海外社服行业2021年中期策略：行业短期迎快速修复期，长期结构改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 社服行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 股票代码 评级 同程艺龙 00780.HK 买入 海底捞 06862.HK 审慎增持 九毛九 09922.HK 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外消费研究 ＃emailAuthor＃ 分析师：宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC: BMV912 SAC：S0190518010002 联系人： 周灵珮 zhoulingpei@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 下半年将进入快速修复期，行业景气度回升。从顺序看，预计旅游酒店、餐饮、博彩将逐步修复；从弹性看，博彩、旅游酒店在前期压力较大情况下，恢复弹性有望释放。维持板块推荐评级。1、行业格局优化、龙头确定性：我国服务业需求提升背景下，餐饮、酒店等确定性仍强，且疫情加速行业整合，格局优化。2、行业进入快速修复期：疫情使部分社服标的业绩受损、估值受压，随着疫苗普及及传统旺季来临，行业下半年迎来快速修复期，内生业绩改善+外生情绪面提升或带来戴维斯双击。3、新股上市，带动板块关注度回升：我国新消费欣欣向荣，如酒馆、新式茶饮赛道正蓬勃发展、头部企业初见规模，如奈雪的茶、海伦司等相关热门新标的将于下半年上市，有望带动板块关注度回升。 ⚫ 餐：“餐”看恢复。九毛九看太二扩张及怂火锅启航，海底捞看同店修复及潜在发展曲线，呷哺呷哺看内部管理。从恢复看，九毛九旗下太二领先， 2021 年基本延续了全面恢复态势。海底捞 2021 年来整体翻台水平维持在 2019 年 7-8 成，公司重点将从快速扩张转到运营，已加大内部管理、门店 KPI 设定、并给与 1500 名员工及顾问股权奖励计划，业绩面有望企稳回升。从格局看，餐饮业“三高一低”趋势明显，连锁化提升为必然，仍长期看好海底捞全体系发展的龙头优势。 ⚫ 饮：“饮”看新股。在消费升级+供应端技术进步+品牌营销推动下，我国现制茶饮或以 24.5% CAGR 增至 2025 年 3400 亿规模,其中高端茶饮或以32.2% CAGR 增至 522 亿元。如今我国咖啡市场 655 亿的规模已支撑起星巴克在200+城市的4700+门店，新式茶饮赛道有孕育出大公司的基础。此外，夜经济之下，连锁酒馆业初露锋芒，预计未来五年将以 19%的CAGR 增至近两千亿规模。奈雪的茶、海伦司等新消费头部品牌有望乘行业发展东风，其上市亦将成为市场关注热点。 ⚫ 酒旅：下半年旺季来临，进入快速修复期。国内旅游市场有序复苏。在“量”的全面修复下，下半年“价”的修复有望释放。从格局看，疫情下单体酒店出清带来行业整合机遇，酒店行业加速品牌化、连锁化、集中化，龙头受益。从经营模式来看，轻资产加盟及中高端占比提升有望进一步提升龙头公司盈利能力。疫情亦加速了 OTA 的渗透及向 ITA 的升级。短期看，看好板块业绩随行业景气度提升；长期看，VAS 业务的提升有利于提振板块盈利实力。 ⚫ 博彩：最差的时间已经过去，板块估值合理，静待佳音。澳门人流及GGR 已走出至暗时刻，接下来关键点在于签注的进一步放松、旅客消费能力情况及港澳通关政策情况。自助签证的放开只是时间问题，届时将显著提振板块情绪。整体看，濠赌板块仍待政策落地，但 FY22 估值已至历史偏低水平，具备安全边际。未来两年澳门迎开业潮，新增物业及龙头物业升级可增强聚群效应，加上基建优化，澳门综合吸引力有望持续提升，长期价值凸显。 风险提示：产品安全问题，竞争加剧，经济环境过度疲软，新品不达预期，原材料成本显著波动 ＃title＃ 海外社服行业 2021 年中期策略 行业短期迎快速修复期，长期结构改善 ＃createTime1＃ 2021 年 6 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Zhou Lingpei zhoulingpei@xyzq.com.cn Overweight （Maintained） Consumer Service Contact Analyst Song Jian songjian@xyzq.com.cn SAC: S0190518010002 SFC: BMV912 Investment Key Point: Maintain the recommendation rating of consumer service. Tourism, catering, and gaming should recover in order; with stronger bounce in gaming and traveling. 1. Structural improvement with leading companies gaining more certainty: with rising demand, the certainty of catering, hotel and other consumer servcie is still strong, and the epidemic further accelerates the industry integration. 2. Peak season is coming: With the vaccine popularization and traditional peak season, the industry could welcome the rapid recovery in the second half, with both improvement in endogenous performance and exogenous emotion. 3. IPO could attract more attention to the sector: China's new trending consumption is booming, such as pubs and tea drinks. The leading firms such as Nayuki and Hailunsi are preparing for IPO. Catering industry: The speed of recovery determines the performance. Jiumaojiu’s performance depends on the expansion of Taier and the launch of hot pot, while Haidilao depends on its recovery and potential new product line, wi