海外医药行业2021年中期投资策略：大江大河，百川出海，中国创新扬帆起航

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 海外医药 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( 维持) 重点公司 重 点 公 司 目 标价 评 级 康哲药业 25.0 买入 康宁杰瑞制药-B 27.2 买入 中国生物制药 12.5 买入 石药集团 14.5 审慎增持 诺诚健华-B 21.5 审慎增持 锦欣生殖 26.9 审慎增持 药明生物 139.6 买入 金斯瑞生物科技 27.1 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 20191115《烈火见真金，路遥力更足》 20200603《创新引领，新星璀璨，行业崛起进行时》 20201110《百花齐放，浪里淘金》 海外医药研究 ＃assAuthor＃ 分析师： 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn SFC：BPU659 SAC：S0190513080003 蔡莹琛 caiyingchen@xyzq.com.cn SFC：BLT552 SAC：S0190521020001 李伟 liwei19@xyzq.com.cn SAC：S0190519110001 请注意：李伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 投资要点 ＃summary＃  在 2021 年年度策略报告中，我们认为，港股医药行业处于百花齐放，浪里淘金的状态：各个赛道，各个方向，随着中国创新的发展，均涌现了一大批优质的公司；且未来数年仍有更多优质将陆续上市。时至 2021 年年中，我们仍坚持这一观点。我们认为当前行业处于“奔腾不息”的浪潮中；“中国创新”不仅惠及国民，也将逐步出海在全球舞台上竞争，造福全球产业。当前已开始逐步兑现这一逻辑的有 CXO 产业链公司，部分疫苗公司及部分医疗服务公司等。未来将有更多药械公司走向“国际化”道路。站在当前时间点，我们认为各个赛道均有投资机会。“立足时间长河，与优秀公司同行”永远是医药行业投资以慢打快的核心原则。  疫情趋稳，控费常态化，业绩和预期低谷已过。医保目录调整、药品及高值耗材集采、创新医保支付等政策多管齐下，医保控费已进入常态化，机遇和挑战并存。回顾港股医药 2020 全年表现，业绩稳中求进，其中 CRO 板块逆势爆发，营业收入和归母净利润均实现了超过 30%的高增长。  创新驱动中国制药崛起，资源及体系铸就竞争护城河。在众多药企如火如荼地进行新药研发的大背景下，是否拥有丰富的产品管线、完善的研发和 BD 体系则成为了决定传统药企能否跑赢竞争对手以及 Biotech 公司的关键要素。此外，传统药企相对 Biotech 公司在资金、销售能力等方面通常更占优势，有望为创新产品放量提供助力，构建护城河。建议关注中国生物制药、石药集团、复星医药、翰森制药等。  生物科技：高景气度不改，关注产品差异化优势。目前生物科技板块百家争鸣，已覆盖了多个赛道，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊。在国内，biotech公司想要突破重围，需要在“研产销”等全流程上建立完善的能力。在国际市场，biotech 公司须建立在产品具备全球质量和（或）已开展海外临床试验的基础上，以“BD”为翼，才能享受到广阔的全球市场。建议关注信达生物、君实生物、百济神州、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、诺诚健华-B、亚盛医药-B、开拓药业-B、基石药业-B 等。  CRO：驱动因素持续向上，医药行业的常青树。研发支出和研发外包率这两个决定CRO 行业景气度的关键因素均持续向上，驱动行业的快速扩容，且目前尚未出现明显的反向变化趋势，故而未来一段时期内 CRO/CMO 行业仍将处于高速成长期，且中国企业受益于工程师红利，市场规模扩张相对全球其他地区更快。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、维亚生物、方达控股等。  医疗器械：器械还处在上半场，创新成为重中之重。近年来医疗器械行业发展迅速，但是从行业整体集中度较低且进口品牌在很多领域占据主导地位这一现状来看，目前国产品牌还并不成熟。不过这种格局正悄悄地发生着改变，国产品牌在很多领域的市场份额逐步提高，甚至率先展开部分创新器械领域的学术推广。建议关注威高股份、微创医疗、先健科技、启明医疗-B、心通医疗-B、沛嘉医疗-B、康德莱医械等。  医疗服务：春兰秋菊，各擅胜场。从整个医疗服务板块来看，呈现出百花齐放，争相夺艳的态势，各个赛道都有着自己所特有的驱动因素。“春兰秋菊，各擅胜场”，各个领域都有着其独特的魅力所在，建议关注锦欣生殖、海吉亚医疗、德视佳等。 风险提示：全球疫情影响超预期，控费力度超预期，药品和医疗耗材降价幅度超预期。 ＃title＃ 海外医药行业 2021 年中期投资策略： 大江大河，百川出海，中国创新扬帆起航 ＃createTime1＃ 2021 年 06 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight （Maintained） Healthcare Analyst Jiaxi Xu xujiaxi@xyzq.com.cn SFC: BPU659 SAC: S0190513080003 Yingchen Cai caiyingchen@xyzq.com.cn SFC：BLT552 SAC：S0190521020001 Wei Li liwei19@xyzq.com.cn SAC：S0190519110001 Notice: Wei Li is not a license holder registered at the Securities and Futures Commission (SFC), and is not allowed to engage in regulated activities in Hong Kong. In the annual strategy report of 2021, we believe that the pharmaceutical industry of Hong Kong stock market is in bloom. With the development of innovation in China, a large number of outstanding companies have emerged in many directions. In the next few years, more outstanding companies will be listed. Standing at the middle point of year 2021, we still hold this view. We believe that the current industry is in bloom and "Make in China" will not only be