新能源设备行业中期策略：峰回路转，蓄势待发

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 06 月 19 日 行业研究●证券研究报告 新能源设备 行业中期策略 峰回路转，蓄势待发 投资要点  政策调整完毕，新能源车蓄势待发：我们认为补贴过渡期之后，新能源车产业景气度有望逐月攀升。短期来看，补贴过渡期于 6 月 12 日结束，续航低于 250km的部分 A0+A00 级车型补贴将下调，而续航高于 250km 的部分 A0+A 级以上车型补贴将上调。并且随动力电池售价持续下降，高续航里程车型性价比持续提升。因此，预计目前已经产销两旺的 A0+A 级的高续航里程车型，有望在下半年的购车旺季中迎来新一轮的产销高峰。中期来看，2019 年将是新能源车积分正式实施的第一年，2019 年-2020 年 10%和 12%是新能车积分的底限，严格的积分政策将倒逼乘用车企业不得不生产销售新能源车。长期来看，挪威、荷兰、印度、德国、英国、法国均明确出台燃油车禁售时间表，而我国也表示正在研究制订燃油车禁售时间。在电动车巨头特斯拉的引领下，大众、奔驰、宝马、丰田、通用、沃尔沃等传统顶尖车企均有计划发布众多新能车新车型。基于 2018 年上半年新能源车的发展情况，我们预计 2018 年全年我国新能源车产销量有望达到100-120 万辆，未来三年，我国新能源车产销量年均复合增速有望达 39%。 风电弃风率如期下降，低基数下的高增长：在产业政策的作用下，我国风电弃风率如期下降。2018 年 Q1 全国弃风率为 8.5%，较 2017 年 Q1 下降了 8pct，较 2017 年全年下降了 3.5pct。风电运营盈利的改善，“红三省”投资禁令的解除，以及核准未装的超 100GW 的存量项目须在 2019 年年底前开工建设等因素，将促使今年风电新增装机量提升。我们预计 2018 年全年新增装机量能达到25.6GW，在去年基数较低的情况下，同比增长约 30%，未来两年也将平稳增长。在风电行业走向成熟的同时，行业集中度也在不断提升。2017 年全球风机 CR4的市占率为 52.8%，较 17 年提升了 1%，Vestas 依旧全球第一，西门子歌美飒完成了合并，市占率全球第二，我国金风科技依旧维持全球第三的位置。 光伏新政落地，行业面临前所未有的艰难时刻：2018 年 6 月 1 日，发改委、财政部、能源局三部委发布光伏新政。新政对新增光伏装机的管控、对标杆电价及补贴的下调等措施，将对光伏行业正常运行产生重要影响。我们预期 2018 年光伏新增装机量同比或将下滑约 43%，约为 30GW（之前预期 50-55GW）。SOLARZOOM 数据，目前的光伏电站 EPC 成本约 5-5.5 元/W，我们认为要实现全面的平价上网，成本需降至约 3.5 元-4 元/W，单晶硅片需降至 2.8 元/片以下，短期内成本难以大幅下降，行业将进入前所未有的艰难时期。 投资建议：新能源汽车有望迎来反转，重点推荐（华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、创新股份、宁德时代），关注（藏格控股、合纵科技、融捷股份、星源材质、科恒股份、格林美、杉杉股份、亿纬锂能）；风电光伏板块，推荐（金风科技），关注（天顺风能、泰胜风能、隆基股份、晶盛机电）。 风险提示：新能源汽车推广不达标；行业政策出现重大变化；锂电原材料价格出现大幅波动；风电、光伏装机不及预期。投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 603799 华友钴业 买入-A 002466 天齐锂业 买入-A 002460 赣锋锂业 买入-A 300073 当升科技 买入-A 002812 创新股份 增持-A 300750 宁德时代 - 002202 金风科技 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -13.46 -11.20 -12.30 绝对收益 -17.30 -19.08 -6.68 分析师 林帆SAC 执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 肖索 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 报告联系人 沈俐婷 shenliting@huajinsc.cn 相关报告 新能源设备：2018 年 5 月新能源汽车产销量分析：销量同比增长 1.25 倍，有望超额完成全年目标 2018-06-13 新能源设备：多方利好消息共振，新能源车产业链景气度有望持续提升 2018-06-11 新能源设备：第 22 周周报：18 年第 5 批推荐 目 录 发 布 ， 风 电 平 价 上 网 加 速 到 来 2018-05-28 -7%-2%3%8%13%18%23%28%2017!-062017!-102018!-02新能源设备 沪深300 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、新能源汽车：过渡期之后，景气度有望逐月攀升 ........................................................................................ 5 1.1 产销量分析：持续创新高，行业景气度持续回升 ................................................................................. 5 1.1.1 高续航性价比车型放量，下半年有望超预期增长 ...................................................................... 5 1.1.2 双积分确保新能源车中长期高增长 ............................................................................................ 8 1.2 技术路线：向高镍化发展，钴元素不可或缺 ...................................................................................... 10 1.2.1 产业政策向高能量密度电池倾斜 ............................................................................................. 10 1.2.2 未来 5 年动力电池中的钴元素不可或缺 ................................................................................... 11 1.2.3 推荐目录中乘用车三元锂电池电池配套渗透率持续攀升 .......................................................... 12 1.2.4 三元锂电池年均复合增速有望达 87.3%...