农业2021年中期策略：聚焦后周期，关注养殖旺季

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS（元） 21E 22E 评级 海大集团 2.12 2.23 买入 牧原股份 9.22 6.60 买入 科前生物 1.14 1.69 审慎增持 普莱柯 0.97 1.27 审慎增持 金龙鱼 1.31 1.50 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《行业出栏加速，静待旺季猪价反弹》2021-06-06 《生猪产能持续恢复，继续关注饲料、疫苗龙头》2021-05-23 《淡季猪价弱势，关注后周期及高成长养猪龙头》2021-05-09 ＃emailAuthor＃ 分析师： 闾亚 lvya@xyzq.com.cn S0190520120003 曹心蕊 caoxinrui@xyzq.com.cn S0190521050002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 猪、水产后周期景气向上，禽已走弱。饲料、疫苗是养殖投入品，在利润丰厚叠加存栏回升时期，量增利高，景气向上。（1）饲料：生猪存栏持续恢复，猪料强势向上，但原料成本承压。水产料预期回暖，禽料增速回落。（2）疫苗：猪苗快增，业绩显著回暖，禽苗增速或已见顶。 ⚫ 粮价高位运行，种植链迎上行大周期。在供给端频受天气扰动以及需求恢复下，农产品价格自 2020 年普涨，预计 2021 年仍于高位运行，利好农产品种植、种子、土地等环节的经营大环境。种植链全面迎来上行周期，其中种子板块或兼有转基因政策催化。 ⚫ 宠物：赛道好，国产品牌弯道超车。（1）我国饲养率有巨大提升空间，宠物数量稳定增长。（2）宠物需求刚性，养宠人群养宠能力、养宠意愿不断提升，宠物消费持续升级，但相比成熟市场，国内宠物在家庭消费中支出占比较低。（3）借助新零售渠道，国产品牌弯道超车，头部品牌整合全球优质资源有望快速做大做强。（1）长期看，宠物行业赛道好，远景可期。 ⚫ 养猪：聚焦成长，在头均估值底部布局。（1）二季度猪价深跌，三季度旺季，猪价急跌后有望反弹。（2）上市公司盈利能力分化，龙头持续兑现成长。前期板块深度调整，目前上市公司头均市值处于相对底部，后续龙头标的有望迎估值修复。 ⚫ 养鸡：价格仍需磨底，关注旺季反弹。上游产能去化进程反复、整体仍在高位，三季度禽价有望季节性上涨。长周期看，养殖利润仍需反复磨底，直至深度去产能，才能引发下一轮禽价上行周期。 ⚫ 投资建议：（1）后周期景气高增，饲料板块重点关注龙头海大集团，疫苗板块关注科前生物、普莱柯等。（2）种植链建议关注有核心驱动的转基因种子板块大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科，以及农产品种植加工板块的金龙鱼、中粮糖业等。（3）宠物板块建议长期配置宠物食品龙头中宠股份。（4）养猪板块关注成本存边际改善、成长性较高的牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲农生物等。（5）禽板块关注食品业务加速增长、品牌力较强的行业龙头圣农发展。 风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格剧烈波动。 ＃title＃ 农业 2021 年中期策略:聚焦后周期,关注养殖旺季 ＃createTime1＃ 2021 年 06 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、养猪：聚焦成长，在头均估值底部布局 ........................................................ - 5 - 1.1、非瘟疫情总体稳定 ....................................................................................... - 5 - 1.2、生猪产能持续恢复 ....................................................................................... - 5 - 1.3、猪肉进口量处于高位 ................................................................................... - 7 - 1.4、二季度猪价深跌，旺季有望反弹 ............................................................... - 7 - 1.5、板块深度调整，成长性公司有望估值修复................................................ - 8 - 二、养鸡：价格仍需磨底，关注旺季反弹 ............................................................ - 9 - 2.1、上游产能高位，禽价震荡筑底 ................................................................... - 9 - 2.2、聚焦 2C 龙头，关注旺季反弹 ................................................................... - 11 - 三、后周期：猪、水产后周期景气向上 .............................................................. - 11 - 3.1、饲料：存栏恢复，猪料强势 ..................................................................... - 12 - 3.2、疫苗：高增长持续，关注低估值个股 ..................................................... - 15 - 四、种植链：粮价高位运行，种植链迎上行大周期........................................... - 16 - 4.1、农产品价格普涨至高位 ............................................................................. - 16 - 4.2、转基因玉米：提效增质，符合国情 ......................................................... - 19 - 4.3、投资建议 ..................................................................................................... - 20 - 五、宠物：赛道好，国产品牌弯道超车 ......