家用电器行业21三季报业绩前瞻：业绩平稳着陆，盈利拐点已至

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 家用电器 [Table_Summary] 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证家电】加征关税若减免，家 电 公 司 受 益 几 何 》2021-10-11 《【兴证家电】从云鲸新品 J2看扫地机创新趋势》2021-09-26 《8 月空调外销增长提速，行业集中度继续提升》2021-09-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 颜晓晴 yanxiaoqing@xyzq.com.cn S0190521020002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 苏子杰 suzijie@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  21Q3 家电行业持续稳步恢复，继续推荐家电板块。前期受原材料涨价、终端需求低迷等因素影响，家电龙头股价均出现不同程度回调。我们认为，前期负面因素已充分反映在股价中，当前时点处于预期底部和基本面反转的拐点处。随着原材料价格持续回落及整机厂商向下游成本传导见效，龙头企业优化产品结构与提效控费，叠加低基数下需求弹性增大，四季度起盈利将逐步改善。推荐渗透率快速提升、行业处于高成长阶段的细分赛道龙头苏泊尔、科沃斯、亿田智能、极米科技、倍轻松，建议关注石头科技；推荐安全边际高、竞争优势持续扩大的大家电龙头：海尔智家、美的集团、老板电器。  21Q3 家电板块业绩软着陆，预计 Q4 盈利改善趋势确定。Q3 内销受国内疫情反复及消费低迷影响，需求复苏缓慢；外销受海外疫情影响订单持续转移，部分公司出口订单受海运运力紧张影响。盈利端，Q3 原材料价格企稳回落，原材料采购与终端销售存在时间差导致 Q3 成本压力仍在。分板块，白电稳步恢复；厨电板块受地产竣工拉动，集成灶延续高增长，传统厨电平稳增长；小家电内部分化明显，厨房小家电高基数下整体承压，清洁电器、投影仪、按摩仪等新兴赛道增长趋势良好。  白电：需求维持平稳，一线表现优于二线。白电内销平稳增长，结构升级叠加成本驱动终端价格提升继续；海外订单转移出口延续高增长趋势。钢、铜等原材料占比较高，Q3 白电整体盈利仍有一定压力，规模效应与产业链定价权优势下，一线龙头盈利质量优于二三线。  厨电：品类表现分化，集成灶子赛道延续高增长趋势。传统烟灶维持平稳增长，集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新品类渗透率提升延续高增长势头。Q3 传统厨电龙头预计维持双位数收入增长，集成灶公司得益于营销加码、渠道扩张增速大幅领先。成本压力叠加费用投放，Q3 厨电行业整体利润增速慢于收入增速。  小家电：厨房小电短期承压，清洁小电增速放缓，投影仪延续高增。高基数与弱需求叠加，Q3 厨房小电收入增速继续承压；供给创新活跃与需求增速放缓共存，Q3 清洁小电收入增速由高速转向中速；Q3 投影仪行业景气度延续，芯片储备占优的龙头公司收入及业绩表现好于同行。 风险提示：原材料价格持续上升，终端需求不及预期，行业竞争加剧。 ＃title＃ 2021 三季报业绩前瞻：业绩平稳着陆，盈利拐点已至 ＃createTime1＃ 2021 年 10 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、行业：业绩平稳着陆，盈利拐点已至 .............................................................. - 3 - 2、白电表现稳健，龙头优势突显 .......................................................................... - 7 - 2.1、空调：线上需求基本恢复，淡季龙头策略分化 ........................................ - 8 - 2.2、冰箱：Q3 线上增速稳健，海尔高端化优势显著 ...................................... - 9 - 2.3、洗衣机：整体增速略低于空冰，高端化趋势显著 .................................. - 10 - 3、厨电：品类表现分化，集成灶子赛道延续高增长趋势 ................................. - 12 - 4、小家电：厨房小电短期承压，清洁小电增速放缓，投影仪延续高增 ......... - 13 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图 1、9 月空调线下需求回暖，价格维持平稳 ...................................................... - 8 - 图 2、9 月空调线上需求修复，提价趋势延续 ...................................................... - 8 - 图 3、空调量增速（线上）：格力强于美的 ......................................................... - 8 - 图 4、空调价增速（线上）：美的强于格力 ......................................................... - 8 - 图 5、空调量增速（线下）：格力美的相当 ......................................................... - 9 - 图 6、空调价增速（线下）：格力美的相当 ......................................................... - 9 - 图 7、9 月冰箱线下需求略有下降，提价趋势延续 .............................................. - 9 - 图 8、9 月冰箱线上需求有所修复 .......................................................................... - 9 - 图 9、冰箱量增速（线上）：海尔 9 月增速略高 ............................................... - 10 - 图 10、冰箱价增速（线上）：海尔均价持续上涨 ............................................. - 10 - 图 11、冰箱量增速（线下）：海尔美的相当 ............................................