电商行业业务逻辑与研究框架专题二：生生不息、走向全球、引领未来的数字经济体

生生不息、走向全球、引领未来的数字经济体——电商业务逻辑与研究框架专题二姓名陈腾曦于健邮箱chentengxi@stocke.com.cnyujian01@stocke.com.cn电话1391606803015821682853证书编号S1230520080010S12305190500012021年7月 投资要点 乘时代红利崛起，前瞻布局、履带发展造就效率壁垒，核心四维认知阿里：➢文化：阿里由文化价值观驱动。“让天下没有难做的生意”的使命，“不求大、不求强，活102年”的愿景，和“客户第一”、“唯一不变的是变化”、“此时此刻、非我莫属”等价值观，能吸引到同路人，也保障了公司始终往一个方向发展。➢战略：打造商业操作系统，为天下商家提供全业务流程数字化产品解决方案，持续降本增效创造价值。公司战略稳健前瞻，服务商角色不断进化，从服务中国商家的商贸“场”，到服务全球的更广义商业基础设施。➢组织：合伙人制度及股权安排保障核心管理层控制权，使得阿里精神得以传承。阿里注重对于同路人的选拔和培养，“政委、班委、独立编制”等组织设计，使阿里内部持续创业，阿里的企业家精神得以规模化崛起。➢业务：从拥抱变化到引领变化，业务“自孵化+投资并购”，业务发展“以攻为守”，业务延伸“履带式发展”，持续布局迭代“常青型现金牛+前瞻型明星”业务矩阵，从B2B供血到淘宝天猫供血、B2B老树开新花、云计算崛起。 核心壁垒：数据积累下的效率优势，规则清晰下的投入产出可控➢商家由利益驱动、转移成本较高，会在短期利益和长期利益权衡下做出决策。“用户在哪商家在哪”与“商家在哪用户在哪”之争下，阿里优势在于规则梳理清晰下ToB商家侧的优势。得益于长期坚实的基建积累，拥有数据和算法带来的效率优势、健全的消费者服务体系、清晰的商家利益梳理，使得阿里平台规则清晰，投入产出可控，依然是商家首选平台。 未来发展：“菜鸟+蚂蚁”解决信任和履约难点，商业版图不断延伸，业务溢出的云计算将持续为创新业务供血，整个数字经济体生生不息。➢菜鸟+蚂蚁进一步提升效率，菜鸟是物流行业数字化转型的引擎，蚂蚁最重要的产品是“建立信任”，打造跨品类、跨区域基础设施，实现国际贸易数字化，并得以切入东南亚电商红利赛道，复制输出电商经验，得以融合本地生活、同城零售，打造集团高频复购引擎。➢云计算诞生于双11对于技术基建的高要求，从内部服务项目到业务对外输出，阿里云的核心壁垒来自于数据的积累和理解，技术与业务的紧密结合。 投资建议：长期壁垒的互联网平台首先必须是个好产品（高用户粘性），从企业家出发，研究企业使命愿景价值观、组织与激励，在此基础上分析经营结果，进而判断互联网平台是否能够持续保持一个“好产品”的特质，这对应互联网平台企业的长期壁垒。商业效率评估的基础是数据积累，建议关注阿里巴巴、腾讯（微信）；社会数字化持续深化催生新电商平台，建议关注拼多多、美团、字节、快手。 风险提示：行业竞争加剧、行业监管、跨境风险、新业务发展不及预期2 qZkZlXnVeXrVqRnM7NcM9PsQqQsQoPfQnNsNjMoOrP6MqRuMMYpNpMxNtOrO目录C O N T E N T S投资建议及风险提示010203电商基本盘核心壁垒坚实3研究框架：文化、战略、组织、业务边界延伸：“菜鸟+蚂蚁”解决信任和履约痛点，助力高效推进全面的业务数字化0405业务溢出：云计算具备“商业+技术”独特优势 研究框架014历史发展：乘时代红利崛起，前瞻性布局、履带式发展造就效率壁垒基因和壁垒：持续传承的使命、愿景、价值观基因的传承：合伙人制度及股权安排保障核心管理层控制权组织与人才：内部持续创业源于企业家精神的规模化崛起合伙人：老人强运营，后入者多为专业精英组织管理：重视同路人的选拔和管理组织架构：统一指挥，网状协同战略及业务：履带式发展，持续打造高效的数字化商业生态业务战略：提供全业务流程数字化产品解决方案，持续降本增效履带式发展：从B2B供血到淘宝天猫供血及“B2B老树开新花” 阿里巴巴研究框架01 从经营成果来看，阿里FY2021实现营收7173亿元，同比增长41%；实现归母净利润1503亿，同比增长0.7%，实现Non-GAAP归母净利润1720亿元，同比增长30%，而核心两个部分的经营数据来看：1）核心商业部分（中国零售商业、中国批发商业、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活服等）：截至2021年3月底AAC8.11亿人，FY2021中国零售市场GMV达7.49亿。淘宝特价版等下沉策略成功推进，FY2021约70%新增AAC来自欠发达地区。淘宝特价版AAC超过1.5亿人。截至2020年6月，1688和阿里巴巴国际站的付费会员分别为92万和19万，年度活跃买家分别为670万和260万，本地生活年交易用户2.9亿人。FY2021整体核心商业收入为6211亿元（+42%），EBITA为1945亿元（+17%），扣除饿了么、新零售等业务后EBITA为2291亿元（+11%）。2）云计算部分：市占率亚太地区第一。FY2021云计算营收为601亿元（+50%），EBITA为-1.66亿元。FY21Q3云计算首次转正。 阿里的独特基因和核心壁垒：使命、愿景、价值观。阿里是一家文化驱动、价值观驱动的公司，“让天下没有难做的生意”的使命，“不求大、不求强，活102年”的愿景，和“客户第一”、“唯一不变的是变化”、“此时此刻、非我莫属”等的价值观。阿里的文化能吸引到同路人，也保障了阿里始终坚守初心，做长期的事情。 102年=战略×组织，坚守初心，拥抱变化，生生不息。•战略：公司坚守初心“让天下没有难做的生意”。商业中，涉及具体行业、市场、渠道等存在蓝海和红海，但是唯一可以确定的整体大的方向是数字化。阿里在数字化大方向下，提出前瞻性发展战略，着力构建数字经济体，发力“内需”、“全球化”、“大数据与云计算”。•组织：阿里的组织是一套自上而下集权而扁平的机制，且变化最为频繁，组织设计服从于战略，每一次战略的调整升级都匹配以组织的调整和升级。通过合伙人、委员会、组织部、轮岗、政委、班委等组织设计，达成选对人、用对人、发展人、评估人的目标。 履带式发展，打造闭环的业务布局及产品矩阵：阿里从拥抱变化到引领变化，擅长以攻为守，持续布局迭代“常青型现金牛业务+前瞻型明星业务”矩阵，从B2B批发、到淘宝天猫、到菜鸟经营性现金流的转正和阿里云的盈利，履带式发展使得阿里经营稳健，逐步沉淀了走向数字化进程所必须要的各方面的基础设施。不同的、特定的业务在特定的历史窗口、时间窗口扮演不同的角色，经历不同的生命周期。包括新业务的孵化壮大盈利，以及“老树开新花”。 面向未来，创新驱动，为创造客户价值而投资。阿里将通过内生外延不断引入一些解决方案，帮助大家探索出各行各业数字化转型的标杆。公司以大数据和云计算为底层基础设施支撑，通过内生外延去探索和推进“五新”，新零售（核心商业）、新制造（犀牛制造）、新金融（支付宝）、新技术（阿里云、天猫精灵IoT，平头哥芯片）、新能源（小鹏汽车），乃至“百新”，推动各行各业的数字化转型。未来阿里通过搭建各种各样高效的互通互联的基础设施，真正构筑立体的阿里数字经济生态。5