宏观策略日报：社融增速企稳 居民中长期贷款边际改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 [table_subject] 2021 年 11 月 12 日 证券研究报告—宏观策略日报 社融增速企稳 居民中长期贷款边际改善 [table_date] [table_research] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 电话：021-20333916 邮箱：wjyan@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 投资要点： 社融增速企稳 居民中长期贷款边际改善 央行发布 10 月金融数据。10 月末，M2 同比增长 8.7%，M1 同比增长 2.8%，M2 主要受到去年基数影响较前值提升 0.4 个百分点。2021 年 10 月末社会融资规模同比增长 10%，持平于上期。10 月社会融资规模增量为 1.59 万亿元，比上年同期多 1970 亿元，比 2019 年同期多 7219 亿元。其中，主要贡献项为人民币贷款及政府债券多增。具体看，对实体经济发放的人民币贷款增加 7752亿元，同比多增 1089 亿元；政府债券净融资 6167 亿元，同比多增 1236 亿元，也是 7 月以来首次同比多增，或源于同期财政落地小幅提速。其他包括信托在内的贷款细分项均为同比少增，其中地产风险事件对信托贷款仍形成负反馈。 贷款同比多增源于按揭额度边际改善及票据贡献。10 月份人民币贷款增加 8262 亿元，同比多增 1364 亿元。分部门看，住户贷款增加 4647 亿元，其中中长期贷款增加 4221 亿元，主要是源于 10 月个人按揭贷款的边际宽松；企业贷款增加 3101 亿元，其中中长期贷款增加 2190 亿元，票据融资增加 1160亿元，成为企业中长期融资贡献主力。 总体来看， 10 月社融存量增速持平于上期，扭转继续下行的趋势，整体有所企稳。社融增量、新增人民币贷款金额以及 M2 同比均略超市场预期。结构上看较前两个月，主要变化的点还是在于房贷按揭额度的边际缓和。具体看，10 月末，个人住房贷款余额当月增加 3481 亿元，较 9 月多增 1013 亿元。但这一部分新增按揭也有可能是前期挤压的一个存量情况。结合前两日银行间交易市场与部分代表房企召开座谈会，保障房企开发贷款合理融资需求，虽向个人按揭端的传导尚需过程，但预期后续住房贷款或开始维稳。但在房住不炒及市场目前对地产板块风险偏好较低的背景下，居民中长期贷款对社融的贡献情况的持续性仍需进一步观察。 CPI、PPI 双双走高 2021 年 10 月，CPI 当月同比 1.5%，创年内新高，前值 0.7%，明显走高；PPI 当月同比 13.5%，前值 10.7%，PPI 同比均创历史新高。 CPI 上涨受蔬菜价格上涨影响较大。食品价格总体虽然仍然构成拖累，但同比跌幅已有所收窄。其中鲜菜受降雨天气、局部地区疫情散发生产运输成本增加等多重因素影响下，鲜菜价格同比升 15.9%；猪价同比跌幅收窄，未来对CPI 拖累或逐渐减弱。非食品价格维持上升趋势。总的来看，随供给跟进近期蔬菜价格已明显回落，在鲜菜短期因素消退后，CPI 仍可能维持温和状态。 PPI 或已见顶（与九月通胀点评的预期相符）。10 月 PPI 再次走高的主要原因在于基数仍处低位以及煤炭、原油等上游能源价格上涨的影响。往后看，国家对煤炭价格管控已见成效，煤炭价格短期迅速回落后期价格有望趋稳；原油价格在受 OPEC+增产未超预期影响，仍处高位，11 月底欧盟与伊朗谈判是否能回归伊核协议可能决定下一步原油价格走向；国内能耗双控，部分高耗能相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 商品产能受限，价格可能短期仍有支撑，但中长期来看价格会逐步回落。总体上 PPI 可能短期仍会处于相对较高水平，基数影响下明年一季度后会有明显回落。 总体来看，随着 PPI 逐步见顶，CPI 与 PPI 之间的剪刀差可能会逐步收窄，对中游制造业企业盈利有一定利好。同时通胀压力的逐步缓解，货币政策有望继续中性略偏宽松的状态。 融资余额增加。11 月 9 日，A 股融资余额 16959.21 亿元，环比增长 32.04亿元；融资融券余额 18369.64 亿元，环比增长 23.92 亿元。融资余额减融券余额 15548.78 亿元，环比增长 40.17 亿元。 北向资金净卖出。11 月 10 日，陆股通当日净买入成交-118.10 亿元，其中买入成交 496.44 亿元，卖出成交 614.54 亿元，累计净买入成交 15165.82 亿元。港股通当日净买入成交 15.55 亿港元，其中买入成交 140.91 亿港元，卖出成交125.36 亿港元，累计净买入成交 21399.60 亿港元。 货币市场利率涨跌不一。11 月 10 日，上海银行间同业拆放利率 SHIBOR隔夜利率为 1.8330%，下跌 30.40BP，SHIBOR 一周为 2.1420%，下跌 4.90BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为 1.8319%，下跌 29.60BP，一周为2.1051%，下跌 7.68BP。中债国债到期收益率 10 年期为 2.9139%，上涨 1.51BP。 美国三大股均收跌，欧洲股市普涨。11 月 10 日，道琼斯工业平均指数报收 36079.94 点，下跌 0.66%；标普 500 指数报收 4646.71 点，下跌 0.82%；纳斯达克指数报收 15622.71 点，下跌 1.66%。欧洲股市，法国 CAC 指数报收 7045.16点，上涨 0.03%；德国 DAX 指数报收 16067.83 点，上涨 0.17%；英国富时 100指数报收 7340.15 点，上涨 0.91%。亚太市场方面，日经指数报收 29106.78 点，下跌 0.61%；恒生指数报收 24996.14 点，上涨 0.74%。 美元指数上涨。11 月 10 日，美元指数上涨 0.99%，至 94.8998。欧元兑美元下跌 0.99%，至 1.1479。美元兑日元上涨 0.91%，至 113.9050。英镑兑美元下跌 1.14%，至 1.3404。人民币兑美元即期汇率报收 6.3915，升值 0.05%。离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3992，贬值0.15%。人民币兑美元中间价报收6.3948，贬值 0.07%。 黄金上涨，原油上涨、期铜下跌