植物基行业专题报告（二）：植物肉技术要求高，吸金又吸睛

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 植物基行业专题报告（一）： 行业风渐起_20210915 海外消费研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 研究助理： 邢乐涵 xinglehan@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 植物肉技术门槛高，欧美工艺领先。当前全球各大植物肉厂家，在技术上的研究方向大多分成三大类，分别是植物蛋白纤维化加工，大豆血红蛋白的生产和植物肉的染色工艺，相关风味物质的合成与应用。其中，风味物质的合成是当前技术竞争的重中之重。时至今日，大多数国内植物肉厂商采用干法拉丝蛋白生产。而目前欧美的植物肉品牌大多已采用更为先进的湿法拉丝蛋白的方式加工植物肉。目前国内厂商正积极研究湿法工艺，争取未来 3-5 年完成技术的转移。 ⚫ 植物肉行业“三分天下”，市场空间较大。全球植物肉市场在 2017 年达到43.3 亿美元，2018 年为 46.2 亿美元，增幅约 6.7%。预计至 2023 年，全球的植物肉市场规模将达到 64.3 亿美元。中国市场的植物肉市场虽然起步晚、体量与欧美国家差距较大，但近 3 年发展极快。预计在未来 5 年内，中国对植物肉的需求将增加 200%。目前的植物肉行业的竞争者主要分为三类公司。第一类是国际大型综合食品类巨头。他们进入植物肉行业的方式主要分为两种。第一种是收购运营模式成熟、已有一定销量、市场潜力巨大的植物肉企业；第二种是依靠本身的食品研发技术和资金，自行组建新的子品牌。第二类是传统素食企业、动物肉类企业和植物蛋白供应企业。第三类是近 10 年初创的植物肉公司。如 BEYOND MEAT、 IMPOSSIBLE FOODS、 Omnipork、星期零、HeyMaet 等。 ⚫ 植物肉强调品牌绑定，餐饮零售齐发力。植物肉的销售模式上，西方植物肉品牌同步开展餐饮品牌直供（B2B2C 模式）和线上线下零售的模式。从产品类型上来说，也多以植物肉的半成品为主。中国的饮食更加多元，中国的植物肉商家在半成品上更偏向直接与知名餐饮连锁品牌合作，推出联名款植物基新品，依靠品牌效应进行推广，依赖连锁店的客流量迅速扩大规模，实现植物肉的量产化、规模化。零售端，不少厂家推出了“加热即食”的精加工植物基熟食品及“开盖即食”的植物基零食。在“加热即食”这一领域，国际品牌和本土初创公司均有涉猎。 ⚫ 植物肉第一股：BEYOND MEAT。公司致力于以植物蛋白为原材料，在提供植物营养和享受植物种植所带来的环保优势的同时，制作出与动物肉口味和质感无异的产品。公司的招牌产品为 Beyond Burger，是全球第一款在美国肉类市场销售的纯植物基汉堡。公司还有香肠、牛肉、肉丸等。公司营收从 2016 年的 0.16 亿美元增至 2020 年的 4.1 亿美元，CAGR 为124%；净亏损从 2016 年的 0.25 亿美元增至 2020 年的 0.53 亿美元。 ⚫ 双塔食品：拥有行业领先的豌豆蛋白提取技术。双塔集团是行业内规模最大的粉丝生产企业。目前，公司的四大主营业务分别是食用蛋白、粉丝、豌豆干淀粉和膳食纤维。公司是国际各大植物肉公司的主要蛋白供应商之一。目前与 Beyond Meat、杜邦、雀巢等公司有着深度合作关系。公司 2020年食用蛋白营业收入占公司总收入 32.54%（同比+7.3pct）。公司未来的发展重心将聚焦于豌豆蛋白在各领域的应用上，植物肉行业是未来的重要发展目标之一。 风险提示：宏观经济疲软的风险、重大食品安全事件的风险、行业竞争激烈的风险、政治舆论风险。 ＃title＃ 植物基行业专题报告（二）： 植物肉技术要求高，吸金又吸睛 ＃createTime1＃ 2021 年 09 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告 目 录 1、植物肉存在技术壁垒，市场竞争激烈 .............................................................. - 4 - 1.1、植物肉技术门槛高，欧美工艺领先 ........................................................... - 4 - 1.2、植物肉行业“三分天下”，市场空间较大 .................................................... - 7 - 1.3、植物肉强调品牌绑定，餐饮零售齐发力 .................................................... - 8 - 1.4、国内市场仍处于教育期，健康需求是主流 .............................................. - 11 - 2、植物肉第一股 BEYOND MEAT ....................................................................... - 16 - 2.1、公司简介和产品介绍 ................................................................................. - 16 - 2.2、公司财务分析 ............................................................................................. - 19 - 3、国内植物基上市公司：双塔食品及金字火腿 ................................................. - 21 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 23 - 图 表 目 录 图 1、植物蛋白的制作流程 ..................................................................................... - 4 - 图 2、植物肉技术研究方向 ..................................................................................... - 5 - 图 3、植物肉论文数（国家） ...........