化妆品医美行业2021年中期投资策略：风禾尽起颜值当先，把握细分赛道龙头公司

风禾尽起颜值当先，把握细分赛道龙头公司化妆品医美行业2021年中期投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052研究支持：王晓璇 A02301210100072021.6.23www.swsresearch.comwww.swsresearch.com2报告摘要◼回顾上半年化妆品医美行业及公司：终端消费高景气，公司业绩靓丽，股价表现亮眼。21年1-5月化妆品社零累计同比增速为30.3%，高于社零的25.7%，线上化妆品持续高景气，抖音美妆直播带货爆发。医美终端消费仍在加速增长，医美类APP的MAU持续攀高，互联网巨头争相布局医美细分领域，医美领域一级市场投融资市场火热，医美板块持续高景气。◼受益于渗透率的提升及监管的趋严，医美行业极具成长空间。医美市场高速成长，中国医美渗透率低提升空间大。我国是全球医美市场第二大国，市场规模保持两位数增长，高于全球增速；但渗透率低，随着人均消费水平提高、医美观念改善，市场成长潜力有望进一步释放。此外，监管趋严有利于正规品牌厂家持续成长。产业链来看，上游药械端集中度较高，研发与注册拿证壁垒较高，盈利能力最强。中游医美服务端集中度较低，各连锁医美机构仍在跑马圈地，未来有望形成全国性龙头。◼海外医美市场高度成熟，上游孕育了药械巨头，中游集中度较低。美国与韩国医美市场高度成熟，美国市场目前保持高个位数增速，而韩国受国家政策支持目前仍然双位数增长，与美韩相比，国内医美市场仍在中期发展阶段。海外成熟医美市场孕育了上游药械龙头，业绩在较长的一段时间都保持了较高的增速，尤其是美国的艾尔建。美国与韩国的医美机构集中度则都较低，美国开设流程简易门槛低而韩国则由于政府禁止医美机构连锁化经营。tOnRnPzRyQ9PbP8OnPoOsQnMkPpPpReRsQtPaQrQoRwMoNwOvPtPoRwww.swsresearch.comwww.swsresearch.com3报告摘要◼化妆品趋势：把握品类、品牌、营销、新品几大趋势。品类增速：皮肤学级护肤品增速＞彩妆＞香水＞护肤品＞防晒＞口腔护理＞头发护理＞沐浴护理。品牌趋势：国货品牌市占率逐步提升。营销趋势：社媒平台催化，直播带货成爆发点。新品趋势：聚焦高价位精华类产品+低价引流面膜类产品+高增速防晒品类。◼投资建议：化妆品医美板块景气度维持高位，坚定看好细分板块龙头公司。1）把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，推荐：爱美客、华熙生物，建议关注：时代天使、四环医药、昊海生科。2）目前仍在跑马圈地阶段，旗下手术类与非手术类相结合的综合类连锁医美机构，推荐：朗姿股份，建议关注：医美国际、奥园美谷。3）化妆品产业链赛道：重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道，推荐：贝泰妮。把握国产化妆品龙头，推荐：珀莱雅、上海家化。重点关注低估值的化妆品制造龙头：青松股份。◼风险提示：宏观经济环境不确定性加剧、市场竞争加剧、消费复苏不及预期。主要内容1. 化妆品医美行业及公司回顾2. 医美：多维度俯瞰中国医美行业3. 海外成熟医美市场对比4. 把握化妆品行业趋势5. 投资建议4www.swsresearch.comwww.swsresearch.com51 化妆品医美：业绩持续攀升，板块火热◼中国化妆品社会消费品零售额呈增长趋势，其同比增长率始终跑赢社零总额同比增长率：•2019年1月至2021年5月以来，我国化妆品的月度社会消费品零售额呈波动式增长态势，截止至2021年5月，我国化妆品的社会消费品零售额累计值达到1539亿元。•化妆品的社会消费品零售额月度同比增长率始终高于社会消费品零售总额的月度同比增长率，截止至2021年5月，化妆品的社会消费品零售额累计同比增速为30.3%（高于社会消费品零售总额的25.7%）。图1：化妆品社会消费品零售额资料来源：Wind，申万宏源研究www.swsresearch.comwww.swsresearch.com61 化妆品医美：业绩持续攀升，板块火热图2：淘系美容护肤行业GMV资料来源：淘数据，飞瓜数据，申万宏源研究图3：淘系彩妆行业GMV图4：抖音直播美妆品类GMV◼线上化妆品持续高景气，抖音美妆直播带货爆发•据淘数据，2021年1-5月淘系美容护肤行业GMV338亿元，累计同比-10.6%；彩妆行业1-5月GMV146亿元，累计同比-4.3%。主要受线上平台618大促预售提前及淘外平台竞争影响，整体增速承压。根据飞瓜数据，抖音直播带货，美妆品类近90天每天GMV1亿元以上，抖音直播带货成为美妆线上渠道下一个爆发增长点。综合来看，线上化妆品持续高景气，美容护肤、彩妆类全渠道保持良性增长。www.swsresearch.comwww.swsresearch.com71 化妆品医美：业绩持续攀升，板块火热资料来源：QuestMobile，百度搜索指数，申万宏源研究图5：新氧医美APP的MAU持续攀高◼医美类APPMAU持续攀高，医美持续高景气•据QM数据，新氧医美APP的MAU于2021年1月突破1000万，而16年1月其MAU不足60万人，短短5年时间翻了十七倍，尤其在20年有明显加速的趋势。此外，根据百度搜索指数，21年2月后医美的搜索指数始终保持高于化妆品和护肤品。综合来看，医美消费仍然保持高景气度。图6：医美百度搜索指数火热www.swsresearch.comwww.swsresearch.com1 化妆品医美：业绩持续攀升，板块火热◼我国医美领域一级市场投融资事件数量快速增长，规模较大•2015-2018年是医美行业一级市场融资高峰期，到2016年达到融资事件峰值，当年医疗美容行业融资事件达38起。2019、2020年投融资事件分别为13起、14起。•从融资规模看，2018年公开披露的融资金额达17.9亿元，为历年最高值；2020年投融资总金额7.83亿元。资料来源：观研天下，申万宏源研究品牌产品名称简介/定位融资时间轮次融资金额（人民币）投资方纽睿医美医疗整形行业的智能管理平台2020年3月11日天使轮1000万广州初心洪泰投资合伙企业银狐医疗医美设备生产商2020年11月17日新三板金额未知公开发行连天美企业医美资源整合与品牌运营2020年9月18日并购6.91亿奥园健康伊丽兰湖医疗美容服务商2020年12月7日并购金额未知新氧投资愉悦美联臣整形外科医院2020年1月1日并购3000万中国天元医疗集团有限公司颜丫丫泛美业产品新零售服务提供商2020年1月13日天使轮金额未知三生智本中科微针微针透皮给药技术研发商2020年4月21日Pre-A轮数千万重庆中科盈晖基金样美严选输出医美内容的IP矩阵2020年8月18日战略投资数百万高樟资本样美严选输出医美内容的IP矩阵2020年8月28日战略投资数百万米子桐京都时尚美容整形机构2020年8月28日已退市(新三板》金额未知投资方未知广东韩妃整形美容服务商2020年7月16日并购金额未知鹏爱医美国际控股集团如是美美业互联网定制服务平台2020年8月12日A轮2000万金美达杭州完颜科技品牌在线业务运营服务商2020年9月4日A轮数千万见证投资,尚承投资,零一创投杭州完颜科技品牌在线业务运营服务商2020年1月17日天使轮千万