体育服饰行业深度报告：国牌破局在即，体育服饰行业迎来新周期

纺织服装 | 证券研究报告 — 行业深度 2021 年 7 月 1 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 安踏体育 02020.HK 156.0 买入 李宁 02331.HK 79.0 买入 特步国际 01368.HK 11.9 买入 申洲国际 02313.HK 164.5 买入 资料来源：万得，中银证券 以 2021 年 06 月 29 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 终端需求超预期 疫情控制超预期 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 纺织服装:服装家纺 [Table_Analyser] 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 [able_Title] 体育服饰行业深度报告 国牌破局在即，体育服饰行业迎来新周期 [Table_Summary] 我国体育行业历经迅速发展期、转型调整期以及稳步上升期三个阶段，目前处于高景气周期；在政策上国家大力推动体育产业可持续发展；在需求端，在人均收入增长以及消费升级的背景下，我国人均运动服饰消费力旺盛，体育服饰行业存在巨大发展空间；在此背景下，国产品牌主观上受新疆棉事件影响品牌力提升，客观上在产品及渠道等多方面发力，预计未来发展强劲。 支撑评级的要点  体育行业发展与宏观经济和市场环境相关，总体分为三阶段。我国体育行业发展历程可分为迅速发展期（1990-2010）、转型调整期（2011-2013）、稳步上升期（2014-至今），目前处于稳定高增长阶段。2020 年在疫情冲击下，体育服饰行业仍然较为平稳，规模达到 3150 亿元。即使受疫情影响 2014-2020 年的 CAGR 仍达到 13.37%，未来我国运动鞋服市场仍将保持较高增速，据欧睿咨询数据，预计 2025 年市场规模达 5990 亿元。  产业政策推动、人均收入提升、消费升级驱动体育服饰行业未来快速增长。首先，国家相继发布多项政策，推动体育产业可持续性发展；其次，近些年国民人均收入稳步提高，2020 年达到 32189 元，同比增长 4.74%，同时 2020 年中国人均运动服饰消费为 32.4 美元，相比于海外市场仍较低，随着我国国民体育运动频率增加以及健康生活理念不断加深，我国体育服饰行业规模存在巨大发展潜力；此外，未来体育赛事密集，运动服饰品牌热度将随着体育赛事的曝光持续上升。预计在三重因素共振下，我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。  国产品牌优势突出，预计未来发展强劲。短期看国内运动品牌支持国家新疆棉的举动有助于提升品牌影响力，在新疆棉事件发生后，李宁旗下中国李宁旗舰店销售大增 419％，安踏增长 46.3％，海外知名品牌销量暴跌；长期来看，运动品牌在科技上加大研发投入，在时尚设计上与国潮文化结合，推出兼具科技感与时尚性的系列产品。渠道端优化零售管理，重视线上销售模式， 2020 年安踏和李宁的电商渠道分别达 53%和29.9%的高增速增长。2021H1 安踏净利润同比增长 65%，李宁净利润同比增长 164%，取得快速增长，预计未来国产运动品牌发展强劲。 重点推荐  在产业政策、健康生活以及消费升级多因素驱动下，行业处于高增长发展阶段，在此背景下，运动服饰国产品牌不断提升自己的产品力和品牌影响力，优化线上线下全渠道，重点推荐头部企业：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际。 评级面临的主要风险  疫情后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。 [Table_Companyname] 2021 年 7 月 1 日 体育服饰行业深度报告 2 目录 体育行业发展与宏观经济共振，当前处于高景气周期 .......................... 4 1990-2010 年：把握市场良机，国产体育品牌迅速成长 .......................................................... 4 2011-2013 年：供需失衡，国产体育品牌遭遇增长瓶颈期 ...................................................... 5 2014-至今：成功转型走出困境，国产体育品牌重拾增长 ........................................................ 5 产业政策+消费升级共驱行业高增长 ..................................................... 7 驱动因素 1：建设体育强国，政策支持促发展 ......................................................................... 7 驱动因素 2：国民收入增长，运动消费需求旺盛 ..................................................................... 8 驱动因素 3：借力体育赛事热潮，品牌知名度显著提升 .......................................................... 9 行业内国产品牌优势突出，预计未来发展强劲 .................................... 11 短期看，H&M 事件激发爱国热情，国产品牌迎发展良机 ...................................................... 11 加大研发投入，科技形成产品核心竞争力 ............................................................................. 11 与国潮文化结合，打造产品时尚设计感 ................................................................................. 13 线下优化零售管理，重视门店质量 ........................................................................................ 14 电商业务带动增长，直播预计成为关键动力 .......................................................................... 15 安踏体育 ...............................................................................................................................