食品饮料行业：白酒中期业绩落地，食品饮料板块持续调整

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升级，潜力巨大。高端白酒增速稳定，业绩确定性强。[table_research] 行业研究报告●食品饮料行业 2021 年 9 月 9 日 [table_main] 公司深度报告模板 白酒中期业绩落地，食品饮料板块持续调整 食品饮料行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）由于受到疫情和灾情的影响，7 月，社会消费品零售总额增速有所放缓，随着各省市逐渐恢复正常，市场销售有望恢复增长态势。上游原材料方面，生鲜乳和牛奶价格持续走高，处于“供求紧平衡”的状态。此外，猪肉价格大幅下行，2021 年 8 月，22 个省市的猪肉平均价下降为 22.21 元/斤，对于肉制品行业有一定影响。 2）8 月底，19 家白酒上市公司的业绩落地，相对于 2020 年的低基数，白酒板块整体表现不错，但行业的分化态势延续，次高端白酒整体表现最优，其中，酒鬼酒、舍得酒业和水井坊的表现亮眼，营收增速翻倍，分别为 137.31%、133.09%、128.44%，这得益于次高端白酒的产品定位和全国化的布局。二季度，由于疫情和灾情的影响，消费受到了抑制，加上近期政策监管和稳市稳价的要求，茅台的批发价有所下跌，但受益于双节的强势需求，经销商正在积极备货，预计三季度，茅台等白酒的需求会快速回升。 3）食品饮料板块 8 月市场排名第 26 位。截至 2021 年 8 月 31日，食品饮料板块当月下跌（5.07%），在 28 个一级行业中排名第26 位；2021 年初以来，食品饮料板块累计下跌 22.59%，排名 27。  投资建议 2021 年 8 月食品饮料相对 A 股溢价率 103.76%，同时相较 2月高点有 71.47%回撤。消费有序稳步恢复支持板块长期价值。从基本面角度，我们看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。  核心组合 证券简称 8 月涨跌(%) EPS PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 贵州茅台 -7.21 42.3 48.09 55.13 38.63 33.98 29.64 推荐 五粮液 -8.63 6.21 7.38 8.68 33.39 28.09 23.89 推荐 泸州老窖 0.52 5.15 6.26 7.66 35.23 28.98 23.68 推荐 山西汾酒 -2.96 4.43 5.91 7.62 62.17 46.6 36.14 推荐 养元饮品 14.22 1.84 2.07 2.27 18.93 16.83 15.34 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理，截止 9 月 9 日  风险提示 食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。 分析师 马燕 ：010-80927637 ：mayan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050003 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 行业数据 2021-9-9 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河食品饮料周颖】行业动态报告_食品饮料行业：7 月消费市场延续恢复，食品饮料板块下跌 020000400006000080000100000120000-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-09成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业研究报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、宏观经济 ........................................................................................................................................................................ 2 （一）市场销售增速有所回落，线上实物零售稳中向好 .................................................................................................... 2 （二）CPI 延续上涨，食品饮料子类别有所分化 ................................................................................................................. 4 （三）商品消费稳定释放，服务消费明显复苏 .................................................................................................................... 4 二、食品饮料行业 ................................................................................................................................................................ 6 （一）行业进入存量博弈阶段，消费需求多样化 ................................................................................................................ 6 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 .................................................................................................. 10 三、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................... 22 （一）上市公司业绩占细分行业比重较高 ..........................................................................................................................