植物基行业专题报告（三）：一半是产品，一半是潮流文化

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 植物基行业专题报告（一）：行业风渐起_20210915 植物基行业专题报告（二）： 植物肉技术要求高，吸金又吸睛_20210916 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 研究助理： 邢乐涵 xinglehan@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 燕麦奶制作门槛较低，但无添加是关键。目前，提取燕麦蛋白的主流方法有碱提酸沉法和酶法。碱提酸沉法利用蛋白质在碱性条件易溶，而在酸性条件达到其等电点而生成沉淀的性质，用碱提酸沉达到分离或提纯的目的，是目前燕麦蛋白生产中常用的方法，但其缺点是使用了大量的酸和碱。酶法具有水解速度快、提取时间短、提取率高、不产生污染、可以改善蛋白质的功能特性等优点。目前大多数燕麦奶厂商以酶提取法为主。 ⚫ 全球植物乳制品整体渗透率依旧较低，不同市场燕麦奶的市占率差距较大。根据 Grand View Research 的研究报告，2019 年全球的植物饮料市场规模在 124 亿美元左右。而同期的全球动物乳制品市场规模在 7,189 亿美元左右，植物奶仅占动物奶份额的 1.7%。植物奶的地域化特性明显，根据 Nielsen 和 IRI 的市场调研显示，2018-2021 年，英国、德国、美国的乳制品替代品的年增长率分别为 20%/36%/10%。截至 21 年 7 月，英国、德国、美国的燕麦奶市场占有率分别为 43%/56%/18%。 ⚫ 目前国内燕麦奶行业的格局为“一超多强”。来自瑞典的国际燕麦奶巨头OATLY 一家独大，牢牢占据了销量和市场份额的霸主地位。根据天猫新品创新中心的统计，2020 年整体植物蛋白饮料市场的销量排行中，OATLY排在六个核桃之后位列第二；在燕麦基蛋白饮料这一细分领域，OATLY则位列榜首。同时，OALTY 也占据了一二线城市的植物饮品销量冠军。 ⚫ “燕麦奶+咖啡”是绝配，OATLY 引领品类认知。燕麦奶的销售渠道分为 To B 和 To C 两种。To B 的供应商模式主要采取与知名咖啡连锁品牌合作。以“燕麦奶+咖啡”的营销模式将燕麦奶代替传统奶咖、花咖中的牛奶成分，逐渐渗透咖啡界的牛奶市场，以“燕麦奶+咖啡”的营销模式将燕麦奶代替传统奶咖、花咖中的牛奶成分，依托于咖啡饮食习惯做出的健康升级，输出潮流文化。To C 的零售模式主要是线上电商平台和线下商超销售。 风险提示：宏观经济疲软的风险、重大食品安全事件的风险、行业竞争激烈的风险、舆论风险。 ＃title＃ 植物基行业专题报告（三）： 一半是产品，一半是潮流文化 ＃createTime1＃ 2021 年 09 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告 目 录 1、燕麦奶强调“零添加”，市场“一超多强” ........................................................... - 3 - 1.1、燕麦奶：制作门槛较低，但无添加是关键 ................................................ - 3 - 1.2、燕麦奶市场增长迅速，但渗透率仍较低 .................................................... - 4 - 1.3、“燕麦奶+咖啡”是绝配，OATLY 引领品类认知 ........................................ - 6 - 2、植物奶上市公司：OATLY & 承德露露 ............................................................ - 8 - 3、风险提示 ............................................................................................................ - 16 - 图 表 目 录 图 1、燕麦蛋白的两种提取方式 ............................................................................. - 3 - 图 2、OATLY 配料表 ................................................................................................ - 3 - 图 3、OATOAT 配料表 ............................................................................................ - 3 - 图 4、燕麦奶和 OATLY 在不同市场的市占率 ....................................................... - 4 - 图 5、中国奶制品消耗量 ......................................................................................... - 4 - 图 6、OATLY 线上销量排名靠前 ............................................................................ - 5 - 图 7、与喜茶、zoo coffee、KFC、每日黑巧、乐乐茶联名 ............................... - 5 - 图 8、燕麦奶企业类型一览 ..................................................................................... - 6 - 图 9、OATOAT x 鱼眼咖啡、OATLY x 星巴克、Alpro x Seesaw 咖啡 ............ - 7 - 图 10、OATOAT、谷物星球、欧扎克 ................................................................... - 7 - 图 11、每个产品包装都会标记碳足迹 ................................................................... - 9 - 图 12、公