商社-快递10月快递业数据点评：十月量价持续改善，看好Q4盈利释放

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 十月量价持续改善，看好 Q4 盈利释放 -10 月快递业数据点评 中泰商社&快递 证券研究报告/行业月报 2021 年 11 月 20 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Emai：huangfuxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 5 行业总市值(亿元) 5878 行业流通市值(亿元) 4293 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 22 年PEG 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 圆通速递 15.7 0.56 0.50 0.64 0.81 21 34 27 21 0.91 买入 韵达股份 19.0 0.48 0.48 0.65 0.82 32 43 32 25 0.91 买入 中通快递-SW 240.2港元 5.42 5.70 7.19 9.02 38 36 28 22 1.04 买入 备注 股价选取日期为 2021 年 11 月 19 日，以上预测为 wind 一致盈利预测 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：10 月份，快递业务量增速重返 20%，通达系各家市场份额稳定。持续监管下，各家快递价格环比回升。2021 年，行政干预下，快递业价格趋于平稳，考虑到行业旺季、行业格局变化、以及龙头价格策略调整，我们持续推荐圆通速递、韵达股份、中通快递，维持“买入”评级。  量：快递业务量增速重返 20%，10 月通达系业务量稳中有升。10 月份，社会消费品零售总额 40454 亿元，同比增长 4.9%。其中实物商品网上零售额 9937 亿元，同比增长8.7%，占社零总额比重的 24.6%，环比微增。10 月份，全国快递服务企业业务量完成 99.5 亿件，同比增长 20.8%。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分别完成业务量 15.74/17.16/11.05/8.33 亿票，同比增长 19.5%/21.1%/24.33%/21.61%。从份额来看，圆通/韵达/申通/顺丰市场份额分别为 15.8%/17.2%/11.1%/8.4%，同比变动-0.2/0/+0.3/0个百分点。  价：圆通单票收入大幅回升，义乌地区单价降幅持续收窄。10 月份，全国快递服务企业业务收入完成 909 亿元，同比增长 12.1%。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部物流业务收入分别为 36.1/37.2/23.4/132.6 亿元，同比增长 27.59%/20.39%/16.88%/13.22%。从单票收入来看，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部单票收入分别为 2.29/2.17/2.11/15.92 元，同比变动 6.8%/-0.5%/-6.2%/-6.9%。自 2021 年 Q2 以来，在行政干预下，行业价格战逐渐趋缓，各家快递公司单价有所回升。从产粮区来看，义乌地区 10月完成业务量 92.3 亿件，单价 2.8 元，义乌地区单价降幅自 2021 年 2 月以来不断收窄，同比降幅从 2 月的-30.5%收窄至 10 月份-12.9%。  行业价格趋于平稳，看好短期利润修复。2020 年，行业经历了激烈的价格竞争，单票价格不断下降。但自 2021 年 Q2 以来，行政干预下，行业价格中枢开始上移，受 9 月派费调整和行业旺季影响，Q4 快递行业价格有望持续走高。2021 年 11 月 18 日，行业龙头调整公司战略，注重盈利改善，行业有望迎来超预期的利润修复行情。我们看好 2021Q4-2022 年通达系快递的利润弹性。重申圆通速递、韵达股份、中通快递的“买入”评级。长期视角下，行业分化逻辑不变，市场份额和业务量对快递企业而言仍至关重要，龙头企业凭借充足的现金流和更大的业务规模，将逐渐拉大差距。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 10.18 日-11.18 日快递业主要事件点评 极兔收购百世快递国内业务  2020 年 10 月 29 日，百世集团和 J&T 极兔速递共同宣布达成战略合作意向，百世集团同意其在国内的快递业务以约 68 亿元人民币的价格转让给极兔。  本次收购是一次双赢的决策。极兔收购百世国内快递业务，是近年来规模较大的一次国内快递业务重组。百世通过出售国内快递业务，获取充足的现金流，加强其他业务布局。极兔也可以通过吸纳百世国内业务的人员和资产，补齐自己目前的硬件短板。 总裁潘水苗先生增持圆通公司股份  2021 年 11 月 10 日，圆通速递发布公告，董事兼总裁潘水苗先生于本日通过集中竞价的方式，增持 400,000 股公司股份，并自愿承诺在本次增持完成之日起两年内不减持其持有的公司股份。  总裁增持彰显信心，竞争优势持续提升。潘总增持彰显了其对公司未来发展的看好和长期投资价值的认可，提振市场和投资者的信心。潘总于 2019 年 4 月加入圆通之后，全面推进圆通的数字化转型，目前圆通在成本管控、客户体验和人均效能三方面均得到显著提升。 双十一快递业务量  2021 年 11 月 12 日凌晨，国家邮政局检测数据显示，11 月 1 日-11 日全国邮政、快递企业共处理快件 47.76 亿件，同比增长超过两成。其中，11 月 11 日当天共处理快件 6.96 亿件，稳中有升，再创历史新高。 图表 1：历年双十一快递包裹增速 来源：国家邮政局、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 主要数据 图表 2：2021 年 10 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 8.3 21.61% 8.4% 15.92 -6.9% 电商快递 韵达股份 17.2 21.10% 17.2% 2.17 -0.46% 申通快递 11.1 24.30% 11.1% 2.11 -6.22% 圆通速递 15.7 19.42% 15.8% 2.29 7.01% 全行业 99.5 20.80% --- 9.14 -7.23% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 3：2021 年 9 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 8.9 21.70% 9.4% 17.60 -4.71% 电商快递 韵达股份 16.3 11.28% 17.2% 2.14 -0.47% 申通快递 10.0 16.28% 10.6% 2.11