建筑材料行业非金属建材2021年中期投资策略：加速扩品类，龙头抗周期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑材料 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证建材】周观点 210523：关注第二轮成本推动型提价、专项债加速发行》2021-05-23 《【兴证建材】统计局 4 月数据点评：地产销售强劲，支撑需求景气》2021-05-17 《【兴证建材】周观点 210516：持续低库存，建材有望淡季不淡》2021-05-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyang20@xyzq.com.cn S0190520070001 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 季贤东 jixiandong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  2021 上半年回顾：关键词“涨价”，估值分化明显。“涨价”是关键词，一方面，需求强劲，延续四季度景气，具备量逻辑。另一方面，上游原材料、动力材料涨幅较大，成本加成提价。今年以来，“涨价”是关键词。玻璃、玻纤涨价韧性、幅度超预期，水泥涨价时点偏早、节奏超预期，涂料、防水等分别于 3 月、5 月两轮集中提价，成本承压，涨价体现传导能力，佐证产业链地位和模式优势。叠加需求高景气，量价齐升提升业绩预期。从动态估值角度，东方雨虹受益市场风格+扩品逻辑，动态 PE 超过并稳定在 30 倍以上，估值跃迁最为显著。此外，其他标的可以分 3 个维度看待估值，一是主业加速，参照 PEG 体系，二是扩品类延展增强远期信心，三是 PS 体系估值。而强周期属性的玻纤经历乐观预期、担心行业扩产后估值阶段性回落，实际基本面并未下滑。玻璃因电子、药用、光伏等成长性业务贡献估值提升。水泥因需求前景不明朗、业绩弹性一般而估值回落。  消费建材：集中度加快提升，成长路径开始分化。消费建材板块因为成长性备受关注，成长性背后是高度市场化，充分展现商业经营智慧。企业无法改变外部环境，但变化来临龙头迅速抓住趋势，例如大 B、小 B 以及终端的对品类需求，例如东方雨虹在建材扩品类方向上发展最快，同时率先行业拓展防水施工；北新切入防水打开增长天花板；三棵树拓展防水、保温等六位一体业务。同时，我们看到优质企业在大环境出现转机时的快速修复，疫情减缓精装渗透给伟星新材留出的时间窗口，从结果上看公司呈现应对能力和信心。此外，积极利用上市平台体现在（1）信用预期收紧前夕，企业推出再融资计划；（2）发布股权激励计划、员工持股计划巩固人才等。2020 年的新冠疫情是危机，对优质企业同样是机遇。行业出清加速，龙头加速增长。2021 年，我们认为会延续加快集中和扩品类趋势，有望看到龙头企业中，从 2018-2020 年看清趋势的分化，进展到顺应趋势能力的分化。  水泥：聚焦需求韧性与供给弹性。提示关注煤价影响，我们对比过往煤价和水泥价格走势：旺季时段、低价时段煤价成本传导顺利；部分地区夏季被动“拉闸限电”控制供给、降低库存，价格或超预期稳定、小幅提升。同时静待“碳达峰”“碳交易”政策出台，盈利中枢有望稳中向上。  玻璃玻纤：2021 年延续高景气。玻璃关注建筑用玻璃需求超预期，及电子、药用、光伏玻璃等成长业务进展。玻纤关注龙头投产进度及新一轮降本周期。  人造草坪：人造草坪市场驱动力逐步明朗，及国外休闲草+国内运动草。共创草坪全球市占率第一，海外业务占比 82%+，近年来休闲草份额加速提升，同时领先行业快速扩产。  推荐标的：北新建材、伟星新材、东方雨虹、共创草坪、科顺股份、旗滨集团、兔宝宝、中国巨石、永高股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、蒙娜丽莎。 风险提示：原材料价格波动的风险；基建资金到位时间不及预期、地产调控继续趋严、精装收紧的风险；海外疫情变化及出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险 ＃title＃ 加速扩品类，龙头抗周期 ——非金属建材 2021 年中期投资策略 ＃createTime1＃ 2021 年 06 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目录 1、回顾：关键词“涨价”，估值分化明显 .......................................................... - 5 - 1.1、上半年相对收益显著，一季度更突出 ...................................................... - 5 - 1.2、“涨价”是关键词 ...................................................................................... - 6 - 1.3、消费建材估值分化，周期估值波动剧烈................................................... - 8 - 2、消费建材：集中度加快提升，成长路径开始分化 ........................................... - 9 - 2.1、房屋销售增强信心，竣工继续兑现 ........................................................ - 10 - 2.2、精装趋势持续，渗透速度放缓 ................................................................ - 10 - 2.3、扩品类：续写成长 ..................................................................................... - 11 - 2.4、人才储备是“扩品类”“大建涂”的基础 ...................................................... - 12 - 2.5、渠道结构：小 B 兴起 ................................................................................. - 14 - 2.6、三道红线压力尚可，积极融资备战扩张................................................. - 14 - 3、水泥：聚焦需求韧性与供给弹性 .................................................................... - 16 - 3.1、新开工向下，需求前景干扰因素多 ........................................................ - 16 - 3.2、关注煤价影响 ..............................