汽车行业2021年中期投资策略报告：行业复苏延续，把握自主崛起和电动化加速的机遇

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告·2021 年中期投资策略报告 行业复苏延续，把握自主崛起和电动化加速的机遇 回顾与展望：上半年行业景气向上，下半年依然可期 销量：2021 年 1-5 月中国汽车销量 1086.3 万辆，累计同比增长 37.0%， 2021 年 4-5 月以来受大宗商品涨价叠加芯片产能的影响，汽车销量略有下滑，自主品牌表现强势。细分板块：1-5 月，第一，乘用车销量 842.5万辆（同比+38.5%），其中自主品牌乘用车销量 350.6 万辆（同比+54.5%），新能源汽车销量 93.8 万辆（同比+253.0%）。展望：基于自主品牌乘用车的强势爆发以及汽车电动化、智能化稳步推进，乘用车终端销量维持高景气度，同时，芯片供给短缺下半年有望得到缓解，我们认为下半年会延续向上趋势，预计全年乘用车板块销量增速约 10%，年销量达到约2013.7 万辆。 整车发展趋势：总量有增量，强势自主确定性持续向上 国内乘用车行业逐步由成长期向成熟期过渡，长期看，需求端韧性强，总量仍有提升空间（预计 2037 年乘用车稳态年销 3565~4194 万辆）；格局维度，自主品牌崛起保持强势，份额从 08 年的 27.4%持续提升到 21年的 41.7%（主要依靠 SUV 产品红利），同时自主也在分化，强势自主市占率持续提升，品牌头部化趋势明显；长期维度，自主市占率仍有提升空间（目前我国自主市占率 40%，对标发达国家水平 70%），驱动力是制造端短板（模块化平台能力）和市场需求把控能力，后期持续依靠电动化（纯电+插混）和智能化能力。 零部件发展趋势：短期基于复工优势卡位，长期海外格局优化加速全球化 疫情对本土供应商提供了类似于 08-09 年金融危机带来的进军全球化的契机。中短期维度，国内防疫显著优于海外，本土供应商稳定供货能力凸显，短期内有望提升获单能力或原有体系的配套份额。长期维度，海外汽车零部件厂商资不抵债、现金流恶化使得其接单能力下降，疫情对海外格局的加速出清，利好本土汽零企业加速全球化步伐。赛道维度，内外饰赛道为人工密集型，海外厂商盈利较弱且逐渐剥离；压铸件等重资产赛道投入大，规模效应助力全球扩张；电动智能赛道处于普及初期，前期技术突破及供应系统卡位尤为关键。 投资建议：行业复苏，四条主线精选七个个标的 1）电动化：混动替代燃油车趋势开始显现，新能源车渗透率有望超预期，推荐小扁线龙头精达股份以及 DM-i 混动销售超预期的比亚迪； 2）自主品牌：我们看好自主品牌长期将超越合资品牌，推荐需求把控力提升、体制革新、高端品牌发布在即的长安汽车； 3）智能化：推荐具有稀缺性的汽车智能化检测标的中国汽研，以及进军车载控制器的得邦照明； 4）零部件：疫情加速格局出清，细分领域优质本土零部件厂商有望在全球市场中提升份额。推荐铝压铸精密小件龙头爱柯迪，遮阳板龙头岱美股份。 维持 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期： 2021 年 06 月 25 日 市场表现 相关研究报告 -1%19%39%59%2020/6/242020/7/242020/8/242020/9/242020/10/242020/11/242020/12/242021/1/242021/2/242021/3/242021/4/242021/5/24汽车沪深300汽车 行业深度报告 汽车 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、2021 年上半年回顾与下半年展望 ：上半年行业景气向上，下半年依然可期 ......................................... 1 1.1 上半年回顾：行业景气向上，自主品牌表现强势 ................................................................................. 1 1.2 下半年展望：缺芯影响逐步缓和，下半年依然可期 ............................................................................. 5 二、整车发展趋势：总量有增量，强势自主确定性持续向上 ............................................................................ 6 1.1 总量：需求韧性强，预计稳态年销可达 3565~4194 万辆..................................................................... 6 1.2 格局：四十而已，强势自主持续向上 .................................................................................................. 10 1.3 变量：过去是制造端能力，当前是需求把控能力，后期是电动插混智能 ....................................... 12 1.3.1 过去：制造端能力（模块化平台）是核心，自主短板已弥补 ................................................ 12 1.3.3 未来：电动化（纯电+插混）进入下半场，智能化是重中之重 .............................................. 23 三、零部件发展趋势：短期基于复工优势卡位，长期海外格局优化加速全球化 .......................................... 38 3.1 短期视角：国内防疫显著优于海外，本土供应商稳定供货能力凸显 .............................................. 38 3.1.1 复苏初现：海外主要市场下滑持续收窄并逐步转正，三季度复苏势态显著 ......................... 38 3.1.2 销量展望：疫情使得潜在购买力显著提升，全球销量有望呈现“V”型回升 .......................... 40 3.2 长期视角：疫情加速格局出清，哪些赛道更容易全球化？ .............................................................. 44 3.2.