传媒行业周报：网易云音乐重启IPO，反垄断监管改善在线音乐竞争格局

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 网易云音乐重启 IPO，反垄断监管改善在线音乐竞争格局 [Table_IndNameRptType] 传媒 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2021-11-22 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 邮箱：yaoth@hazq.com 研究助理：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为 0.60%、0.32%、-0.33%、1.13%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：川网传媒、利欧股份、*ST 游久、新媒股份、生意宝、大晟文化、天下秀、元隆雅图、中南文化、*ST 众应。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：中文在线、天舟文化、*ST 长动、中青宝、数码视讯、汤姆猫、凯撒文化、新文化、天神娱乐、华立科技。 ⚫ 主要观点和投资建议 网易云音乐重启 IPO，反垄断监管改善在线音乐竞争格局 网易云音乐重启 IPO，2021 年前三季度毛利率首次回正。2021 年 8 月，网易云音乐基于市场环境的综合考量，曾于通过港交所聆讯后暂停 IPO计划。11 月 16 日，据港交所文件，网易云音乐重启 IPO 进程，已上传全新的聆讯后资料集并通过港交所上市聆讯。经营数据方面，2021 年前三季度，网易云音乐总营收为 51 亿元，同比增长 52%；毛利率首次由负转正，大幅提升至 0.4%；月活用户达到 1.84 亿；在线音乐付费用户数2752 万，同比增长 93%。 反垄断监管改善竞争格局，差异化社区属性持续凸显 1）反垄断监管改善竞争格局，音乐版权缺口持续改善：2021 年 7 月，在反垄断监管政策推进下，腾讯解除网络音乐独家版权，在线音乐行业的竞争格局得以改善。在此背景下，网易云音乐加大与版权方的合作力度，版权缺口较大的问题持续缓解。近日，网易云音乐 App 获得了摩登天空、英皇娱乐和中国唱片集团的音乐版权授权，重获热门音乐版权有望进一步提高网易云音乐用户留存率及付费率。此外，随着音乐版权反垄断监管的推进，有望使音乐版权费用回归合理区间，进而降低公司营业成本，长期有利于公司业务及在线音乐行业健康发展。 2）社区属性持续凸显，探索多元化变现方式：反垄断处罚后，在线音乐平台的竞争焦点将从版权之争进一步转移至平台社区化、内容多元化，从而提升用户规模及使用时长，探索更为多元的商业化方式。相较于其他流媒体音乐平台，网易云音乐的“社区属性”一直是其差异化与竞争力所在。一方面，平台独特的“文艺社区”调性吸引大量年轻用户及独立制作人，2021H1 在线音乐服务 MAU 达 1.85 亿人，其中 90 后用户占比超过 90%；另一方面，平台上电台、评论区、个人空间等丰富的社区化板块提升用户粘性，每活跃用户日均使用时长达 76 分钟。未来，公司有望在高粘性、年轻化音乐社区基础上，进一步扩大用户规模、提升用户付费率，同时持续推进直播、广告等多元商业化进程。 -40%-20%0%20%40%传媒(中信)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 ⚫ 风险提示 在线音乐娱乐行业增速放缓的风险，行业竞争加剧的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1周行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 5 2 行业运行数据 ........................................................................................................................................................................ 6 2.1 游戏 ......................................................................................................................................................................................... 6 2.2 电影 ......................................................................................................................................................................................... 9 2.3 电视剧 ................................................................................................................................................................................... 10 2.4 综艺 ....................................................................................................................................................................................... 11 2.5 渠道 ....................................................