银行行业2017年中期策略报告：强监管出清风险，基本面改善促估值回升

1 2017 年 7 月 3 日 中航证券金融研究所 分析师：符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理：宋进朝 证券执业证书号：S0640117060016 邮箱：fuyyjs@avicsec.com 强监管出清风险，基本面改善促估值回升 ——银行业 2017 年中期策略报告 行业分类：银行 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com联系电话：0755-83692635传真：0755-83688539行业投资评级 增持 申万银 行 指 数(17.6.30) 3437.11 申万银行指数涨跌幅 5.72% 基础数据（17.06.30） 上证指数 3192.43 深证成指 10529.61 沪深 300 3666.80 创业板指 1818.07 银行板块与沪深 300 指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%17-0117-02 17-0317-0417-0517-06银行(申万) 沪深300 市场表现：自年初至 6 月 30 日，银行板块整体上涨 5.72%，上证综指上涨1.80%，深证成指上涨 2.60%，沪深 300 上涨 9.71%，创业板指下跌 7.40%,银行板块表现优于大盘，整体走势震荡上行，涨幅在申万 28 个一级行业中排名第 4。回顾：严考核和强监管并举，行业基本面企稳MPA 考核趋严，金融去杠杆加速。与 2016 年相比，2017 年 MPA 考核更加严格，从 2017 年 1 季度开始，表外理财正式纳入广义信贷范围，这将进一步限制商业银行表外资产规模的过度扩张，压缩监管套利的空间；2017年 3 月末至 4 月初，银监会连发 7 个文件，剑指“三违反、三套利、四不当”等银行业长期以来存在的问题，其核心目的在于引导银行业回归本源业务，加强对实体经济发展的支持力度，引导资金“脱虚向实”，维护金融系统的安全稳定。行业基本面企稳。商业银行不良贷款率从 2012 年 2 季度时的 0.94%持续上升到 2016 年 3 季度的 1.76%，之后在 2016 年 4 季度降至 1.74%，2017 年1 季度依然维持在 1.74%的水平，资产质量已经趋于较为稳定的状态。净息差从 2016 年 1 季度开始持续收窄，但收窄幅度不断下降，已呈现出企稳趋势。民营资本注入活力，金融科技助推转型。民营资本进军银行业为传统商业银行创新业务发展模式提供了重要参考，金融科技的加速孵化和应用将持续助推银行业转型。截至 2016 年末，我国获批的民营银行数量已经达到了 17 家，到目前已开业 12 家，其中具有互联网背景的民营银行达到了 8家；2017 年上半年，四大国有银行与阿里、京东、百度、腾讯等互联网巨头纷纷达成战略协议，在金融科技等多领域开展合作，银行业进入快速变革时代。展望：潜在风险出清，基本面稳中向好，板块估值缓慢修复流动性压力缓解，板块风险逐步出清。在央行继续维持稳健中性货币政策总基调不变的前提下，随着监管政策的日趋明朗和商业银行对考核常态化的适应，预计下半年流动性阶段紧张的局面会有所缓解，表外业务累积的信用风险和流动性风险也会随着金融去杠杆的推进逐渐出清，助推板块估值的修复。基本面稳中向好：净息差继续企稳，资产质量逐步改善。一方面，在负债端成本传导和资产端议价能力上升的双重作用下，预计净息差继续企稳；另一方面，随着经济阶段性回暖和不良资产处置的加速推进，资产质量改善的趋势将会延续。投资建议：关注估值偏低、抵御风险能力强、流动性充裕和基本面稳健的国有大型商业银行（工商银行、建设银行），除此之外，关注业绩优良、零售业务贡献率较高的招商银行。风险提示：监管过度引发新的风险，经济增速不达预期 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [银行业中期策略报告] 目录 一、市场表现：板块整体走势优于大盘，行业内个股表现分化 ............. 4 二、回顾：严考核和强监管并举，行业基本面企稳 ....................... 5 2.1 MPA 考核趋严，金融去杠杆加速 ............................................................................................................ 5 2.2 基本面企稳：资产质量和息差企稳 ....................................................................................................... 8 2.3 民营资本注入活力，金融科技助推转型................................................................................................ 9 三、展望：潜在风险出清，基本面稳中向好，板块估值缓慢修复 .......... 11 3.1 流动性压力缓解，板块风险逐步出清 ..................................................................................................11 3.2 基本面稳中向好：净息差企稳，资产质量改善 .................................................................................. 13 四、投资建议 ...................................................... 18 4.1 国有大行估值偏低，抵御风险能力强，流动性充裕，基本面稳健 .................................................. 18 4.2 招商银行盈利能力出色，零售业务优势明显 ...................................................................................... 20 五、风险提示 ...................................................... 21 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [银行业中期策略报告] 图表 1：申万银行指数与各指数对比 .......................................................................