事件点评：特立帕肽临床申请获得受理，骨科治疗布局顺利推进

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2021 年 12 月 2 日 康辰药业（603590）事件点评：特立帕肽临床申请获得受理，骨科治疗布局顺利推进 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12 个月目标价 —— 当前股价（2021.12.02） 31.44 基础数据 上证指数 3573.84 总股本（亿） 1.60 流通 A 股（亿） 1.60 流通 B 股（亿） 0 流通 A 股市值（亿元） 50.30 每股净资产（元） 17.94 ROE（2021Q3） 4.61% 资产负债率（2021Q3） 6.04% 动态市盈率 28.13 市净率 1.75 近一年公司指数与沪深 300 走势对比 资料来源：wind 051015202530-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%20-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12成交金额康臣药业沪深300事件： ⚫ 12 月 2 日晚，公司发布《关于子公司获得境外生产药品临床试验受理通知书的公告》，公司控股子公司康辰生物收到国家药监局签发的关于特立帕肽注射液临床试验申请《受理通知书》。 ⚫ 布局骨科领域，丰富产品管线。2020 年 4 月 21 日，康辰药业同 Pfenex及泰凌医药等公司签署《关于支付现金购买资产协议》、《特立帕肽商业运营权转移协议》，康辰药业子公司康辰生物支付现金方式收购经过业务重组后的、由 BVI 公司持有的泰凌国际 100%股权，完成对密盖息资产的收购，获取密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国境内、中国香港、瑞士等多个国家及地区的相关上市许可；同时康辰药业以支付不超过 2550 万美元获得特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚、新加坡和泰国的永久独家商业运营权。密盖息和特立帕肽助力公司完成在骨科领域的布局。 ⚫ 特立帕肽临床试验顺利开展，骨科领域加速完善。特立帕肽是公司布局骨科领域的重点项目之一，随着特立帕肽获得临床试验申请受理，后期产品有望实现加速获批上市，和密钙息协同丰富公司骨科业务布局。根据我国当前的临床试验申请审批节奏，预计公司可能于 2022 年 2 月底拿到特立帕肽临床试验批件，加速推进骨科领域布局。 ⚫ 特立帕肽竞争格局好，成长空间较大。特立帕肽的原研企业为礼来，礼来 2019 年特立帕肽实现销售收入 14.05 亿美元，相比之下，特立帕肽在中国市场仍处在起步阶段，2019 年样本医院销售额约为 2100 万元。目前我国特立帕肽市场在售的企业仅有联合塞尔、信立泰和礼来三家企业。公司的特立帕肽水针剂型和礼来原研一致，相比其他企业的粉针剂型，在临床应用上具备剂型优势。整体来看，特立帕肽市场竞争格局较为缓和，市场空间广阔，未来产品上市后，公司有望持续放量，增厚自身业绩。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年摊薄后 EPS 分别为 1.38 元、1.63元和 1.91 元（根据子公司康辰生物 2021-2023 年的业绩承诺，对应合并报表净利润分别为 0.48 亿元、0.60 亿元和 0.72 亿元），对应的动态市盈率分别为 24.84 倍、21.03 倍和 17.95 倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，公司研发项目顺利推进，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。 2 [康辰药业（603590）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券研究所 利润表（百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入808.64945.791134.001281.85营业成本59.2583.00109.60124.01营业税金及附加11.8214.2316.8519.08销售费用473.15547.30659.25745.45管理费用62.3769.4283.2491.14财务费用-48.180.030.040.05资产减值损失0.000.000.000.00投资收益11.3215.6816.2314.22公允价值变动损益1.360.680.800.85其他经营损益0.000.000.000.00营业利润210.22198.16232.05267.19其他非经营损益-2.20-2.15-2.18-2.17利润总额208.02196.01229.87265.02所得税24.6722.3426.6730.95净利润183.35173.66203.21234.07少数股东损益0.000.000.000.00归属母公司股东净利润183.36173.66203.21234.07资产负债表（百万元）2020A2021E2022E2023E货币资金1346.671513.391902.722235.11应收和预付款项242.53256.35312.86357.36存货33.9433.2747.4155.24其他流动资产185.11185.74186.61187.30长期股权投资67.4567.4567.4567.45投资性房地产0.000.000.000.00固定资产和在建工程328.62300.06269.84239.76无形资产和开发支出916.86856.32795.77735.22其他非流动资产664.47664.47664.47664.46资产总计3785.663877.064247.144541.90短期借款24.4796.0086.0072.00应付和预收款项152.64304.39373.23412.55长期借款0.000.000.000.00其他负债524.61437.55597.80694.28负债合计701.72837.941057.031178.82股本160.00160.00160.00160.00资本公积971.44971.44971.44971.44留存收益1783.551902.082053.072226.04归属母公司股东权益3078.343033.523184.513357.48少数股东权益5.605.605.605.60股东权益合计3083.943039.113190.113363.08负债和股东权益合计3785.6