服装零售行业9月投资月报：中报总结

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 ＃i 推荐 （ 维持 ） 相关报告 8 月投资月报：《国货崛起周期再迎政策催化》 7 月投资月报：《国际品牌有所恢复，暨男装市场一览》 运动鞋服深度报告：《从产品实力看国货崛起的长逻辑》 6 月投资月报：《国货崛起是不可逆的长逻辑》 5 月投资月报：《国货新机遇的长逻辑》 4 月投资月报：《当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述》 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 2 月投资月报：《流水波动不改复苏趋势，暨盲盒还能火多久专题报告》 1 月投资月报：《寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪》 12 月投资月报：《龙头效应显着，期待节庆消费再发力》 11 月投资月报：《双 11 预售榜单整理，暨羽绒服专题报告》_20201105 10 月投资月报：《寒冬+消费复苏，旺季将至》_20201010 9 月投资月报：《运动龙头销售恢复，持续看好》_20200906 8 月投资月报：《消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头》_20200810 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：1）2021 年 8 月，恒生指数下跌 0.3%，恒生必需性消费指数上涨 2.5%，非必需性消费指数上涨 4.6%。2）纺服、零售板块中，重点个股多数上涨，波司登（+33.5%）、李宁（+27.6%）和特步国际（+23.0%）表现较好；其余板块中，表现较差的个股为周生生（-9.1%）、六福集团（-9.0%）和安踏体育（-5.5%）等。海外市场表现较好的是家乐福（+7.6%）、好市多（+6.0%）和沃尔玛（+3.9%）。 线上淘宝数据跟踪：1）8 月，线上女装销售额约 251.6 亿元，环比+20.1%，同比-1.5%；男装销售额约 91.4 亿元，环比-0.4%，同比-7.0%。2）重点公司：Nike 销售额同比-38.2%，Adidas 销售额同比-27.3%，安踏销售额同比+20.4%，FILA 销售额同比+58.2%，李宁销售额同比-5%（高基数），波司登销售额同比-12.1%，泡泡玛特销售额同比+188.8%。 价格跟踪：棉花 328 级现货 8 月均价同比+44.4%。金价环比-0.71%。 港股重要公告：1）申洲国际 21H1 净利润同比-11.4%；2）安踏体育 21H1 净利润同比+131.6%；3）李宁 21H1 净利润同比+187.2%；4）特步国际 21H1 净利润同比+72%；5）361°21H1 净利润同比+32.9%；6）泡泡玛特 21H1 净利润同比+189%。 海外要闻：1）Under Armour 21 财年 Q2 营收同比+91%；2）Ralph Lauren 2022 财年 Q1 营收同比+182%；3）Hugo Boss 2021 财年 Q2 营收对比 19 年同期-4%；4）Tapestry 2022 财年营收对比 19 年同期-4.7%。5）Adidas 将 Reebok 以 21 亿欧元的价格出售给 ABG。6）Gap 2022 财年 Q2 营收对比 19 年+5.1%。 重点纺服企业半年度业绩综述：收入方面，21 年纺服企业复苏势头强劲，营收普遍恢复至疫情前水平，H1 合计营收 595.69 亿元人民币，YoY +38.5%，对比 19 年同比+31.7%。其中，运动品牌表现显著优于整体纺服行业，2021 年上半年合计营收 402.51 亿元，YoY +47.9%，对比 19 年同比+45.5%。盈利方面，利润恢复强劲，毛利率多数实现再提升。H1 毛利合计 319.63 亿元，YoY +61.1%，对比 19 年同比+50.3%；毛利率为 53.7%，YoY +7.5ppt，对比 19 年增长 6.7ppt；归母净利润合计80.01 亿元，YoY +148.4%，对比 19 年同比+59.4%；净利润率 13.4%，YoY +5.9ppt，对比 19 年同比增长 2.3ppt。库存管理方面，H1 平均存货周转天数为 128 天，同比-40 天，库存普遍恢复至健康水平，多数品牌公司库存管理优于疫情前水平。 投资建议：9 月推荐标的，波司登、李宁、泡泡玛特。 1）体育纺服龙头中报业绩普遍良好，中长期国货强势崛起的逻辑依然在强化。国货在 2019 年以来的研发实力有明显跃升，并强化了高端产品矩阵，当国货产品实力强势崛起时，国产替代便是自然的过程。正在进行的东京奥运会点燃了全民运动的热情，8 月国货品牌的线上高频数据依然不错，国货崛起这一趋势依然在强化，我们对李宁、安踏、特步等运动鞋服板块保持坚定推荐。 2）国货龙头波司登具备性价比。三年战略完满收官，波司登作为经典国货品牌，以科技创新引领高端升级，营收稳健增长，利润高速增长。2022 财年为波司登定位“全球领先的羽绒服专家”新三年计划的启航之年，波司登将继续优化产品结构，分店态精准铺货、供应链优质快反、库存一体化管理的运营管理模式已基本跑通，更高毛利率、更轻折扣、更快库存周转是大的方向。国货崛起是长趋势，我们继续看好波司登品牌发展的长逻辑，估值具备性价比。 3）泡泡玛特这些新消费龙头经过半年时间的蓄势，当前估值具备吸引力。会员数持续高增，密度不低的一线城市也并未看到渗透率或复购率天花板等危险信号。与此同时，潮玩还在从一线城市向新一线、二线、三线城市持续扩容，增速很快。盲盒只是潮玩“冰山”一角，泡泡玛特在潮玩领域广泛布局，持续投入更多资源打造 MEGA 珍藏系列，未来将推出更多高端产品，也有利于 IP 的艺术沉淀。公司投资版图还包括美术馆、汉服三坑、潮鞋潮牌、游戏、影视等，向上游内容和00 后客群方向延伸，打造泡泡玛特的更多可能性。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售 9 月投资月报： 中报总结 ＃createTime1＃ 2021 年 9 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 8 月市场行情 ..................................................................................................... - 4 - 行业跟踪 ............................................................................................................ - 6 - 行业重要公告及新闻 ...................................................................................... - 12 - 港股重要公告 ..