服装零售行业8月投资月报：国货崛起周期再迎政策催化

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 ＃i 推荐 （ 维持 ） 相关报告 7 月投资月报：《国际品牌有所恢复，暨男装市场一览》 运动鞋服深度报告：《从产品实力看国货崛起的长逻辑》 6 月投资月报：《国货崛起是不可逆的长逻辑》 5 月投资月报：《国货新机遇的长逻辑》 4 月投资月报：《当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述》 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 2 月投资月报：《流水波动不改复苏趋势，暨盲盒还能火多久专题报告》 1 月投资月报：《寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪》 12 月投资月报：《龙头效应显着，期待节庆消费再发力》 11 月投资月报：《双 11 预售榜单整理，暨羽绒服专题报告》_20201105 10 月投资月报：《寒冬+消费复苏，旺季将至》_20201010 9 月投资月报：《运动龙头销售恢复，持续看好》_20200906 8 月投资月报：《消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头》_20200810 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：1）2021 年 7 月，恒生指数下跌 9.9%，恒生必需性消费指数下跌 11.3%，非必需性消费指数下跌 8.9%。2）纺服、零售板块中，仅有江南布衣（+18.1%）和好孩子国际（+0.6%）上涨，表现较好；其余板块皆下跌，表现较差的个股为特步国际（-26.4%）、泡泡玛特（-26.1%）、361 度（-21.8%）、晶苑国际（-21.6%）等。海外市场表现较好的是 Lululemon（+9.6%）、好市多（+8.8%）和 Nike（+8.4%）。 线上淘宝数据跟踪：1）7 月，线上女装销售额约 251.6 亿元，环比-23.8%，同比-4.6%；男装销售额约 142.9 亿元，环比+9.0%，同比+65.9%。2）重点公司： Nike销售额同比-56.8%，Adidas 销售额同比-36.7%，安踏销售额同比+25.5%，FILA 销售额同比+11.2%，李宁销售额同比+65.2%，波司登销售额同比+52.5%，泡泡玛特销售额同比+60.2%。 价格跟踪：棉花 328 级现货 7 月均价同比+39.39%。金价环比+3.68%。 港股重要公告：1）江南布衣预期 2021 财年净利润增长至少 80%；2）安踏主品牌21Q2 零售流水同比增长 35-40%；3）特步预期 21H1 净利润同比增长至少 65%。4）361°主品牌 21Q2 零售流水同比增长 15-20%；5）周大福 22Q1 整体零售值同比增长 69.8%。 海外要闻：1）Hermes 21H1 营收相对于 19 年同期增长 33%；2）LVMH 21H1 营收对比 19 年同期增长 14%；3）PUMA 21H1 营收对比 19 年同期增长 23%；4）Burberry 22Q1 正价可比销售额对比 19 年同期增长 26%。 专题报告：Lululemon：品类杀手是如何炼成的？  我们分析了 Lululemon 的发展历程，曾使得 Lululemon 陷入停滞的主要原因是管理层间的“意见不合”，产品质量随之出现问题，后来让 Lululemon 走出困境的动因是聚焦产品、保持品牌初心，向电商、男士、国际化拓展版图。可见一个强势的品牌可以穿越管理动荡周期，这在李宁、波司登品牌身上也发生过，企业战略、商业模式会走弯路，而品牌价值会被重新挖掘。  Lululemon 通过品牌理念、产品美感和社群营销所打造的社交属性奠定了其在细分市场中的杀手地位。这一营销方式同样适用于高毛利、高复购率、易传播、易形成品牌认同感的其它品类，我们也看到安踏旗下的始祖鸟、迪桑特等顶级品牌正在通过极致功能性、全渠道、社群运营的方式来打造品牌认同感。 投资建议： 1）政策扶持下，体育消费渗透率迎来破局。近日，国务院印发《全民健身计划（2021－2025 年）》。《计划》提出八方面主要任务，到 2025 年，带动全国体育产业总规模达到 5 万亿元。在政策扶持下，体育消费渗透率将迎来重大破局：过去十年，中国运动鞋服行业渗透率稳步提升，年均增速 0.45pct，但与全球平均水平仍有显著差距，全球平均 19%，美国 34%，中国约 12%。 2）国货在 2019 年以来的研发实力有明显跃升，并强化了高端产品矩阵，当国货产品实力强势崛起时，国产替代便是自然的过程。正在进行的东京奥运会点燃了全民运动的热情，7 月国货品牌的线上高频数据依然不错，国货崛起这一趋势依然在强化，我们对李宁、安踏、特步等运动鞋服板块保持坚定推荐。 3）国货龙头波司登具备性价比。三年战略完满收官，波司登作为经典国货品牌，以科技创新引领高端升级，营收稳健增长，利润高速增长。2022 财年为波司登定位“全球领先的羽绒服专家”新三年计划的启航之年，波司登将继续优化产品结构，分店态精准铺货、供应链优质快反、库存一体化管理的运营管理模式已基本跑通，更高毛利率、更轻折扣、更快库存周转是大的方向。国货崛起是长趋势，我们继续看好波司登品牌发展的长逻辑，估值具备性价比。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，行业增长低于预期，产品推广不及预期，行业政策风险，消费倾向的变化。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售 8 月投资月报： 国货崛起周期再迎政策催化 ＃createTime1＃ 2021 年 8 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 1 7 月市场行情 ..................................................................................................... - 4 - 、2 行业跟踪 ............................................................................................................ - 6 - 、3 行业重要公告及新闻 ...................................................................................... - 13 - 、港股重要公告 .................................................................................................. - 13 - 海外要闻 .......................................................................................................... - 15 - 4 专题：Lulu