国防军工行业：半年报业绩增势向好，军工板块有望延续升势

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 半年报业绩增势向好，军工板块有望延续升势 本周核心观点 1、在已披露一季报预告的 32 家上市公司中，有 6 家上市公司预计中报净利润同比增长超过 100%，其中西部材料、楚江新材、泰和新材、抚顺特钢 4 家为最上游材料类标的，西部材料增速最快，半年度预计实现净利润 6500-7500 万元，同比增长 340.22%-407.94%，其余 3 家同比增速也均保持在 150%-340%范围内。相对上游零部件机加与大部件领域上市公司亦有较为亮眼表现，零部件机加类爱乐达与利君股份预计实现净利润同比增速分别为 85-93%、70-120%，配件与大部件类北摩高科预计实现净利润同比增长约为 80-110%，半年度业绩实现高速增长已有力印证了订单需求稳步上升，也为全年零部件与大部件产业层级内上市公司业绩高增长奠定了良好基础。相对下游分系统类上市公司仍保持稳定较快的增长态势，中航光电、中航机电与中航电测均保持 40%以上增长，而最下游主机厂类上市公司业绩释放则较为平稳，中直股份半年度预计实现净利润 3.58-4.18 亿元，同比增长 20-40%。 2、根据现有业绩披露整体看来，下游需求仍在稳步增长过程中，为中上游标的业绩增长提供了坚实的基础，产业链整体业绩释放强度自下而上逐渐增强，趋势已日渐明显，军工板块整体景气度上升、中上游标的业绩释放的放大性与提前性得到进一步验证。 3、目前军工板块基本调整到底部区间，相关利空因素已充分消化，当前时间点板块具备更高的确定性和性价比。1）高确定性。从宏观层面来看，十四五规划将聚焦于实现建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用，从各个维度实现军队现代化。国防预算未来五年有望保持 7%左右的稳定增长。从中观层面来看，供需在充分调整后已达到新的平衡，需求端有望持续高增长，供给端开启扩产模式，四大改革红利有望与产业趋势形成共振效应。从微观层面来看，上市公司年报和一季报均已兑现高增长，订单高景气延续，相关公司陆续发布定增预案，产能扩张已经开启，未来业绩稳定高增长无忧。2）高性价比。经过前期的充分调整，中证军工整体 PE 已经下移到 62 倍。军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。 4、在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。 5、重点推荐组合 供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技； 成长起点：湘电股份、光威复材、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微、高德红外、智明达、铂力特。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期: 2021 年 07 月 11 日 市场表现 相关研究报告 -2%18%38%58%78%2020/6/82020/7/82020/8/82020/9/82020/10/82020/11/82020/12/82021/1/82021/2/82021/3/82021/4/82021/5/8国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、核心观点 ........................................................................................................................................................... 2 1.1 上半年军事训练全军弹药消耗大幅增加，武器装备需求有望保持快速增长 ...................................... 2 1.2 十八大以来，中共中央多次强调国防建设，军工行业景气度有望不断持续 ...................................... 3 1.3 当前时间点军工板块具备更高的确定性和性价比 .................................................................................. 3 1.4 投资策略 ..................................................................................................................................................... 6 二、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 7 2.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 7 2.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 7 2.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 8 2.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 8 2.5 新股跟踪 ............