投资策略专题：资金跟踪系列之二十二，新路径之争

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 2021 年 06 月 21 日 《 投 资 策 略 周 报 - 市 场 的 裂 变 》 -2021.6.20 《投资策略专题-回归 ROE（二）：定价变化》-2021.6.17 《投资策略点评-新旧世界的割裂与交汇》-2021.6.16 新路径之争——资金跟踪系列之二十二 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数大幅上升，中美利差走阔，Ted 利差收窄，国内资金面略有收紧 上周(20210614-20210618)美元指数大幅上升，中美利差有所走阔，美债名义利率下降，实际利率上升，其背后反映的通胀预期下降。对于海外而言，美国企业债信用利差均收窄，Ted 利差有所收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面略有收紧，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差短端大多走阔，长端均收窄。交易热度上，上周煤炭、汽车、计算机、电子、石油石化、纺服、有色、军工、钢铁、商贸零售、化工等行业交易热度处历史较高水平，其中，上述除纺服、有色、钢铁、商贸零售以外的板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、食品饮料、建材、医药、家电、传媒、钢铁、化工等板块调研热度居前。 ⚫ 北上内部分歧在扩大，共识主要在部分 TMT 和周期板块 上周(20210615-20210618)外资配置盘净买入 A 股 15.49 亿元，外资交易盘净卖出 65.31 亿元。行业上，北上配置/交易盘分歧在扩大，两者共识在于净买入电子、计算机、农林牧渔、机械、轻工、化工、煤炭等行业，同时卖出食品饮料、金融、有色等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择净卖出，北上配置盘仍在挖掘大盘成长以外的标的。对于白酒板块，北上配置盘净卖出 7.05 亿元，其中，净卖出贵州茅台 6 亿元。分市值看，上周北上配置盘在医药、电新、消费者服务、纺服、煤炭、石油石化等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 ⚫ 两融活跃度继续回落，主要买入部分 TMT 和消费板块 上周(20210615-20210618)两融活跃度继续回落，整体净买入 77.61 亿元，主要净买入电子、食品饮料、医药、计算机、通信、交运、银行等板块，主要净卖出农林牧渔、轻工、电力及公用事业、非银等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块 32.93 亿元，净买入其他两融标的 44.68 亿元。 ⚫ 公募仓位回升，个人继续选择“回本赎回” 上周(20210615-20210618)偏股混合/普通股票型基金的仓位上升，主要加仓汽车、电子、有色、电新、化工、计算机、军工等板块，主要减仓家电、消费者服务、煤炭、地产、食品饮料等板块。上周以个人持有为主的股票 ETF 被持续净赎回，这意味着当前个人可能仍在继续选择“回本赎回”，2 月下跌对市场的影响仍未消除。分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、医药等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、新能源汽车、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)在消费与科技板块分歧较大。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧减少，共识主要在于净买入部分TMT、机械、电新板块，同时卖出以消费者服务、食品饮料为代表的部分消费板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对部分 TMT 板块以及交运、银行、石油石化、化工等价值与周期板块的偏好，北上交易盘则主要买入部分 TMT 板块以及机械、钢铁、化工、煤炭等价值与周期板块，这意味着：当前资金可能正在逐步从以食品饮料、消费者服务为代表的消费板块撤离，“旧共识”可能正在逐步瓦解，而部分 TMT 板块以及部分周期与价值板块正在逐步成为各类投资者新的挖掘方向。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 美元指数大幅上升，通胀预期有所下降，中美利差走阔，Ted 利差收窄，国内资金面略有收紧，期限利差有所收窄 ........................................................................................................................................................................................................ 4 1.1、 美元指数大幅上升，中美利差走阔，通胀预期有所下降 ...................................................................................... 4 1.2、 美债信用利差均收窄，Ted 利差有所收窄............................................................................................................... 5 1.3、 国内资金面略有收紧，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差短端大多走阔，长端均收窄 .................................................................................................................................................................................... 6 1.4、 煤炭、汽车、计算机、电子、石油石化、纺服、有色、军工、钢铁、商贸零售、化工等行业交易热度处于历史较高水平，其中，上述除纺服、有色、钢铁、商贸零售以外的板块的交易热度环比仍在提升 ............................. 7 1.5、 电子、计算机、食品饮料、建材、医药、家电、传媒、钢铁、化工等板块调研热度居前 .............................. 8 2、 北上内部分歧在扩大，共识主要在部分 TMT 和周期板块 .............................................................................................. 9 2.1、 北上配置盘买入，交易盘卖出，两者共识在于买入电子、计算机、农林牧渔、机械、轻工、化工、煤炭等行业，同时卖出食品饮料、金融、有色等板块 .........................................................