农林牧渔行业2018年第21期：继续关注畜禽板块，养殖旺季效应可期待

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary继续关注畜禽板块，养殖旺季效应可期待农林牧渔行业 2018 年第 21 期 投资要点： 农林牧渔板块上涨，建议关注肉禽养殖、动物保健。本周，上证指数跌1.46%，报收3095.47点，农林牧渔板块跌0.85%，报收2783.85点。其中农产品加工、动物保健同比下跌1.87%、1.01%。 农产品：中国欲加大美农产品进口，大宗农产品去库存进行时。国内棉花、玉米等农产品出现了去库存的进程。金融危机后，全球经济出现了复苏，需求稳步扩张，供给则因产品价格处在低位受到压制，高库存的不利因素在过去几年逐步得到缓解。从库存消费比看，产需缺口的存在使得此前高企的库存消费比逐步下降，并下降至合理区域，加大了未来农产品价格的弹性。根据USDA5月份报告，2018/2019年度全球玉米、大豆、小麦、大米、棉花的库存消费比分别为14.58%、24.24%、35.06%、29.61%、66.76%，环比下降3.64%、2.69%、1.30%、0.28%、6.29%，库存消费比持续下降。国内玉米、大米、棉花等农产品也处在持续的去库存的阶段，主要的库存政府轮储下降明显，拍卖交易活跃，我们认为农产品高库存的状况将得到消化。海内外的农产品皆处在去库存的过程中，由于国内将加大美农产品的进口量，预计抬升美农产品价格，对国内的产品价格也会形成支撑。我们认为，农产品有望迎来价格重心上移的阶段，种植景气将受益于产品涨价，上游种植板块值得关注。 白羽肉禽：冻品走私打击力度加大，旺季效应仍可期待。国家加大对冻品走私的打击力度，在过去一个月内破获6起走私案件，打击的频率和强度皆有所提高。累计查获走私冻肉共计15139吨、走私生猪50000头。冻品走私力度加强，对于国内畜禽产品价格为利好，特别是在白羽肉鸡行业，走私量很大，困扰着行业的发展。需求端方面，行业即将进入消费旺季，猪价出现企稳反弹，旺季效应仍可期待。 供给方面，行业种公鸡的紧缺在祖代和父母代供应上都出现了供应不足，受海外供应的限制，种公鸡的供应有所缩减，由于引种量的减少，种公鸡无法得到及时更新，在配比上则表现为配比的下降。这限制了强制换羽的规模，我们认为大规模的换羽将难以持续。并且，由于种鸡过度换羽，垂直疾病越来明显，死淘率上升，同时伴随着换羽后种鸡生产效力和质量的明显下降，抬高了养殖成本，我们预计后期供给量依然处在偏紧，即将进入消费旺季后，后期价格仍然具备上涨动力。而且这一波行情有望维持1-2年，建议继续关注白羽肉鸡板块，推荐关注全产业链龙头圣农发展（002299.SZ）。 风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害Table_First|Table_ReportDate2018 年 06 月 04 日 Table_First|Table_Rating投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S05905101240001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter马立研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport相关报告 1、《白羽肉鸡行业种公鸡紧缺，关注慢牛行情》 《农林牧渔》 2018.05.213、《农产品期货大涨，猪价上涨预期渐升》 《农林牧渔》 2018.05.173、《继续推荐肉禽养殖板块，慢牛行情可期》 《农林牧渔》 2018.05.08请务必阅读报告末页的重要声明 -10%1%12%23%2017-062017-102018-012018-05农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：推荐畜禽养殖、乡村振兴、后周期 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1 一周行情回顾 本周，上证指数跌 1.46%，报收 3095.47 点，农林牧渔板块跌 0.85%，报收 2783.85点。其中农产品加工、动物保健同比下跌 1.87%、1.01%。 图表 1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 600371.SH 万向德农 9.61% 300106.SZ 西部牧业 -8.63% 002852.SZ 道道全 9.07% 300143.SZ 星普医科 -9.27% 600265.SH ST 景谷 8.58% 000592.SZ 平潭发展 -9.82% 603566.SH 普莱柯 6.75% 000713.SZ 丰乐种业 -9.99% 603336.SH 宏辉果蔬 6.27% 300313.SZ 天山生物 -10.51% 603609.SH 禾丰牧业 5.56% 002041.SZ 登海种业 -11.32% 300094.SZ 国联水产 5.30% 300149.SZ 量子高科 -11.35% 002772.SZ 众兴菌业 4.87% 002746.SZ 仙坛股份 -11.51% 002696.SZ 百洋股份 4.61% 300511.SZ 雪榕生物 -12.76% 600313.SH 农发种业 3.99% 002604.SZ *ST 龙力 -19.81% 数据来源：wind 国联证券研究所 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2 估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为 27.39，较上周跌 2.13%，高于 2012 年左右的估值底部，但低于 5 年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表 3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表 4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表 5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-162012-03-302012-07-062012-10-192013-01-252013-05-102013-08-162013-11-222014-02-282014-06-062014-09-122014-12-192015-03-272015-0