【兴证金工】系统化资产配置月报第十四期：本期组合超配A股并配置短久期债券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 定期报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 S0190520080006 ＃assAuthor＃ 宫民 S0190521040001 报告关键点 在本报告中，我们将构建并跟踪两类资产配置组合的表现：股债配置组合以及股-债-黄金配置组合。在每一类配置组合中包含三种组合：战略基准组合、低风险战术组合、中风险战术组合。我们基于风险预算或均值方差模型构建战略基准组合，并利用兴证金工资产择时模型的观点动态调整战略组合权重，构建了低风险战术组合和中风险战术组合。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《本期组合超配 A 股并配置长久期债券-系统化资产配置月报第十三期》2021-08-02 《本期组合低配 A 股并配置短久期债券-系统化资产配置月报第十二期》2021-07-01 《本期组合看好 A 股并配置短久期债券-系统化资产配置月报第十一期》2021-06-02 《将长期收益预测应用到资产配置中-系统化资产配置月报第八期》2021-03-02 《系统化资产配置系列之九：基于保值、避险和投机因子的黄金择时模型》2020-07-09 《系统化资产配置系列之五：基于择时的目标风险和风险预算配置模型》2019-12-27 《系统化资产配置系列之四:基于长期、中期、短期择时模型相结合的 A 股市场择时研究》2019-11-03 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 在本系列报告中，我们将构建并跟踪两类资产配置组合的表现：股债配置组合以及股-债-黄金配置组合。 ⚫ 在每一类配置组合中包含三种子组合：战略基准组合、低风险战术组合、中风险战术组合。我们基于风险预算或均值方差模型构建战略基准组合，并利用兴证金工资产择时模型的观点动态调整战略组合权重，构建低风险战术组合和中风险战术组合。 ⚫ 上月（2021-08-01 至 2021-08-31），股债战略组合实现 0.40%的收益率，低风险战术组合实现 0.30%的收益率，中风险战术组合实现了 0.17%的收益率。股-债-黄金配置中，战略组合实现 0.38%的收益率，低风险战术组合实现 0.23%的收益率，中风险战术组合实现了 0.09%的收益率。 ⚫ 截止 2021 年 08 月 31 日，兴证金工资产择时模型给出看多 A 股和看空债券的信号。从兴证金工中国经济先行指数走势看，7 月实体经济、金融环境和综合经济先行指数均低于 6 月数值。同时依据已发布数据，8 月三大先行指数继续呈下行趋势。总体来看，下半年我国可能处于经济下行、金融有望边际宽松的环境中，股票有一定上行空间。而长端债券利率前期下行较快，可能已经触及底部附近，未来下行空间预计不会很大。总体结论与兴证金工择时模型一致。 ⚫ 因此战术配置组合中 9 月将超配 A 股资产，并配置短久期债券，并设定于 2021 年 9 月 1 日收盘时进行调仓。具体最新权重分布请见本报告正文部分。 ⚫ 本报告构建的组合自 2020 年 8 月起已上传 Wind 终端的组合管理（PMS）模块，欢迎各位搜索关注，组合具体名称请参考报告附录 5.4。 风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 【兴证金工】本期组合超配 A 股并配置短久期债券-系统化资产配置月报第十四期 ＃createTime1＃ 2021 年 9 月 2 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究定期报告 目 录 1. 上月资产表现回顾 ............................................................................................... - 3 - 2. 兴证金工资产择时观点 .................................................................................... - 4 - 3. 股-债-黄金配置组合 ............................................................................................. - 6 - 3.1. 组合构建方法 ................................................................................................ - 6 - 3.2. 历史表现 ........................................................................................................ - 6 - 3.3.最新一期权重 .................................................................................................. - 7 - 4. 股债配置组合 ....................................................................................................... - 8 - 4.1. 组合构建方法 ................................................................................................ - 8 - 4.2. 历史表现 ........................................................................................................ - 8 - 4.3.最新一期权重 .................................................................................................. - 9 - 5. 附录 ..................................................................................................................... - 10 - 5.1. 战略配置模型 .............................................................................................. - 10 - 5.1.1. 风险预算模型 ...................................................................