机械设备行业：业绩蓬勃印证复苏，成长赛道价值兑现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 三一重工 审慎增持 恒立液压 买入 晶盛机电 审慎增持 迈为股份 审慎增持 华峰测控 审慎增持 杭可科技 审慎增持 先导智能 审慎增持 兆威机电 审慎增持 华测检测 审慎增持 拓斯达 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《机械行业 2021 年中期投资策略：沐浴制造复苏，布局产业成长》2021-06-14 《机械行业2020 年报及2021 一季报总结：业绩成长受益制造业景气复苏，重视高成长赛道投资机会》2021-05-06 《机械行业 2021 年投资策略： 关注基建景气周期，理性看多新兴装备》2020-11-11 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 李雅哲 liyazhe@xyzq.com.cn S0190521070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021.01.01 至 2021.08.31 机械（申万一级）板块涨幅 15.4%，行业排名 8/28，跑赢沪深 300 指数 23.2 个百分点。申万三级行业中 16 个子行业上涨，2 个板块下跌；其中，机床工具、其它专用机械、磨具磨料涨幅最大，分别为 82.3%、40.4%、39.2%；楼宇设备、工程机械跌幅较大，分别下跌 5.5%、16.9%。 ⚫ 2021H1 机械行业实现营收总计 9272.8 亿元，同比增长 33.8%，在 A 股中营收占比3.1%，在申万一级板块中排名第 15。工程机械营收总计 2213.3 亿元（占比 23.9%）、铁路设备营收总计 1438.6 亿元（占比 15.5%）、金属制品营收总计 1001.8 亿元（占比10.8%），是营收占比最大的三个细分板块。锂电设备、金属制品、半导体设备营收增速分别为 74.6%、66.0%、65.4%，营收增速位居前三。2021Q2 机械行业实现营收 5152.3亿元，同比增长 19.3%、环比增长 25.7%，以 2019Q2 营收为基数的两年年化增速为20.7%，半导体设备（+69.6%）、通用自动化设备（+66.6%）、金属制品（+60.0%）2021Q2 营收同比增速位居前三。 ⚫ 2021H1 机械行业实现归母净利润总计 780.6 亿元，同比增长 45.3%，在 A 股中归母净利润占比 2.9%，在申万一级板块中排名第 12。工程机械归母净利润总计 238.3 亿元（占比 30.5%）、轨交设备归母净利润总计 88.5 亿元（占比 11.3%）、其他通用设备归母净利润总计 76.7 亿元（占比 9.8%），是业绩占比最大的三个细分板块。重型机械、纺织服装机械、金属制品归母净利润增速分别为+863.6%、+689.6%、+537.4%，业绩增速位居前三，重型机械板块成分股 2020H1 业绩表现较差，基数效应造成 2021H1业绩同比高增；仅有通用自动化设备、机械基础件归母净利润出现同比下滑，分别同比下降 41.3%、24.2%。2021Q2 机械行业实现归母净利润 442.2 亿元，同比增长 6.1%、环比增长 31.3%，相比 2019Q2 年化增长 30.5%。纺织服装机械（+199.1%）、金属制品（+191.9%）、光伏设备（+91.3%）2021Q2 归母净利润同比增速位居前三。 ⚫ 2021H1 机械行业平均毛利率为 23.7%，同比下降 0.9 个百分点。在机械行业 23 个细分板块中，6 个细分板块毛利率同比提升，17 个板块毛利率同比下降；半导体设备（43.4%）、仪器仪表检测（37.6%）、激光设备（32.4%）毛利率板块居前，机床工具（+3.9 个百分点）、半导体设备（+3.5 个百分点）、金属制品（+2.1 个百分点）等毛利率同比提升较多，锂电设备（-6.9 个百分点）、通用自动化设备（-5.0 个百分点）、制冷空调设备（-4.7 个百分点）等毛利率同比下降较快。 ⚫ 2021H1 机械行业平均净利率为 8.9%，同比增长 0.7 个百分点。在机械行业 23 个细分板块中，18 个细分板块 2021H1 净利率同比提升，5 个板块净利率同比下降；光伏设备（16.9%）、半导体设备（15.5%）、其他通用设备（12.9%）净利率板块居前，金属制品（+4.5 个百分点）、机床工具（+4.2 个百分点）、光伏设备（+4.1 个百分点）等净利率同比提升较多，机械基础件（-5.1 个百分点）、通用自动化设备（-4.8 个百分点）、锂电设备（-2.6 个百分点）等净利率同比下降较快。 ⚫ 2021H1 机械行业平均 ROE 为 5.67%，同比上升 2.3 个百分点，23 个细分板块中 20 个板块上升，3 个板块下降。工程机械（11.83%）、光伏设备（9.56%）、农用机械（7.64%）、激光设备（7.63%）、金属制品（7.61%）平均 ROE 位居前五。根据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块普遍享有领先 ROE。净利率增长是驱动 ROE 提升的主因，平均 ROE 增幅较大的金属制品、机床工具、光伏设备，其净利率分别同比增长 4.5、4.2、4.1 个百分点，对平均 ROE 提升分别贡献 4.0、2.2、2.1 个百分点。 ⚫ 投资策略上，建议重视成长、周期领域龙头。半导体设备、锂电设备、光伏设备受益于下游扩产、技术升级，市场空间广阔、业绩弹性十足；工程机械行业销量趋缓，主机厂有望出现需求+成本端的边际变化，核心配套零部件国产替代进程加快；激光器、机器人等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势；检验检测行业持续行业雪球效应明显；消费升级趋势确立，技术、管理的双优公司潜力巨大。 风险提示：宏观经济波动风险，政策变动风险，下游采购不及预期，行业竞争加剧，国产化进度不及预期。 ＃title＃ 业绩蓬勃印证复苏，成长赛道价值兑现 ＃createTime1＃ 2021 年 09 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、机械行业业绩、现金流同比高增，利润率趋势向好 ....................................... - 5 - 1.1、机械行业所有细分板块营收均实现同比增长 ............................................ - 5 - 1.2、机械行业净利率提升，新兴方向盈利能力板块居前 .............................. - 10 - 1.3、机械行业经营性现金流大幅改善 .........................