宏华数科点评报告：数码印花扩展至家纺行业：转印机具备承接5000m+大单能力

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 宏华数科(688789) 报告日期：2021 年 11 月 13 日 数码印花扩展至家纺行业：转印机具备承接 5000m+大单能力 ──宏华数科点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究 事件：根据印花社官方微信公众号 11 月 11 日的信息：湖州浦鑫家用纺织品有限公司首批 50 台来自宏华数科的转印机已经进入全面量产阶段，日产量可达30 万米。湖州浦鑫预计未来项目仍将新增 300 台设备。  宏华转印机已具备大单生产能力，数码印花应用领域扩展至家纺行业 湖州浦鑫采购宏华数科的 50 台转印机经过一年调试进入全面量产阶段，速度提升 10%，日均产量达到 30 万米，产线工人从 7 人下降至 2 人，占地面积节省70%以上。传统印花起单量要达到 5000 米以上，日均 5000 米/台的产量标志着宏华转印机具备承接大批量订单能力，在家纺行业能取代传统印花方式。  出资设立宏华百锦千印家纺科技公司，布局数码纺织柔性快反供应链 公司出资 35%合作设立宏华百锦千印家纺科技公司，布局数码纺织柔性快反供应链，提升产业链话语权。该项目不仅为客户提供数码喷印一体化解决方案，同时有利于装备及耗材的应用和推广。未来将以数码印花技术链接上下游，通过“数字化装备+智能化工厂+快反供应链＂打造纺织品规模化小单快反示范平台，引领纺织行业组织生产模式变革。  “设备+墨水”模式优异，墨水收入占比将超过设备构成长期增长基础 2020 年公司设备收入 4.5 亿，墨水收入约 2 亿。预计公司墨水收入占比将从 2020年 28%上升至 2025 年 40%。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备进而构成公司长期稳定增长的基础。  数码印花布渗透率将快速提升，公司数码喷印设备和墨水将充分受益 随着快反需求爆发、数码喷印成本快速下降、技术进步和政策助推，预计全球数码印花布渗透率将从 2020 年 10%提升至 26%以上，CAGR 为 29%。公司2018-2020 年营收和净利润 CAGR 分别为 36%和 47%，8 月股权激励行权条件为未来 3 年净利润 CAGR 不低于 30%，公司数码喷印设备和墨水将充分受益。  盈利预测及估值 预计 2021~2023 年归母净利润为 2.4/3.5/4.7 亿元，同比增长 43%/44%/32%，PE为 91/63/48 倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“增持” 评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 716 1034 1459 1850 (+/-) 21.1% 44.4% 41.1% 26.8% 归母净利润 171 244 352 466 (+/-) 18.9% 42.8% 43.9% 32.4% 每股收益（元） 2.3 3.2 4.6 6.1 P/E 98 91 63 48 ROE 25.8% 27.6% 29.5% 29.1% PB 22.5 22.2 16.4 12.2 [table_invest] 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 ￥293.89 [LastQuaterEps] [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李锋 执业证书号：S1230517080001 lifeng1@stocke.com.cn [table_stktrend] -40%-20%0%20%40%60%80%100%宏华数科科创50 [Table_relate] 相关报告 1《【宏华数科】深度：全球数码喷印设备龙头，受益数码印花布渗透率提升》2020.08.09 证券研究报告 [table_page] 宏华数科(688789)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 832 1152 1423 1717 营业收入 716 1034 1459 1850 现金 422 619 683 791 营业成本 405 587 840 1077 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 4 8 11 13 应收账项 221 221 328 436 营业费用 40 70 85 100 其它应收款 1 1 1 2 管理费用 28 49 66 61 预付账款 11 23 31 37 研发费用 47 62 80 93 存货 145 212 306 390 财务费用 8 (8) (7) (7) 其他 31 76 75 61 资产减值损失 (4) 0 (2) (4) 非流动资产 195 233 433 780 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 3 3 3 3 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 15 15 15 15 固定资产 86 99 146 325 营业利润 194 284 406 536 无形资产 25 31 38 48 营业外收支 2 0 1 1 在建工程 45 76 221 377 利润总额 195 284 406 537 其他 38 26 27 30 所得税 24 40 55 71 资产总计 1026 1384 1856 2497 净利润 171 244 352 466 流动负债 240 334 454 629 少数股东损益 (0) 0 0 0 短期借款 0 50 50 100 归属母公司净利润 171 244 352 466 应付款项 122 120 184 261 EBITDA 207 286 410 549 预收账款 39 73 100 119 EPS（最新摊薄） 2.3 3.2 4.6 6.1 其他 79 92 119 149 主要财务比率 非流动负债 33