箱渗透率快速提升的大背景下，国产自动变速箱既有市占率提升的逻辑，长远看也有国产化替代的逻辑。供需错配的格局下，国产AT\CVT\DCT变速箱均将快速发展。DCT以整车厂生产居多，整车厂综合考虑了技术壁垒和开发难度。CVT及AT则出现了几家相对独立的变速箱企业。我们认为大部分国产变速箱企业均有望在自主自动变速箱渗透率提升的浪潮中受益。综合考虑业务占比、客户发展潜力和产品竞争力等多方面因素，我们推荐有着优质客户资源的双林股份（300100）和拥有CVT、AT（开发中）变速箱厂家万里扬（002434）。 自主变速箱企业崛起将加速外资变速箱产能向国内转移。由于国产自动变速箱企业的冲击，为更好的占领市场和降低成本，外资变速箱企业产能和零部件配套也将向国内转移。国内独立第三方变速箱企业和变速箱产业链配套的相关标的迎来发展良机。变速箱产业链上的核心零部件主要由外资把控，国内供应商在液力变矩器、离合器、油泵、齿轮上有所突破，但核心零件液力变矩器性能和效率目前仍然难以和外资相比。在油泵和齿轮方面，国内技术相对较为成熟。从产业链的角度，我们看好变速箱齿轮带来的投资机会，主要有两个原因，一是国内变速箱企业产能迅速扩产上量带来的配套机会；二是国外变速箱产能加速向中国转移，零部件本土化带来的配套机会。推荐标的：双环传动（002472）、精锻科技（300258）。 风险提示1） 自主乘用车自动变速箱渗透率提升不及预期； 2） 自主乘用车销量不及预期。 Table_First|Table_ReportDate2018 年 4 月 17 日 Table_First|Table_Rating投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter彭福宏 研究助理 电话：0510-85613713 邮箱：pengfh@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport相关报告 1、《中汽协：双积分政策将延后，因本土车企难以达标》 《汽车》2017.09.252、《中汽协发布 8 月产销数据，电动化席卷法兰克福车展》 《汽车》2017.09.183、《汽车行业 17 年中报分析：汽车产销增速回落，重卡亮眼，新能源汽车改善明显》 《汽车》2017.09.15请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-2%6%14%2016-102017-022017-062017-10汽车沪深3002 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 变速箱原理及发展趋势分析 ............................................................................ 4 1.1 变速箱分类及介绍 ...................................................................................... 4 1.2 变速箱的原理和分类 ................................................................................... 4 1.3 多挡化、小型化是传统乘用车自动变速箱的发展趋势 ............................... 8 1.4 新能源汽车时代，变速箱仍然不可替代 ..................................................... 9 2 自主变速箱企业迎来发展良机 .............................................................................. 10 2.1 国内自动挡变速箱渗透率以每年 3%-5%的速度快速提升 ......................... 10 2.2 自主将是国内自动变渗透率提升的主要增量 ............................................ 13 2.3 国内三种自动变速箱技术将同时发展 ....................................................... 14 2.4 2020 年自主乘用车自动变速箱市场空间可达 700 亿元 ............................. 16 3 变速箱供应格局分析 ............................................................................................ 18 3.1 国内自动变速箱 2-3 年内供不应求局面不会改变 ..................................... 18 3.2 国产自动变速箱成长迅速 ......................................................................... 20 4 相关标的建议及推荐： ........................................................................................ 24 4.1 推荐标的之一：万里扬（002434） ........................................................... 24 4.2 推荐标的之二：双环传动（002472） ....................................................... 25 4.3 推荐标的之三：双林股份（300100） ...................................