商业贸易行业2018年中期策略报告：行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83689524 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010-64818327 邮箱：liuchen@avicsec.com 2018 年 07 月 05 日 行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费 ——商业贸易行业 2018 年中期策略报告 行业分类：商业贸易 股市有风险 入市须谨慎 商业贸易行业评级 增持 子行业评级 百货 增持 超市 增持 连锁 增持 商业物业经营 中性 贸易 中性 基础数据 上证指数 2733.88 申万行业指数 3491.16 总市值（亿元） 8,808.47 流通 A 股市值（亿元） 6381.71 PE 20.73 PB 1.63 ROE（2017） 7.01% 资产负债率（2017） 53.75% 近一年行业表现 投资要点：  截止 6 月 29 日，申万商贸指数今年累计下跌 16.45%，板块跑输上证 2.55个百分点，跑输沪深 300 指数 3.55 个百分点。子板块中，受苏宁易购影响，连锁板块表现最好，个股中，积极践行新零售战略的企业、国企改革受益股及电商龙头表现相对较好。  行业缓慢复苏。从行业结构数据来看，2017 年以来行业均处于缓慢复苏阶段，5 月份受节假日以及消费滞后影响，数据略低于预期；从行业整体以及各子板块的经营数据来看，2018 年一季度开端良好，除了商业物业经营板块营收出现下滑之后，百货、超市、连锁收入端均改善，百货、超市作为行业的核心子板块，业绩增速动力依旧，行业整体仍在复苏当中。  持续关注新零售和可选消费。新零售步伐继续加快，移动互联网以及社交的快速发展推动消费者成为消费行为的核心，未来新零售仍然会是驱动行业快速发展的动力，但从新零售出现到业务突破和稳定贡献收益，还有漫长的路要走，行业有望在新零售推动下突破瓶颈，迎来新的成长机会。三四线消费崛起和渠道下沉驱使可选消费品需求增长，从消费升级的经验来看，当人均 GDP 超过 1 万美元之后，可选消费如化妆品、黄金珠宝等品类将迎来快速增长期。  投资策略上，建议把握三条主线：一是关注区域生鲜超市龙头，如家家悦、永辉超市等，这类企业更易推进新零售战略，挖掘技术进步、数字化带来的红利，随着渠道的加速整合和技术进步，进一步打开成长空间；二是关注黄金珠宝龙头企业，如老凤祥、潮宏基等，这类企业品牌优势明显，能够在需求驱动下满足多元化消费需求，进一步提升市场占有率和盈利能力；三是继续关注国企改革受益标的，如王府井、重庆百货等，随着混改的加速推进，这类企业可以通过引入战略投资者、股权激励或员工持股计划激发员工活力，有效提升经营效率。  风险提示：行业复苏不及预期、新零售进展低于预期。 2 [商业贸易行业 2018 年中期策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、行情回顾 ....................................................... 4 1、行业与大盘走势 ............................................... 4 2、子行业表现 ................................................... 5 3、个股行情 ..................................................... 5 二、行业龙头缓慢复苏 ............................................... 8 1、行业数据 ..................................................... 8 社会消费品零售总额 ........................................... 8 百家&50 家大型零售企业零售额数据 ............................. 9 2、子板块经营数据 .............................................. 10 百货：行业持续复苏 .......................................... 10 超市：龙头优势凸显 .......................................... 11 连锁：家电连锁盈利改善，黄金珠宝景气度高 .................... 11 商业物业经营：企业经营承压 .................................. 12 三、持续关注新零售和可选消费 ...................................... 12 1、新零售：继续推动行业变革 .................................... 12 2、可选消费：渠道下沉，竞争优势凸显 ............................ 16 四、投资策略 ...................................................... 19 1、关注区域生鲜龙头 ............................................ 19 2、关注黄金珠宝龙头企业 ........................................ 21 3、继续关注国企改革受益标的 .................................... 22 3 [商业贸易行业 2018 年中期策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：2018 年以来行业指数和上证指数、沪深 300 涨幅对比 ................................................................ 4 图表 2：2018 年以来各行业涨幅对比 ........................................................................................................... 4 图表 3：2018 年各子行业涨跌（总市值加权平均） ...............