光伏行业2021年中期策略报告：需求刚性无延期可能，硅料铸顶板块启动在即

证券研究报告分析师：朱玥（S0190517060001），zhuyueyj@xyzq.com.cn 金欣欣（S0190521030002），jinxinxin@xyzq.com.cn研究助理：范昭楠，fanzhaonan@xyzq.com.cn王吉颖，wangjiying@xyzq.com.cn报告发布日期：2021/6/16行业评级：推荐（维持）需求刚性无延期可能，硅料铸顶板块启动在即——光伏行业2021年中期策略报告摘要⚫需求端：政策支持发展，2021年新增光伏项目电价从指导价上调至燃煤标杆电价，直接推升项目收益率，刺激光伏项目加快开发进度。全球迈入低碳发展时代，十四五央企新能源开发需求刚性，欧美市场持续向好，预计2021全球新增光伏装机160GW。政策友好，地方政府为光伏项目保驾护航。近期相关政策均利好光伏发展，从2021年户用分布式补贴预算5亿元（此前预期退坡到3亿或取消），到各省可再生能源电力消纳责任权重得到明确，到2021年新建项目执行当地燃煤发电基准价（此前预期为指导电价，略低于燃煤标杆电价）。国内外需求刚性，新增光伏装机国内60GW、全球160GW。电力央企陆续公布“十四五”新能源装机目标，预计17家电力央企的十四五期间新增装机总量将超过700GW。今年1-4月央企在新能源装机压力下的价格容忍度逐步提高，国内需求刚性。海外市场美国预计全年新增28GW，欧洲在绿色复兴计划和企业购电协议PPAs的双重刺激预计将有光伏项目快速增长。2021年预计国内新增光伏装机60GW，全球新增160GW。⚫产业链：硅料价格快速上涨，组件盈利承压、开工率下滑，头部组件市占率提升。上游原材料新产能释放后，组件盈利将明显修复。硅料新增产能有限，价格将全年强势。预计2021年底名义产能将会达到71.7万吨，有效产能合计170GW，硅料价格将全年强势。产业链利润再分配，组件行业集中度提升。春节后硅料价格快速上涨，迫使硅片电池组件价格跟随上涨，当前由于硅片环节格局尚好，盈利性能够维持，电池与组件环节已经微利，头部企业市占率提升。⚫N型电池技术：国产设备快速发展，头部光伏组件电池企业均有布局N型电池技术，技术进步将带动光伏行业迈入发展新阶段。⚫国产设备快速进步，头部电池企业与组件龙头企业均有布局N型电池技术，电池效率的提升将带动发电成本进一步下滑，有望刺激光伏需求进一步提升，产业链变革。SNEC期间各家均有展示最新的电池技术。⚫投资建议：进入Q2产业链排产将持续提升，首推不受产业链价格上涨影响的逆变器、胶膜等环节，推荐阳光电源、福斯特（化工组覆盖），建议关注：海优新材、锦浪科技、固德威 。继续坚持看好组件环节，当前处于盈利底部位置，预计未来进入持续改善区间，推荐隆基股份、晶澳科技。硅料供需格局反转，价格将持续高位，龙头硅料公司率先扩产，享受价格红利，推荐通威股份、大全新能源（海外组覆盖）、特变电工，建议关注：新特能源等。⚫风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上行，宏观经济波动，行业政策变化。21需求判断：需求刚性无疑，价格传导逐步顺畅目录3新技术：N型电池技术进步明显，各家必争之地5风险提示2产业链：上游环节供给紧缺，利润大幅转移4投资建议：布局正当时6附录：SNEC会展总结3一、政策友好、地方政府保驾护航4⚫5月20日能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，明确2021年新建户用分布式光伏项目补贴预算额为5亿元，超出此前退坡到3亿或取消的预期。按照度电5分补贴计算，将确保全年新建户用分布式光伏项目并网规模达15GW以上。⚫结合5月25日发改委、能源局发布的《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，各省（市）2021年可再生能源电力消纳责任权重得到明确，地方政府责任的压实将极大激发全社会的开发动力与活力。⚫6月11日发改委发布《国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，明确2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行；此前征求意见稿提出2021年新项目采用指导电价并网，而正式稿中直接采用当地煤电标杆基准电价，平价政策延长，将直接推动光伏发电项目收益率提升。图、2021年各省市的非水可再生能源消纳责任权重得到明确资料来源：发改委、能源局，兴业证券经济与金融研究院整理0%20%40%60%80%100%北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆最低权重激励性权重一、央企“十四五”目标宏大，开局之年会力争开门红5020406080100120中国节能中广核中核集团国投电力中电建中核电中能建中国绿发中国电建中国能建大唐国电投华润三峡华电华能国家能源集团十四五清洁能源新增装机(GW)图、央企十四五期间清洁能源新增装机规划预计超过700GW资料来源：各集团公告，兴业证券经济与金融研究院整理⚫今年以来各大能源央企陆续公布“十四五”新能源装机目标，预计17家能源电力央企的十四五期间新增装机总量将超过700GW。其中，国家能源集团、华能集团、国家电投、大唐集团、华电集团等五大发电集团“十四五”规划的新能源装机目标为350GW左右。一、央企价格接受度正逐步提升图、今年以来集采中标价格屡屡高升⚫今年1-4月央企平均招标价格逐步提升，迄今央企累计开标约17GW，中标的组件价格均在1.635元/W至1.767元/W之间，对比春节前1.4元/W至1.7元/W的价格区间，可看出央企在新能源装机压力及集团内部全年装机目标下，对组件的价格接受度容忍度逐步提高。资料来源：智汇光伏，兴业证券经济与金融研究院整理61.5621.5681.6691.72801000200030004000500060007000800090001.451.51.551.61.651.71.751月3月4月5月定标规模(MW)中标均价(元/W)一、需求判断：组件月度、累计出口同比均增，后续出口较为乐观图、4月组件出口7.42GW，同比增长14%⚫2021年4月我国组件单月出口规模为7.42GW，同比+14.0%，环比-5.1%。1-4月累计出口规模27.23GW，同比+20.8%。⚫在经历了3-4月的短暂调整后，组件出口增速开始提升，后续随着需求的不断释放，我们对于组件下半年的出口维持乐观。资料来源：盖锡咨询，兴业证券经济与金融研究院整理7图、1-4月组件累计出口27.23GW，同比增长20.8%资料来源：盖锡咨询，兴业证券经济与金融研究院整理7.4 14.0%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02468101214162020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/4出口规模（GW）同比环比27.2 20.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050607080902019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/