计算机行业：网络安全行业持续高景气

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 计算机行业 网络安全行业持续高景气 投资要点：  过去：合规性需求主导，行业集中度低 网络安全行业一级市场投资非常活跃，但是A股网安上市公司却很难兼顾高成长和高回报。行业需求不断变化，全球化乏力，新需求、新应用促使中小创业者不断涌现，合规性需求主导的市场优胜劣汰严重不足等多种因素叠加，导致整个行业集中度较低，行业市场空间有限且竞争空前激烈，迫使行业整体销售费用率偏高，回报率较低。  现在：需求进入主动攻防阶段，细分行业马太效应显现 从被动防御到主动攻防，理念与技术持续变革，直接提升了安全服务和相关软硬件解决方案的销售。护网行动和日趋严重的网络攻击促使行业需求从合规性需求向实战性防御需求转移，加速行业优胜劣汰；近年来行业集中度迅速提升，多个细分领域CR5突破60%，头部厂商奇安信、深信服、安恒信息等持续扩张，增速显著跑赢行业。  展望未来：三重因素驱动行业持续高速增长 1）网络安全上升到国家战略，政策性需求构建行业基本盘：等保、分保、信创、数据安全等全面提升各个行业网络安全水平。2）实战性需求提升行业集中度：综合解决方案供应商更受青睐，订阅式安全服务成为行业热点。网安国家队日益壮大，内生+外延式（行业内并购）发展有望成为头部公司发展新模式。3）新技术和新场景催生网络安全新需求：云安全、工控安全、零信任与态势感知等新技术和新理念引领行业变革，推动行业长期发展。  投资建议 据IDC预测，2021年中国网络安全市场投资规模将达到97.8亿美元，并有望在2025年增长至187.9亿美元，五年CAGR约为17.9%，三重因素驱动行业高速成长，近年市场集中度不断提升，行业优胜劣汰进一步强化。持续看好以下三条主线： 一、国资参/控型的网安国家队，重点关注：奇安信、绿盟科技、卫士通; 二、安全能力雄厚的综合性网安企业，重点关注：深信服、安恒信息； 三、细分市场头部公司，重点关注：中孚信息、美亚柏科、迪普科技。  风险提示 系统性风险、行业需求不及预期、竞争加剧风险、被新兴技术替代风险。 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价 2021 年 12 月 02 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 12 月 02 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 姜青山 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《结合会议精神，再次强调疫情催化下的计算机变革》一 2020.02.18 2、《数字经济时代，网络安全将成长期主线》一2020.01.22 3、《5G 应用方兴未艾，2020 年望成车联网发展关键节点》一 2020.01.17 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 投资聚焦 研究背景： 过去网络安全行业市场规模较小，竞争激烈，行业集中度较低，上市公司营销费用普遍很高，因此财务表现普遍一般。近年网络安全已经上升到国家战略，三重因素推动行业快速发展和集中度提升。本篇报告中，我们详细分析了中国网安行业竞争力情况，对各个细分子行业集中度进行了统计分析，全面地对比了中外网安企业的综合实力。最后，我们预测了未来中国网安企业三条发展路径，并且推荐了相关标的。 创新之处：  详细分析了中国网络安全行业的产业链环节和竞争力分析；  量化主要细分领域集中度：UTM、响应编排等达到 CR5 超过 60%；  中外头部网安公司综合对比，全球网安行业估值偏好变化；  实战性需求迫使网安企业的优胜劣汰加剧，行业集中度有望进一步提升。 核心假设  相关网络安全法规、政策贯彻实施逐步落地；  安全产品和技术不断升级演进。 股价催化剂：  政策性需求（等保、信创等）刺激行业快速发展；  护网行动和日趋严重的网络攻击促使行业需求从合规性需求向实战性需求转移，加速行业优胜劣汰；  新威胁、新技术、新场景促进行业持续发展。 核心观点： 三重因素驱动行业持续高增长，看好网安板块永续性、高成长性与集中度提升。中国网安市场从合规性需求向实战性需求转变，或将带来行业洗牌和优胜劣汰。一站式解决方案提供商和“专精特新”头部企业或将获得更大市场份额。行业集中度有望进一步提升，中长期关注市场整合并购机会。持续看好以下三条主线：  国资参/控型的网安国家队，重点关注：奇安信、绿盟科技、卫士通;  安全基础能力雄厚的综合性网安企业，重点关注：深信服、安恒信息；  细分市场头部公司，重点关注：中孚信息、美亚柏科、迪普科技。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 网络信息安全行业概述 .......................................... 6 1.1. 网络信息安全产业发展历程 ........................................................................ 6 1.2. 网络信息安全产业永续性强 ........................................................................ 7 1.3. 全球网络安全行业向安全服务转型 ............................................................. 9 1.4. 中国网安支出不断优化，投融资活动活跃 ................................................ 11 2. 需求端：三大核心驱动力共振 ................................... 12 2.1. 政策驱动合规性需求 ................................................................................. 12 2.2. 安全威胁驱动实战性需求 ......................................................................... 13 2.3. 新技术、新场景推动适配型需求 .............................................................. 13 2.4. 空间测算：2025 年规模有望超