装备电缆隐形冠军，扩产迎来增长拐点

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 日丰股份（002953）\电力设备与新能源 ——装备电缆隐形冠军，扩产迎来增长拐点 投资要点：  装备电缆市场规模约2369亿元，公司行业龙头，扩产提高市场份额。 装备电缆市场规模大，广泛应用于家电、机器人、工程机械、风电等各个领域，市场规模超2369亿元，公司20年市占率约0.69%。公司绑定格力、美的等大客户，规模化生产降低公司产品成本，在完全竞争市场中，具备成本优势。未来三年，通过扩产和并购不断扩张，公司市场占有率有望从0.69%提升至2.15%。参考欧美国家电缆龙头CR10市占率超70%，公司产品标准化程度高，下游大客户（格力、美的、华为、中兴）消费和科技属性强，中长期市占率有望持续提升，成长空间大。  公司募投扩产预计从2020年15亿营收提高至2023年近40亿元。 公司2020年实现收入约15亿元，IPO项目于2020年底达产，预计新增营收6.4亿元/年，可转债项目年产电源连接组件3亿条，预计2022年下半年达产后实现年销售收入约11亿元/年，炼胶中心预计达产实现5亿/年，公司扩产将提高公司营收从2020年约15亿元提高至2023年近40亿元。  通过并购切入5G通讯、新能源等行业装备电缆，进入更高壁垒市场 一方面公司于2020年收购天津有容，切入华为中兴供应链。公司收购后进行管理效率改善，预计收入从2020年约7亿元，提升至2023年约20亿元，另一方面，公司通过收购切入新能源汽车以及充电桩领域，研发超级充电桩电缆产品有望取得突破，研发成功后，公司将有望进入新能源领域，增厚公司收入利润。  首次覆盖给予“买入”评级，目标价31.20元。 预计公司在21-23年的营业收入分别为30.58、41.26、57.19亿元，归属母公司净利润分别为1.54、2.54、3.66亿元，对应EPS分别为 0.63、1.04、1.50元。未来三年CAGR为51.68%，考虑突破产能瓶颈并不断切入新领域，给予目标价31.20元，对应22年30倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 新能源产品研发低于预期，产能扩张低于预期 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1539.54 1628.94 3057.52 4125.57 5719.16 增长率（%） -0.92% 5.81% 87.70% 34.93% 38.63% EBITDA（百万元） 143.20 149.34 214.98 349.68 483.63 净利润（百万元） 108.44 104.90 153.82 253.92 366.05 增长率（%） -6.18% -2.93% 46.31% 65.07% 44.16% EPS（元/股） 0.45 0.43 0.63 1.04 1.50 市盈率（P/E） 38.81 40.11 27.36 16.57 11.50 市净率（P/B） 4.47 4.09 3.65 3.10 2.54 EV/EBITDA 20.70 20.82 14.62 9.44 7.04 数据来源：公司公告，国联证券研究所；2021 年 11 月 22 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 11 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 首次覆盖 当前价格： 17.15 元 目标价格： 31.20 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 243/75 流通 A 股市值（百万元） 1,293 每股净资产（元） 4.69 资产负债率（%） 50.87 一年内最高/最低（元） 18.77/18.00 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 张旭 分析师 执业证书编号：S0590521050001 电话：0510-85613713 邮箱：zxu@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-9%2%13%2020-112021-032021-072021-11日丰股份 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1.投资聚焦 ............................................................... 3 2.下游市场规模大，行业竞争格局分散 ........................................ 4 2.1. 深耕电缆行业，是国内家电电缆细分龙头 ......................................................... 4 2.2.电力电缆行业市场规模超万亿，装备电缆占比 22% ........................................... 7 3.突破产能瓶颈，提升市场份额 .............................................. 9 3.1.绑定大客户，竞争优势明显 ................................................................................ 9 3.2.公司即将突破产能瓶颈 ..................................................................................... 10 3.3.劳动密集型，人工替代空间大 .......................................................................... 11 4.并购驱动公司成长 ....................................................... 12 4.1.通过并购横向拓展更多客户 .............................................................................. 12 4.2.纵向并购向大客户供应更多产品 ....................................................................... 12 5.盈利预测 .......................................................