基金三季报中“隐秘的角落”

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 研究助理： 程鲁尧 陈恭懿 相关报告 20211108 《创业板仓位需创新高——陆股通周监控》 20211108 《全球利率普遍下行——资金价格跟踪周报》 20211107 《科创再起：内外部条件正在具备——A 股策略周报》 20211105 《百亿基金经理如何看十大问题？》 20211105 《“科创小巨人”领涨——风格与估值系列 190》 20211104 《偏股型基金发行回暖——市场情绪跟踪周报》 20211103 《当公募基金遇上科创“小巨人”——2021Q3 科创板及“专精特新”基金配置分析》 20211101 《北上资金继续布局科创成长方向——陆股通周监控》 20211101 《近期市场利率如何变化？——资金价格跟踪周报》 文章要点 #summary# 引言：本篇报告为基金三季报分析系列的第二篇报告，相比于传统地对基金在各板块、行业及个股配置和加仓行为进行数据描述，该报告从更广度（不同类型基金的行为对比）、更深度（基金持仓偏好）的视角出发，挖掘出了基金三季报中“隐藏的角落”，并从中总结出对后市的投资线索。 角落一：新能源产业链是市场具有明确共识的配置方向。从三新发基金来看，尽管尚未完成建仓，但已建仓部分围绕新能源主线布局，重点配置电气设备、有色金属和化工等行业；从不同规模的基金来看，各类型基金均大规模加仓化工、有色金属、电气设备和公用事业等“新能源相关”的行业。 向后看，随着“碳中和”战略的继续推进和新能源车的加速渗透，新能源产业链将兼具高景气和政策友好属性，叠加我国的产业比较优势， “绿电”产业链或成为市场的首选布局方向。 角落二：新能源产业链不仅局限于电气设备和有色金属，基金正从化工等行业中挖掘新能源增量。从三季度和今年收益率前 100 的基金来看，化工行业是唯一一个于三季度获得加仓的行业，加仓比例高达 2.36%和 5.33%（加仓个股大多含有新能源相关业务） ；从净申赎规模靠前的基金来看，净申购规模前 100 的基金大幅加仓化工行业 1.79%；从不同规模的基金来看，四类基金最大的共识在于加仓化工。向后看，鉴于市场对“传统”的新能源方向已挖掘得较为充分，公募基金或进一步将视线转移至“人少的地方”，如通信新能源、化工新能源板块等。 角落三：公募基金的审美偏好出现了显著的转变，从更加重视 ROE 转变为更加注重G。今年以来，主动偏股型基金在“买相对更低 ROE 个股、卖相对更高 ROE 个股”，指向机构对于高 ROE 个股的青睐程度降低，与此同时，基金加仓比例靠前的个股的业绩增速较高，而减仓较多个股的业绩增速偏低，表明机构对于成长性的重视程度有所提升。向后看，我们认为公募基金未来将更加注重成长性，超额收益也将来自高增速方向，看好未来的“科创小巨人”和“专精特新”两条投资主线。 角落四：公募基金正在经历从“买龙头”到 “掘金小巨人”的转变。从加减仓比例靠前的个股来看，2020Q4 年以来，主动偏股型加仓规模靠前个股的市值逐季递减；从净调仓变动来看，2021Q3 主动偏股型基金大幅加仓市值小于 800 亿的个股；从基金覆盖数来看，基金重仓股中小市值的个股数量结束此自 2016 年供给侧改革以来的下降趋势，并持续上升。向后看，从“存量时代”迈入“新增量时代”，小巨人企业有望崛起，市值将进一步下沉。 风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议 基金三季报中“隐秘的角落” #createTime1# 2021 年 11 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录 1、不同类型基金中蕴含的投资线索 ................................................................ - 3 - 1.1 新发基金：建仓程度偏低，围绕新能源产业链布局，依然认可食品饮料和医药 ................................................................................................................ - 3 - 1.2 收益率前 100 的基金：大举加仓化工，小幅减仓电气设备和有色金属 ....... - 4 - 1.3 净申赎前 100 的基金：行业配置方向截然相反 ........................................ - 6 - 1.4 不同规模的基金：中小基金加仓采掘、减仓医药，大基金加仓医药股 ....... - 8 - 2、从 ROE 到成长性，高增速成为超额收益的主要来源 .................................. - 11 - 3、从“以大为美”到“市值下沉”，小巨人将成为市场上“最靓眼的崽” ................. - 14 - 4、总结：基金三季报中隐秘的角落 .............................................................. - 16 - 风险提示 .................................................................................................... - 17 - 图 表 目 录 图表 1：2021Q3 新发主动偏股基金对各行业配置比例 ...................................... - 4 - 图表 2：相比于 Q2，三季度/今年以来收益率前 100 的主动偏股型基金对行业仓位变化 ................................................................................................................ - 5 - 图表 3：三季度/今年以来收益率前 100 的主动偏股型基金重仓股的行业仓位分布- 6 - 图表 4：全部主动偏股型基金重仓股的行业仓位分布 ........................................ - 6 - 图表 5：相比于 Q2，三季度净申赎前 100 的主动偏股型基金对行业仓位变化 .... - 7 - 图表 6：三季度净申购规模前 100 主动偏股型基金的行业仓位 .......................... - 7 - 图表 7：三季度净赎回规模前 100 主动偏股型基金的行业仓位 .......................... - 7 - 图表 8：2021Q3，不同规模的基金对各行业的加仓比例（柱状图） ......